Арифметика Меламеда. Став в 2006 г. президентом МТС, Леонид Меламед разработал для нее стратегию "3 + 2". Переместившись в кресло президента АФК "Система", Меламед не утратил интереса к математике: вчера он изложил план под названием "5 х 5 > 25"

"Система" рассчитывает в течение пяти лет увеличить возврат на инвестированный капитал (return on investment capital, ROIC) до уровня более 25%, используя пять инструментов, объяснил вчера Меламед. В 2005 г. ROIC у "Системы" составил 8%, в 2006 г. - 19%, в 2007 г. - 24% (без учета продажи "Росно" - около 20%). У самой крупной "дочки" "Системы" - сотового оператора МТС этот показатель сейчас составляет 30%, а у "Комстар-ОТС" - 41%. То, что ROIC "Системы" ниже, - нормальное явление, считает Меламед: у АФК много других "дочек", которые бурно развиваются и требуют инвестиций. Но когда они "выйдут на уровень зрелости", отдача от них повысится, убежден президент корпорации.

Первый инструмент для повышения ROIC "Системы" - это увеличение стоимости ее активов, которому должны способствовать сильные финансовые результаты, качественное управление и диверсификация рисков и долгов. Согласно опубликованному вчера отчету АФК за I квартал 2008 г. (US GAAP) к концу марта стоимость ее чистых активов выросла по сравнению с показателем годичной давности на 17,3% до $24,4 млрд. Доля непубличных активов пока мала - АФК оценивает их балансовую стоимость всего в $3,3 млрд (на конец марта; +22,2% за год), но Меламед обещает уделить этим компаниям особое внимание. Капитализация АФК за этот период выросла на 13,1% до $15,5 млрд.

Второй инструмент для увеличения ROIC - строгая финансовая дисциплина: все инвестиционные решения будут приниматься только исходя из требуемых уровней возврата на капитал и TSR (total shareholders return, прирост рыночной цены ADR плюс дивидендная доходность). Третий инструмент - упрощение структуры капитала АФК: в качестве примера Меламед привел недавнее решение разделить активы московской "Комстар-директ" между "Комстар-ОТС" и "Система масс-медиа". Кроме того, Меламед хочет сделать АФК более прозрачной для миноритариев и добиться успешного управления активами. Детальную стратегию АФК Меламед обещает представить через два месяца.

Старший аналитик "Антанта пиоглобал" Анна Крылова считает, что довести ROIC до 25% вполне реально: "Системе" могут помочь ее быстро растущие непубличные активы. Но главная проблема "Системы" - не низкая рентабельность непубличных "дочек", а непрозрачность в глазах инвесторов, считает аналитик "Уралсиба" Константин Белов: до сих пор они воспринимали АФК как "некий черный ящик".

Индия ждет

70 процентов крупных городов и дорог Индии местная "дочка" АФК Shyam Telelink планирует покрыть сетью CDMA-800 за три года, сказал первый вице-президент "Системы" Виталий Савельев

5-7 процентов должна составить доля Shyam в консолидированной выручке "Системы" к 2012 г. Годом ранее индийский оператор выйдет на положительную EBITDA и показатель ROIC выше 25% в год, пообещал Савельев. К 2012 г. Shyam планирует подключить 35 млн абонентов (7% рынка)

1 миллиард долларов вложит "Система" в 2008 г. в Shyam Telelink. Сейчас у Shyam есть лицензия на работу в 19 из 22 округов Индии

Меньше прибыли

Консолидированная чистая прибыль АФК в I квартале снизилась на 47,5% по сравнению с тем же периодом 2007 г. В январе - марте 2007 г. АФК получила $521,9 млн, продав немецкой Allianz долю в страховой компании "Росно", на сей раз подобных сделок не было, объяснила "Система".
 
АФК "Система" - многопрофильный холдинг. Контролирует МТС, "Комстар-ОТС", владеет 25,1% "Связьинвеста". Другие активы - в финансовом (МБРР), высокотехнологичном ("Ситроникс"), девелоперском бизнесе ("Система-галс"), ритейле ("Детский мир", "Интурист") и ТЭКе. Акционеры: Владимир Евтушенков (62,13%), 19% - на LSE. Финансовые результаты (I квартал 2008 г., US GAAP): Выручка - $3,78 млрд (+40% по сравнению с I кварталом 2007 г.). OIBDA - $1,4 млрд (+31,8%). Чистая прибыль - $398,6 млн (уменьшилась на 47,5%). Капитализация - $15 млрд.