"Пятерочка" ослабила главного конкурента в регионе

Сеть магазинов "Пятерочка" компенсирует потери, нанесенные компании падением ее GDR в Лондоне. Вчера "Пятерочка" заявила о покупке за $90 млн 25 магазинов крупнейшего франчайзи своего основного конкурента в Москве — "Копейки".

Аналитики считают цену завышенной, однако полагают, что "Пятерочка" в любом случае выиграла, ослабив главного конкурента в регионе.
О покупке крупнейшего франчайзи сети "Копейка" — ООО "Сети розничной торговли" (СРТ) — Pyaterochka Holdings N. V. объявила вчера на Лондонской фондовой бирже (LSE). Формально сделка выглядит так: основное московское юридическое лицо "Пятерочки" ООО "Агроторг" приобрело компанию, управляющую 14 магазинами под брэндом "Копейка" в Москве, Красногорске и Воронежской области; кроме них СРТ владеет или арендует еще девять торговых точек, которые сейчас реконструируются. Все 25 магазинов теперь будут работать под брэндом "Пятерочка". Сумма сделки составила $90 млн, включая долг СРТ в $7 млн, который "Пятерочка" взяла на себя. Согласно заявлению "Пятерочки", сделка будет закрыта в феврале и профинансирована за счет облигационного займа на 3 млрд руб., размещение которого пройдет 20 декабря 2005 года.
Стоит отметить, что, согласно условиям франчайзингового договора с СРТ, у "Копейки" было преимущественное право на выкуп сети. "Копейка" получила предложение приобрести СРТ за ту же сумму ($90 млн), однако отказалась. "Сделка, предполагающая премию к стоимости чистых активов в размере 200%, была оценена как несоответствующая интересам акционеров компании",— говорится в заявлении "Копейки" по этому поводу.
Однако для "Пятерочки" эта сделка имела очень важное значение — особенно в условиях падения котировок ее GDR на Лондонской фондовой бирже.
Как уже сообщал "Бизнес", в прошлую пятницу, когда компания обнародовала скорректированный прогноз, согласно которому ее выручка за 2005 год составит $1,3–1,35 млрд вместо предполагавшихся ранее $1,55 млрд, ее бумаги на LSE упали в цене сразу на 36,9%.
В понедельник они выросли примерно на 4%, но во вторник и среду падение продолжилось — в среднем на 5% в день.
Суммарное снижение котировок GDR "Пятерочки" за неделю составило 40,4%, а капитализация компании упала с $3,4 млрд почти до $2 млрд.
Так что "Пятерочка" выбрала самый подходящий момент для объявления о сделке с СРТ — в противном случае акции сети вчера, вполне возможно, достигли бы цены первоначального размещения в $13. Правда, и резкого их скачка вверх новость о сделке тоже не вызвала: на момент закрытия вчерашних торгов акции "Пятерочки" подорожали всего на 3,84% до $14,59.
Тем не менее на рынке не сомневаются, что поспешная сделка вызвана именно необходимостью корректировки курса GDR "Пятерочки" в Лондоне. Аналитик ИГ "Тройка Диалог" Виктория Гранкина затрудняется оценить адекватность суммы, заплаченной "Пятерочкой" за СРТ, однако полагает, что ситуация на LSE того стоила. "Другое дело, что даже с прибавкой по этой сделке выручка "Пятерочки" не дотягивает до первоначального прогноза на 2005 год примерно $150–160 млн",— отмечает она.
"Нельзя исключать, что "Пятерочка" решила купить сеть за столь высокую цену потому, что ей срочно нужно было что-то предпринять для повышения своих котировок",— соглашается руководитель дирекции M&A ИК "Финам" Михаил Кузнецов. По его оценке, "Пятерочка" переплатила за СРТ 10–15%. "Однако это стратегически правильный ход: сеть ослабила одного из самых активных своих конкурентов, увеличила свое присутствие в наиболее привлекательном регионе и смогла частично оправдаться перед западными инвесторами",— перечисляет плюсы Кузнецов. Странным ему кажется только то, что "Пятерочка", несмотря на обещания, выкупает чужих франчайзи, а не своих.
Покупка франчайзи — не первое событие в этом году, которое порождает на рынке слухи о возможных сделках непосредственно между "Пятерочкой" и "Копейкой". Напомним, в марте CEO "Пятерочки" Олег Высоцкий заявил, что его компания ведет переговоры о покупке "Копейки". С "Пятерочкой" на рынке связывали и ООО "Молтех", которое сейчас пытается оспорить в Роспатенте товарный знак "Копейки".
Возможность сделки между двумя ведущими московскими сетями дискаунтеров обсуждалась даже тогда, когда "Пятерочка" приобретала петербургскую сеть "Народная копейка всегда". И хотя акционеры "Копейки" всегда уверенно отрицали такую возможность, ФК "Уралсиб", которой принадлежит 50% "Копейки", по информации "Бизнеса", все же вела переговоры с "Пятерочкой" о том, что в случае продажи пакета "Уралсиба" в "Копейке" петербургская сеть получит первоочередное право на выкуп этой доли. Но переговоры не были завершены, и, по данным "Бизнеса", "Уралсиб" собирается сохранить свою долю в "Копейке" как минимум в течение двух-трех лет. Исполнительный директор по связям с общественностью "Уралсиба" Александр Вихров и менеджеры "Копейки" вчера отказались комментировать этот вопрос. Получить комментарии "Пятерочки" по этому поводу "Бизнесу" также не удалось.
Так или иначе уход СРТ к "Пятерочке" оставил "Копейку" без крупнейшего франчайзи: после сделки у сети осталось всего девять магазинов, работающих по франшизе. Продажей концессии "Копейка" впервые занялась еще в 2002 году, и с тех пор франчайзинговая программа сети несколько раз перезапускалась. "То, что оператор решил выйти из проекта с "Копейкой", говорит о том, что франчайзинговый проект у сети снова не пошел",— констатирует основатель КГ "Магазин готового бизнеса" Вадим Самсонов.
"Эта сделка показала, что франчайзинг теряет свой статус оптимального инструмента развития,— соглашается Кузнецов.— Не исключено, что ведущие торговые сети будут от него постепенно отказываться.
А пресс-секретарь "Патэрсона" Надежда Сенюк отмечает, что в программе "Копейки" изначально был один минус: "Франчайзи сети, согласно условиям франшизы, получает небольшой фиксированный процент прибыли, но в управлении магазином почти не участвует, так что ему очень непросто увеличить свои доходы",— объясняет она. Франшиза идеально подходит мелким компаниям с ограниченными средствами к развитию, однако относительно крупным игрокам неинтересна, добавляет Сенюк.