Глава «Ренессанс Капитала»: проблема для рынков РФ — отсутствие внутреннего институционального инвестора
Отсутствие внутреннего институционального инвестора — серьезная проблема для России, из-за которой во время кризисов наблюдаются «гигантские провалы рынков». Об этом в интервью «Ведомостям» заявил председатель правления «Ренессанс Капитала» Александр Перцовский.
По его мнению, ситуация в Европе, где многие банки испытывают нехватку капитала, достаточно серьезно затрагивает РФ. «Кто был основным продавцом на российском рынке прошлой осенью? Европейские банки и их «дочки», которым нужно приводить достаточность капитала к нормативу», — напоминает инвестбанкир. Он считает, что «ситуация может усугубиться». «В России свободное движение капитала, достаточное количество активов, принадлежащих европейским банкам, а также отсутствие внутреннего институционального инвестора», — поясняет Перцовский, называя последний пункт одной из «наиболее серьезных проблем российского рынка».
К числу других проблем он относит судебную систему и инвестиционный климат в целом. «Но отсутствие серьезного внутреннего инвестора — это одна из основных проблем, — подчеркивает глава «Ренессанс Капитала». — Если посмотреть на активы пенсионных фондов или страховых компаний на NYSE и LSE, то им принадлежит более 70% free float, в то время как у нас эта цифра составляет всего около 10%. В результате во время кризисов мы видим гигантские провалы рынков. Это колоссальная проблема для стабильности рынков и для инвестиционного капитала».
В то же время, по мнению финансиста, в РФ «серьезного увеличения политических рисков пока нет». «Последние десять лет мы жили в ситуации, когда знали, что произойдет через год-два. Все было абсолютно предсказуемо. Сейчас все намного интереснее. Риск не возрастает — скорее, восстанавливается нормальный ход событий. Становление в России более правильного политического процесса не может стать причиной значительного увеличения риска, скорее это приводит к балансировке интересов внутри страны», — поясняет он свою точку зрения.
Комментируя глобальную ситуацию на рынках, Перцовский высказал мнение, что повторение в этом году 2008 года вряд ли возможно. Тогда, объясняет он, не было настолько скоординированных усилий мировых ЦБ, включая США, Китай, Японию, с точки зрения обеспечения ликвидностью. «В Европе запущена программа долгосрочного финансирования банков, — добавляет он. — Это все серьезные меры, и предпосылок для кардинального изменения ситуации нет — в США дефляционное давление все еще является угрозой, в Китае есть запасы для дальнейшего стимулирования (хотя в более дальней перспективе Китай может стать большой проблемой, если в экономике страны случится так называемый hard landing). Все эти уже совершенные, а также потенциальные меры дают основание не ждать коллапса в течение ближайших двух лет». «Да, есть греческая ситуация, которая неизвестно, как повернется, есть ожидания, что так или иначе дефолт произойдет, главное — чтобы он был более-менее контролируемый. В то же время Китай за первые две недели 2012 года произвел эквивалент греческого ВВП, и это показывает относительно локальный характер греческой проблемы», — отмечает банкир. При этом он признает, что «изолировать ситуацию очень тяжело и подобное развитие событий в одной из стран тут же распространяется на другие страны в результате реакции инвесторов. Нужна колоссальная политическая воля, которой Европе в последнее время не хватало».
По словам Перцовского, зона евро будет жизнеспособной при введении в регионе общей фискальной и налоговой политики, «к чему страны ЕС так или иначе идут». В то же время он констатировал характерную для региона определенную инертность — «Европа начинает действовать только тогда, когда ситуация близка к критической».
«Есть сценарий, при котором мировая экономика будет расти, инфляция составит 3—4%, будет наблюдаться сильный рост в Китае и Германии, а также дальнейшая стабилизация экономики в США. Этого вполне хватит для благополучного разрешения ситуации. Правда, если все ограничится исключительно урезанием расходов и дело не дойдет до стимулирования роста, может случиться все что угодно. Мы находимся в определенном тупике. Дело в том, что Европа начинает действовать только тогда, когда ситуация близка к критической. В других ситуациях государства ЕС, в отличие, например, от США и Китая, по очевидным причинам немобильны. Как минимум по этой причине ситуация в Европе быстро не наладится, — рассуждает экономист. — Два года назад для всех участников рынка было абсолютно очевидно, что греческий вопрос можно локализовать и стабилизировать, если действовать оперативно. Этого не сделали. В итоге цена упражнения выросла во много раз».
Что касается России, то здесь, по мнению Перцовского, есть основания для экономического оптимизма. «Если отдельно говорить о фондовом рынке, то мы достаточно положительно смотрим на его перспективы на ближайшие пару лет. Здесь окажут свое влияние дальнейшее ослабление глобальной монетарной политики и высокие цены на сырье», — уточняет банкир. При этом его прогноз на текущий год по росту ВВП РФ даже лучше, чем официальные 2,3% от аналитиков «Ренессанс Капитала». «Мне кажется, они немножко недооценивают переход к более стимулирующей бюджетной политике в России, — объясняет расхождения в оценках глава инвестбанка. — Инвестиции в инфраструктуру становятся совершенно необходимыми, и их объем будет гораздо больше, чем ожидается. Это даст еще пару процентных пунктов к росту экономики». «В данном вопросе я больше согласен с аналитиками Morgan Stanley, чем с аналитиками «Ренессанс Капитала». Сочетание всех этих факторов даст порядка 4—4,5% роста ВВП в России», — отмечает Перцовский.
