СМАРТС поможет Вымпелкому догнать по абонентской базе МТС

"Вымпелком" сделал предложение о покупке… По данным "Интерфакса", "Вымпелком" (Без рекомендации) сделал предложение владельцам СМАРТС, одного из крупнейших региональных сотовых операторов, о продаже компании за $500–550 млн. Представители "Вымпелкома" информацию не подтвердили. Если сделка состоится, "Вымпелком" сможет расширить абонентскую базу в условиях высокого насыщения российского рынка.… не первое в истории СМАРТС. Возможно, последнее? СМАРТС — крупнейшая сотовая компания в стране, не входящая в состав "большой тройки" и не подконтрольная "Связьинвесту" (обслуживает 3.7 млн абонентов). Владельцы компании уже давно ищут стратегического инвестора: так, год назад они вели переговоры о продаже компании Tele2 за $650–750 млн, однако сумма не устроила шведскую компанию. Недавно собственники оценили свой бизнес в $1 млрд. Цена, указанная "Интерфаксом", означает, что "Вымпелком" оценивает СМАРТС из расчета $150 за абонента, что почти в 3 раза ниже соответствующих мультипликаторов МТС и "Вымпелкома". Столь значительный дисконт может быть оправдан тем, что у СМАРТС довольно низкий ARPU (около $6), возможно, высокой задолженностью и ограниченным масштабом деятельности компании. Покупка СМАРТС "Вымпелкомом", если таковая состоится, укладывается в логику развития российского сотового рынка, который в настоящее время характеризуется высоким проникновением услуг и сильными позициями федеральных игроков.Возможность увеличения абонентской базы. Покупка СМАРТС позволит "Вымпелкому" получить дополнительные 2.2% российского сотового рынка в условиях, когда возможности для органического роста практически исчерпаны. Цена, предложенная "Вымпелкомом", выглядит разумной, и объявление о сделке должно позитивно отразиться на капитализации компании. В случае если стоимость сделки окажется заметно выше, "Вымпелком" рискует попасть в тяжелые финансовые условия, осуществляя сразу две крупные покупки (Golden Telecom и СМАРТС) на заемные средства. Это может оказать некоторое давление на котировки акций компанииКомментарийИлья Федотов, аналитик ИК "Велес Капитал" Вымпелком сделал акционерам СМАРТС предложение о покупке 100% компании, сообщил в пятницу Интерфакс. Основной акционер и председатель совета директоров СМАРТС Геннадий Кирюшин подтвердил факт переговоров с Вымпелкомом.По словам источника, близкого к Вымпелкому, предложение акционерам СМАРТС было отправлено недавно. Источник, близкий к СМАРТС, говорит, что акционеры оператора "могут принять решение уже в конце декабря" и что все идет к одобрению сделки.По данным Интерфакса, сумма сделки — 500-550 млн долл. Вымпелком оценил 100% СМАРТС в 750 млн долл. с учетом долга (250 млн долл. на конец 3 квартала), уточняет источник, близкий к СМАРТС. Такая информация содержится в статье газеты "Ведомости".Отметим, что на официальном уровне со стороны Вымпелкома данная информация пока что не подтверждается. Напомним, что акционеры СМАРТС уже долгое время говорили о возможности продажи компании. Однако из-за длительной "осады" со стороны группы "Сигма" открытого интереса к СМАРТСу никто не высказывал. В настоящее время проблемы СМАРТСа практически решены. Что касается Вымпелкома, то, на наш взгляд, в случае если названные параметры сделки подтвердятся, данная сделка может быть весьма выгодной. Так, один абонент обойдется Вымпелкому всего в 190 долл., что является весьма низким показателем. Для сравнения, 1 абонент при приобретении ЗАО "Северная корона" августе обошелся компании в 406 долл. Что касается финансовых возможностей Вымпелкома, то, на наш взгляд, это вполне по силам, даже с учетом возможного приобретения Golden Telecom. Данная новость может оказать позитивное влияние на курс акций Вымпелкома в краткосрочной перспективе. В долгосрочном плане мы полагаем, что акции компании перегреты и рекомендуем их "ПРОДАВАТЬ".КомментарийРостислав Мусиенко, аналитик "Банка Москвы" Как сообщает ряд СМИ, Вымпелком ведет переговоры о покупке еще одной российской телекоммуникационной компании. Помимо Голден Телекома второй по величине российский сотовый оператор хочет приобрести 100 % седьмого по величине в России сотового оператора "СМАРТС". Сумма сделки на конец 3-го квартала может составить $ 600-750 млн с учетом долга в $ 250 млн. Покупка СМАРТС может стать выгодным приобретением для Вымпелкома - в случае успешного заключения сделки по количеству абонентов Вымпелком вплотную приблизится к своему основному конкуренту МТС. Что касается цены, то российские сотовые операторы уже давно не совершали столь дешевых покупок. За одного абонента СМАРТС Вымпелком заплатит $ 150-200, что является сравнительно невысокой ценой. По коэффициенту EV/EBITDA СМАРТС оценен на уровне 4.8-6, тогда как для Вымпелкома и МТС текущее значение данного коэффициента превышает 10.КомментарийАналитики Банка Зенит Вымпелком хочет приобрести поволжского оператора мобильной связи СМАРТС. С учетом долга компании Вымпелком готов заплатить за СМАРТС $750 млн.Абонентская база СМАРТС на конец ноября составляла 3,94 млн абонента. Таким образом, Вымпелком готов заплатить за одногоабонента СМАРТС $190. Для сравнения сейчас акции Вымпелкома торгуются с коэффициентом EV/Subscribes равным $737, МТС - $373. Если сравнивать аналогичные сделки в отрасли, то тот же Вымпелком купил у Tele2 иркутского оператора "Северная корона" исходя из цены $406 за абонента, а МТС докупила 26% узбекской Uzdunrobita по $520 за абонента. Таким образом, исходя из стоимости абонента, Вымпелком оценил СМАРТС низко. Однако, если рассматривать предложение исходя из показателя EV/EBITDA (Вымпелком оценил СМАРТС в 7,5 показателей EBITDA в годовом исчислении), то оценка вполне адекватная. Дисконт кВымпелкому в 30% и к МТС в 20% можно считать вполне справедливым, если учесть, что ARPU СМАРТС и EBITDA на абонента почти в два раза меньше, чем у "большой тройки".Мы считаем, что если акционеры СМАРТС примут предложение Вымпелком, то для последнего эта сделка будет очень удачной, т.к. со временем уровень ARPU самарского оператора сравняется с Вымпелкомом, что устранит дисконт в оценке, а, следовательно, даст положительный эффект от приобретения. Однако, на текущий момент акции Вымпелкома даже с учетом всех выгод от приобретения СМАРТС выглядят дорогим и мы считаем их переоцененными.