B неудачном размещении "Дикси" виноваты его организаторы
B пятницу торговой сети "Дикси" с трудом удалось закрыть книгу заявок в рамках IPO из-за низкой ликвидности акций. Цена размещения сформировалась по нижней границе уже сниженного ценового диапазона — 14,4 долл. за акцию. В результате "Дикси" заработала 360 млн долл., тогда как при удачном стечении обстоятельств рассчитывала на 550 млн долл. Капитализация компании не дотянула до 1 млрд долл. и составила 864 млн долл. По мнению аналитиков, в неудачном размещении "Дикси" виноваты в том числе и его организаторы — "Ренессанс Капитал" и Deutsche Bank, которые должны были убедить компанию отложить IPO.
Если бы торговая сеть "Дикси" перенесла размещение акций, она повторила бы участь своего конкурента — "Копейки", которая в прошлом году потратила на подготовку к IPO несколько миллионов долларов, но отложила его "в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой".
"Дикси" все же решилась на IPO, несмотря на то что размещение проходило в условиях спада на фондовом рынке. Книгу заявок компания собирала трое суток — с 16 мая и до вечера 18 мая. За это время из-за низкого спроса со стороны инвесторов "Дикси" пришлось снизить диапазон цены размещения с первоначальных 16,5—22 долл. до 14,4—15,8 долл. за акцию. В итоге компания смогла разместиться только по 14,4 долл. Таким образом, капитализацию "Дикси" инвесторы оценили в 864 млн долл. Продав 25 млн акций, или 41,67% от увеличенного уставного капитала, компания заработала на IPO 360 млн долл., тогда как ранее рассчитывала получить до 550 млн долл.
Начальник управления по торговле акциями МДМ-Банка Деррик Перлин в неудачном размещении видит в том числе и недоработки организаторов IPO "Дикси": "Организаторы IPO всегда стараются привлечь компанию тем, что обещают продать ее подороже. Однако ближе к моменту размещения происходит корректировка цены в соответствии с рынком. В данном случае цена размещения оказалась завышенной и соответствовала уровню уже торгующихся на рынке Х5, "Седьмого континента" и "Магнита", в то время как бизнес "Дикси" с инвестиционной точки зрения проигрывает по своей эффективности этим компаниям, так как ее стратегия не отличается от них, а дисконта инвесторам предложено не было".
Управляющий директор "Ренессанс Капитала" Рубен Аганбегян заявил РБК daily, что диапазон размещения "Дикси" организаторы IPO определяли вместе с акционерами компании: "В случае если одна из сторон не согласна с ценой, сделка не состоится". Однако г-н Перлин считает, что организаторы должны были убедить компанию подождать с размещением до того момента, когда рыночная конъюнктура станет более благоприятной: "Сейчас фондовый рынок проседает, наблюдается спад интереса со стороны иностранных инвесторов к России. В такой ситуации задача организаторов — убедить эмитента отложить IPO или размешаться с существенным дисконтом".
В ходе IPO "Дикси" разместила 25 млн акций. Сразу после размещения компания проведет допэмиссию по закрытой подписке в размере 10 млн акций. В результате уставный капитал увеличится до 60 млн акций. При этом доля Олега Леонова снизится с 55,9 до 52,5%, инвестфондов Citigroup Venture Capital International, Russian Retail Fund II и Russian Growth Fund — с 40,91 до 4,17%, топ-менеджеров — с 2,94 до 1,66%, free float составит 41,67%.
Аналитики назвали цену размещения в 14,4 долл. за акцию "логичной" и "имеющей потенциал роста", однако при этом они не исключают проблем с ликвидностью бумаг. "Компания преждевременно вышла на IPO, не достигнув необходимой эффективности бизнеса, — поясняет аналитик банка "КИТ Финанс" Максим Саенков. — Теперь потенциал роста бумаг "Дикси" целиком будет зависеть от того, насколько компания сумеет реализовать заявленные планы".
Многое из обещанного, по мнению аналитика банка "Зенит" Марии Сулимы, выглядит довольно амбициозно. К примеру, соотношение долг/EBITDA "Дикси" в 2006 году составило 5,9. "По словам менеджеров, компания в текущем году не планирует размещения второго займа и оценивает долг/EBITDA не выше 2,7, что, на наш взгляд, чрезмерно оптимистичная оценка. Нельзя исключать привлечения банковских кредитов", — отмечает аналитик.