По его мнению, ситуация в Европе, где многие банки испытывают нехватку капитала, достаточно серьезно затрагивает РФ. «Кто был основным продавцом на российском рынке прошлой осенью? Европейские банки и их «дочки», которым нужно приводить достаточность капитала к нормативу», — напоминает инвестбанкир. Он считает, что «ситуация может усугубиться». «В России свободное движение капитала, достаточное количество активов, принадлежащих европейским банкам, а также отсутствие внутреннего институционального инвестора», — поясняет Перцовский, называя последний пункт одной из «наиболее серьезных проблем российского рынка».
К числу других проблем он относит судебную систему и инвестиционный климат в целом. «Но отсутствие серьезного внутреннего инвестора — это одна из основных проблем, — подчеркивает глава «Ренессанс Капитала». — Если посмотреть на активы пенсионных фондов или страховых компаний на NYSE и LSE, то им принадлежит более 70% free float, в то время как у нас эта цифра составляет всего около 10%. В результате во время кризисов мы видим гигантские провалы рынков. Это колоссальная проблема для стабильности рынков и для инвестиционного капитала».
В то же время, по мнению финансиста, в РФ «серьезного увеличения политических рисков пока нет». «Последние десять лет мы жили в ситуации, когда знали, что произойдет через год-два. Все было абсолютно предсказуемо. Сейчас все намного интереснее. Риск не возрастает — скорее, восстанавливается нормальный ход событий. Становление в России более правильного политического процесса не может стать причиной значительного увеличения риска, скорее это приводит к балансировке интересов внутри страны», — поясняет он свою точку зрения.
Комментируя глобальную ситуацию на рынках, Перцовский высказал мнение, что повторение в этом году 2008 года вряд ли возможно. Тогда, объясняет он, не было настолько скоординированных усилий мировых ЦБ, включая США, Китай, Японию, с точки зрения обеспечения ликвидностью. «В Европе запущена программа долгосрочного финансирования банков, — добавляет он. — Это все серьезные меры, и предпосылок для кардинального изменения ситуации нет — в США дефляционное давление все еще является угрозой, в Китае есть запасы для дальнейшего стимулирования (хотя в более дальней перспективе Китай может стать большой проблемой, если в экономике страны случится так называемый hard landing). Все эти уже совершенные, а также потенциальные меры дают основание не ждать коллапса в течение ближайших двух лет». «Да, есть греческая ситуация, которая неизвестно, как повернется, есть ожидания, что так или иначе дефолт произойдет, главное — чтобы он был более-менее контролируемый. В то же время Китай за первые две недели 2012 года произвел эквивалент греческого ВВП, и это показывает относительно локальный характер греческой проблемы», — отмечает банкир. При этом он признает, что «изолировать ситуацию очень тяжело и подобное развитие событий в одной из стран тут же распространяется на другие страны в результате реакции инвесторов. Нужна колоссальная политическая воля, которой Европе в последнее время не хватало».
По словам Перцовского, зона евро будет жизнеспособной при введении в регионе общей фискальной и налоговой политики, «к чему страны ЕС так или иначе идут». В то же время он констатировал характерную для региона определенную инертность — «Европа начинает действовать только тогда, когда ситуация близка к критической».
«Есть сценарий, при котором мировая экономика будет расти, инфляция составит 3—4%, будет наблюдаться сильный рост в Китае и Германии, а также дальнейшая стабилизация экономики в США. Этого вполне хватит для благополучного разрешения ситуации. Правда, если все ограничится исключительно урезанием расходов и дело не дойдет до стимулирования роста, может случиться все что угодно. Мы находимся в определенном тупике. Дело в том, что Европа начинает действовать только тогда, когда ситуация близка к критической. В других ситуациях государства ЕС, в отличие, например, от США и Китая, по очевидным причинам немобильны. Как минимум по этой причине ситуация в Европе быстро не наладится, — рассуждает экономист. — Два года назад для всех участников рынка было абсолютно очевидно, что греческий вопрос можно локализовать и стабилизировать, если действовать оперативно. Этого не сделали. В итоге цена упражнения выросла во много раз».
Что касается России, то здесь, по мнению Перцовского, есть основания для экономического оптимизма. «Если отдельно говорить о фондовом рынке, то мы достаточно положительно смотрим на его перспективы на ближайшие пару лет. Здесь окажут свое влияние дальнейшее ослабление глобальной монетарной политики и высокие цены на сырье», — уточняет банкир. При этом его прогноз на текущий год по росту ВВП РФ даже лучше, чем официальные 2,3% от аналитиков «Ренессанс Капитала». «Мне кажется, они немножко недооценивают переход к более стимулирующей бюджетной политике в России, — объясняет расхождения в оценках глава инвестбанка. — Инвестиции в инфраструктуру становятся совершенно необходимыми, и их объем будет гораздо больше, чем ожидается. Это даст еще пару процентных пунктов к росту экономики». «В данном вопросе я больше согласен с аналитиками Morgan Stanley, чем с аналитиками «Ренессанс Капитала». Сочетание всех этих факторов даст порядка 4—4,5% роста ВВП в России», — отмечает Перцовский.