"Финам" понижает оценку акций "Уралсвязьинформа"
Инвестиционная компания "Финам" понизила оценку справедливой цены обыкновенных акций "Уралсвязьинформа" (УСИ) с $0,064 до $0,063, привилегированных - с $0,04 до $0,034. Рекомендация по этим ценным бумагам остаётся "Держать". Аналитики отмечают незначительную переоцененность компании и не наблюдают существенных драйверов увеличения ее стоимости.
Оценка была изменена после анализа аудированных неконсолидированных результатов оператора по РСБУ за 2007 г. первый квартал 2008 г. Как отмечается в аналитической записке "Финама", "отчетность оставила неоднозначное впечатление. Стагнация в развитии сегмента проводной классической телефонии нам не нравится и вызывает опасения: по итогам года количество фиксированных абонентов выросло у компании менее чем на 1 процент, что никак нельзя признать хорошим показателем".
Кроме того, весной стало известно, что Федеральная служба по тарифам (ФСТ) не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 г., а в 2009 и 2010 гг. они будут увеличиваться медленнее инфляции. Это негативно влияет на "Уралсвязьинформ". В своих прогнозах "Финам" учел позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи. "Выручка оператора в рублевом выражении выросла всего на 7%, что можно признать нейтральным показателем (по итогам 2008 г. мы ожидаем 9%-ный рост доходов по МСФО), несмотря на малое абсолютное значение: за последний год тарифы на местную связь не индексировались, что привело к стагнации в данном сегменте", - объяснили аналитики "Финама".
Но в целом ситуация в компании не вызывает серьезных опасений: "заморозка" тарифов продлится не очень долго, падение рентабельности в 1 квартале 2008 г. произошло после взрывного роста маржи по итогам 2007 г., а уровень долга компании не критичен для операционных результатов. В аналитическом отделе рассказали, что "недавно компания выпустила облигационный заём на 2 млрд руб., который разошелся среди инвесторов с переподпиской. Мы не ожидаем, что складывающаяся ситуация на финансовых рынках значительно повлияет на оператора в долгосрочном периоде: компания обладает стабильным положением на рынке и генерирует значительный денежный поток".
В "Финаме" отмечают также положительные тенденции: "Мы крайне позитивно воспринимаем темпы сокращения численности персонала УСИ (15% за 2007 г.) и поэтому повышаем прогноз по темпам сокращения сотрудников. Согласно прогнозам, эффективность работников компании будет расти крайне высокими темпами: если в 2007 г. приходилось 140 линий на 1 сотрудника, то к 2016 г. этот показатель вырастет до вполне европейских 337".
"Исследование по методу сравнительного анализа показало, что УСИ недооценивается по всем мультипликаторам по отношению к аналогам из развитых и развивающихся стран, но стоит дороже, чем МРК в среднем. УСИ - одна из самых дорогих МРК по рыночным мультипликаторам. С одной стороны, для этого есть основания - компания занимает лидирующее положение на региональном рынке, ее финансовая позиция стабильна. С другой стороны, это свидетельствует о том, что среди российских телекомов есть более недооцененные объекты для инвестиций", - отмечают аналитики "Финама".
Оценка была изменена после анализа аудированных неконсолидированных результатов оператора по РСБУ за 2007 г. первый квартал 2008 г. Как отмечается в аналитической записке "Финама", "отчетность оставила неоднозначное впечатление. Стагнация в развитии сегмента проводной классической телефонии нам не нравится и вызывает опасения: по итогам года количество фиксированных абонентов выросло у компании менее чем на 1 процент, что никак нельзя признать хорошим показателем".
Кроме того, весной стало известно, что Федеральная служба по тарифам (ФСТ) не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 г., а в 2009 и 2010 гг. они будут увеличиваться медленнее инфляции. Это негативно влияет на "Уралсвязьинформ". В своих прогнозах "Финам" учел позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи. "Выручка оператора в рублевом выражении выросла всего на 7%, что можно признать нейтральным показателем (по итогам 2008 г. мы ожидаем 9%-ный рост доходов по МСФО), несмотря на малое абсолютное значение: за последний год тарифы на местную связь не индексировались, что привело к стагнации в данном сегменте", - объяснили аналитики "Финама".
Но в целом ситуация в компании не вызывает серьезных опасений: "заморозка" тарифов продлится не очень долго, падение рентабельности в 1 квартале 2008 г. произошло после взрывного роста маржи по итогам 2007 г., а уровень долга компании не критичен для операционных результатов. В аналитическом отделе рассказали, что "недавно компания выпустила облигационный заём на 2 млрд руб., который разошелся среди инвесторов с переподпиской. Мы не ожидаем, что складывающаяся ситуация на финансовых рынках значительно повлияет на оператора в долгосрочном периоде: компания обладает стабильным положением на рынке и генерирует значительный денежный поток".
В "Финаме" отмечают также положительные тенденции: "Мы крайне позитивно воспринимаем темпы сокращения численности персонала УСИ (15% за 2007 г.) и поэтому повышаем прогноз по темпам сокращения сотрудников. Согласно прогнозам, эффективность работников компании будет расти крайне высокими темпами: если в 2007 г. приходилось 140 линий на 1 сотрудника, то к 2016 г. этот показатель вырастет до вполне европейских 337".
"Исследование по методу сравнительного анализа показало, что УСИ недооценивается по всем мультипликаторам по отношению к аналогам из развитых и развивающихся стран, но стоит дороже, чем МРК в среднем. УСИ - одна из самых дорогих МРК по рыночным мультипликаторам. С одной стороны, для этого есть основания - компания занимает лидирующее положение на региональном рынке, ее финансовая позиция стабильна. С другой стороны, это свидетельствует о том, что среди российских телекомов есть более недооцененные объекты для инвестиций", - отмечают аналитики "Финама".
Ещё новости по теме:
18:20