"Профиль": В долгосрочной перспективе все равно победят сторонники "теории нефтяного пика"
Предсказания скорого повышения цен на нефть до уровня $150 - 200 за баррель и сохранения темпов роста ее потребления за счет азиатского спроса сочетаются в последнее время с абсолютно противоположными прогнозами скорого резкого падения цен из-за сокращения потребления в США и во многих других странах. Рост инфляции, борьбу с которой декларируют центральные банки почти всех стран, и падение темпов роста ВВП можно считать главными факторами, тянущими сегодня нефтяные цены в разных направлениях.
Продолжение рецессии в США, риск начала стагфляции (роста цен при отрицательном росте ВВП) и ее экспорт в другие страны, отсутствие должной координации между США, ЕС и КНР в мерах по регулированию мировой валютной системы и торговли могут уже в 2009-м привести к тому, что на фоне экономического спада среднегодовая цена нефти вырастет еще. Сценарий на первый взгляд относительно прост: массовые банкротства бизнесов, углубление банковского кризиса и удорожание кредита первоначально приведут к падению цен на все виды сырья, но затем из-за возросших издержек нефтедобычи производство энергоносителей сократится во всех странах, за исключением, возможно, региона Персидского залива. При сочетании развития инфляционных процессов и невозможности сдержать рост производственных издержек нефтяных компаний падение производства в ТЭК может опередить сокращение спроса. Таким образом, уже через месяц нефть может стоить на 30% дешевле, а в 2009 - 2010 годах - дороже, чем сегодня, - пишет "Профиль".
Не вызывает сомнений, что в долгосрочной (20 - 30 лет) перспективе все равно победят сторонники "теории нефтяного пика". Если потребление в развитых странах восстановится хотя бы до прежних уровней, а объемы добычи черного золота в лучшем случае останутся на прежнем уровне, растущий тренд в ценах на нефть не "умрет", а лишь вернется в русло адекватных темпов роста.
А вот влияние монетарной политики на рынок нефти, осуществляемое через каналы распространения ликвидности по финансовой системе, будет сказываться на сокращении потребления и падении цен на нефть уже в ближайшие годы. В период выхода из рецессии банки в странах с рыночной экономикой предпочитают направлять дополнительную ликвидность от ФРС на финансирование менее рискованных, по их мнению, операций на рынках физических активов, прежде всего нефти и золота. Эти процессы и будут основным фактором дальнейшей динамики цен на нефть в более коротком периоде времени. Если ФРС пойдет на повышение ставки для борьбы с избыточной ликвидностью, слабым долларом и перекупленными сырьевыми товарами, то это поможет устранить часть $55 - 60 премии за валютные риски и геополитику, а также ограничит инвестиционные потоки в сырьевые фонды.
Таким образом, если скорректировать цену на нефть на геополитическую компоненту (только со стороны НПЗ, а еще есть и стимулированный геополитикой спрос со стороны финансовых инвесторов) и валютный фактор, то "справедливый" уровень цены за баррель "WTI сейчас находится в диапазоне $90 - 100, что существенно ниже рекордных $145 в середине июля. Вопрос возврата к этому уровню зависит от наступления достаточно сильного триггера - события, способного заставить рынки обратить внимание на все перечисленные факторы предстоящего падения цен и поверить в способность нефти корректироваться более чем на 5 - 10%. В настоящий момент существует несколько таких триггеров. Во-первых, сильное укрепление доллара на фоне решимости ФРС бороться с инфляцией. Помимо роста курса доллара повышение ставки ФРС повлияет на снижение инфляционных ожиданий и спроса на нефть как формы защиты от инфляции. Во-вторых, скоординированные действия мировых регуляторов по ограничению инвестиционной активности фондов на этом рынке: повышение маржинальных требований на биржах, с одной стороны, и регуляторное ограничение по объемам инвестиций фондами - с другой. В-третьих, подтвержденный макроэкономическими данными факт как минимум недостаточно высокого роста спроса на нефть. Слабый спрос на бензин в ключевой автомобильный сезон в США является первым подтверждением этого факта. Кроме того, существует вероятность ужесточения экологических норм и возврата спроса на развитие АЭС, которые, как и альтернативная энергетика, могут привлечь большее внимание инвесторов, желающих заработать на долгосрочном росте спроса на энергоносители, что приведет к перетоку средств из перегретого рынка сырой нефти. Еще один триггер - сильное замедление спроса на нефть из Китая в ответ на значительный рост внутренних цен и замедление экономики после реализации масштабных инфраструктурных проектов в преддверии Олимпийских игр.