Компания "Дикси" основана в 1992 году. На конец апреля 2007 года управляла 338 магазинами в трех федеральных округах России. По итогам 2006 года консолидированная выручка "Дикси" выросла на 42,4%, до 1,009 млрд долл. До размещения ОАО "Дикси Групп" на 100% принадлежала Dixi Holding Ltd., акционерами которой были Олег Леонов (55,9%), менеджеры компании (3,19%), а также инвестфонды (40,91%).
Если бы торговая сеть "Дикси" перенесла размещение акций, она повторила бы участь своего конкурента — "Копейки", которая в прошлом году потратила на подготовку к IPO несколько миллионов долларов, но отложила его "в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой".
"Дикси" все же решилась на IPO, несмотря на то что размещение проходило в условиях спада на фондовом рынке. Книгу заявок компания собирала трое суток — с 16 мая и до вечера 18 мая. За это время из-за низкого спроса со стороны инвесторов "Дикси" пришлось снизить диапазон цены размещения с первоначальных 16,5—22 долл. до 14,4—15,8 долл. за акцию. В итоге компания смогла разместиться только по 14,4 долл. Таким образом, капитализацию "Дикси" инвесторы оценили в 864 млн долл. Продав 25 млн акций, или 41,67% от увеличенного уставного капитала, компания заработала на IPO 360 млн долл., тогда как ранее рассчитывала получить до 550 млн долл.
Начальник управления по торговле акциями МДМ-Банка Деррик Перлин в неудачном размещении видит в том числе и недоработки организаторов IPO "Дикси": "Организаторы IPO всегда стараются привлечь компанию тем, что обещают продать ее подороже. Однако ближе к моменту размещения происходит корректировка цены в соответствии с рынком. В данном случае цена размещения оказалась завышенной и соответствовала уровню уже торгующихся на рынке Х5, "Седьмого континента" и "Магнита", в то время как бизнес "Дикси" с инвестиционной точки зрения проигрывает по своей эффективности этим компаниям, так как ее стратегия не отличается от них, а дисконта инвесторам предложено не было".
Управляющий директор "Ренессанс Капитала" Рубен Аганбегян заявил РБК daily, что диапазон размещения "Дикси" организаторы IPO определяли вместе с акционерами компании: "В случае если одна из сторон не согласна с ценой, сделка не состоится". Однако г-н Перлин считает, что организаторы должны были убедить компанию подождать с размещением до того момента, когда рыночная конъюнктура станет более благоприятной: "Сейчас фондовый рынок проседает, наблюдается спад интереса со стороны иностранных инвесторов к России. В такой ситуации задача организаторов — убедить эмитента отложить IPO или размешаться с существенным дисконтом".
В ходе IPO "Дикси" разместила 25 млн акций. Сразу после размещения компания проведет допэмиссию по закрытой подписке в размере 10 млн акций. В результате уставный капитал увеличится до 60 млн акций. При этом доля Олега Леонова снизится с 55,9 до 52,5%, инвестфондов Citigroup Venture Capital International, Russian Retail Fund II и Russian Growth Fund — с 40,91 до 4,17%, топ-менеджеров — с 2,94 до 1,66%, free float составит 41,67%.
Аналитики назвали цену размещения в 14,4 долл. за акцию "логичной" и "имеющей потенциал роста", однако при этом они не исключают проблем с ликвидностью бумаг. "Компания преждевременно вышла на IPO, не достигнув необходимой эффективности бизнеса, — поясняет аналитик банка "КИТ Финанс" Максим Саенков. — Теперь потенциал роста бумаг "Дикси" целиком будет зависеть от того, насколько компания сумеет реализовать заявленные планы".
Многое из обещанного, по мнению аналитика банка "Зенит" Марии Сулимы, выглядит довольно амбициозно. К примеру, соотношение долг/EBITDA "Дикси" в 2006 году составило 5,9. "По словам менеджеров, компания в текущем году не планирует размещения второго займа и оценивает долг/EBITDA не выше 2,7, что, на наш взгляд, чрезмерно оптимистичная оценка. Нельзя исключать привлечения банковских кредитов", — отмечает аналитик.
Компания "Дикси" основана в 1992 году. На конец апреля 2007 года управляла 338 магазинами в трех федеральных округах России. По итогам 2006 года консолидированная выручка "Дикси" выросла на 42,4%, до 1,009 млрд долл. До размещения ОАО "Дикси Групп" на 100% принадлежала Dixi Holding Ltd., акционерами которой были Олег Леонов (55,9%), менеджеры компании (3,19%), а также инвестфонды (40,91%).
Ещё новости по теме:
15:42
13:00
12:00