Однако все эти факторы определят лишь возврат цен на нефть обратно к "справедливому" уровню, но не развернут растущего тренда, и мы еще увидим и текущие цены, и даже номинально намного более высокие ($200 или другие - можно только гадать) на 5 - 10-летнем горизонте, что будет связано с продолжающимися инфляционными процессами, потребительским спросом и недостаточными инвестициями в добычу. Подробгее об этом - читайте в журнале "Профиль" в статье "Дорогая нефть".
Продолжение рецессии в США, риск начала стагфляции (роста цен при отрицательном росте ВВП) и ее экспорт в другие страны, отсутствие должной координации между США, ЕС и КНР в мерах по регулированию мировой валютной системы и торговли могут уже в 2009-м привести к тому, что на фоне экономического спада среднегодовая цена нефти вырастет еще. Сценарий на первый взгляд относительно прост: массовые банкротства бизнесов, углубление банковского кризиса и удорожание кредита первоначально приведут к падению цен на все виды сырья, но затем из-за возросших издержек нефтедобычи производство энергоносителей сократится во всех странах, за исключением, возможно, региона Персидского залива. При сочетании развития инфляционных процессов и невозможности сдержать рост производственных издержек нефтяных компаний падение производства в ТЭК может опередить сокращение спроса. Таким образом, уже через месяц нефть может стоить на 30% дешевле, а в 2009 - 2010 годах - дороже, чем сегодня, - пишет "Профиль".
Не вызывает сомнений, что в долгосрочной (20 - 30 лет) перспективе все равно победят сторонники "теории нефтяного пика". Если потребление в развитых странах восстановится хотя бы до прежних уровней, а объемы добычи черного золота в лучшем случае останутся на прежнем уровне, растущий тренд в ценах на нефть не "умрет", а лишь вернется в русло адекватных темпов роста.
А вот влияние монетарной политики на рынок нефти, осуществляемое через каналы распространения ликвидности по финансовой системе, будет сказываться на сокращении потребления и падении цен на нефть уже в ближайшие годы. В период выхода из рецессии банки в странах с рыночной экономикой предпочитают направлять дополнительную ликвидность от ФРС на финансирование менее рискованных, по их мнению, операций на рынках физических активов, прежде всего нефти и золота. Эти процессы и будут основным фактором дальнейшей динамики цен на нефть в более коротком периоде времени. Если ФРС пойдет на повышение ставки для борьбы с избыточной ликвидностью, слабым долларом и перекупленными сырьевыми товарами, то это поможет устранить часть $55 - 60 премии за валютные риски и геополитику, а также ограничит инвестиционные потоки в сырьевые фонды.
Таким образом, если скорректировать цену на нефть на геополитическую компоненту (только со стороны НПЗ, а еще есть и стимулированный геополитикой спрос со стороны финансовых инвесторов) и валютный фактор, то "справедливый" уровень цены за баррель "WTI сейчас находится в диапазоне $90 - 100, что существенно ниже рекордных $145 в середине июля. Вопрос возврата к этому уровню зависит от наступления достаточно сильного триггера - события, способного заставить рынки обратить внимание на все перечисленные факторы предстоящего падения цен и поверить в способность нефти корректироваться более чем на 5 - 10%. В настоящий момент существует несколько таких триггеров. Во-первых, сильное укрепление доллара на фоне решимости ФРС бороться с инфляцией. Помимо роста курса доллара повышение ставки ФРС повлияет на снижение инфляционных ожиданий и спроса на нефть как формы защиты от инфляции. Во-вторых, скоординированные действия мировых регуляторов по ограничению инвестиционной активности фондов на этом рынке: повышение маржинальных требований на биржах, с одной стороны, и регуляторное ограничение по объемам инвестиций фондами - с другой. В-третьих, подтвержденный макроэкономическими данными факт как минимум недостаточно высокого роста спроса на нефть. Слабый спрос на бензин в ключевой автомобильный сезон в США является первым подтверждением этого факта. Кроме того, существует вероятность ужесточения экологических норм и возврата спроса на развитие АЭС, которые, как и альтернативная энергетика, могут привлечь большее внимание инвесторов, желающих заработать на долгосрочном росте спроса на энергоносители, что приведет к перетоку средств из перегретого рынка сырой нефти. Еще один триггер - сильное замедление спроса на нефть из Китая в ответ на значительный рост внутренних цен и замедление экономики после реализации масштабных инфраструктурных проектов в преддверии Олимпийских игр.
Однако все эти факторы определят лишь возврат цен на нефть обратно к "справедливому" уровню, но не развернут растущего тренда, и мы еще увидим и текущие цены, и даже номинально намного более высокие ($200 или другие - можно только гадать) на 5 - 10-летнем горизонте, что будет связано с продолжающимися инфляционными процессами, потребительским спросом и недостаточными инвестициями в добычу. Подробгее об этом - читайте в журнале "Профиль" в статье "Дорогая нефть".