Блаватник сбивает цену "Связьинвеста"
Аудиторы компании Deloitte Touche уверены, что расширение прав миноритариев "Связьинвеста" приведет к снижению стоимости госпакета акций холдинга. Изменить устав "Связьинвеста" настойчиво предлагает компания "Мастком", принадлежащая предпринимателю Леонарду Блаватнику.
Международная аудиторская компания Deloitte Touche опубликовала результаты экспертизы возможных последствий внесения изменений в устав "Связьинвеста" накануне приватизации государственного телекоммуникационного холдинга. Ранее российские власти по запросу миноритария "Связьинвеста" - бизнесмена Леонарда Блаватника - предлагали внести поправки в устав холдинга, расширяющие права миноритарных акционеров, - увеличить состав директоров компании с 9 до 11 человек и дать миноритариям право вето на принятие решений.
Агентство Standard Poor"s позитивно оценило намерения государства, посчитав, что подобные поправки приведут к увеличению стоимости госпакета акций "Связьинвеста".
Аудиторы Deloitte Touche, напротив, уверены, что увеличение полномочий миноритариев может повлечь дополнительные риски для инвесторов и, следовательно, падение цены продаваемого госпакета акций. Независимые эксперты склоняются к тому, что выводы Deloitte оказались более реалистичными.
В материалах экспертизы, проведенной по заказу МЭРТ, эксперты Deloitte Touch признают, что "расширение полномочий миноритарных акционеров увеличивает прозрачность бизнеса при принятии решений и потенциально способно улучшить качество корпоративного управления, что создает предпосылки для роста стоимости компании". "Однако данная логика игнорирует общеизвестный факт, что существенная часть стоимости контрольного пакета (от 30% и выше) приходится на так называемую премию за контроль. Это обстоятельство ведет к падению стоимости рассматриваемого пакета акций, как напрямую, так и через снижение ликвидности", - говорится в документах аудиторской компании.
Более того, специалисты Deloitte считают, что изменения устава могут повлечь снижение общей стоимости компании в случае, если между акционерами возникнут разногласия по поводу стратегического развития бизнеса, что приведет к затяжке процесса принятия решений, появлению дополнительной неопределенности в будущем компании и, как следствие, к росту операционных рисков.
Выводы Deloitte фактически противоположны результатам аналогичной экспертизы, проведенной ранее агентством SP. Проанализировав ситуацию с приватизацией "Связьинвеста", SP сообщило, что принятие поправок, которые лоббировал основной миноритарий "Связьинвеста" - принадлежащая бизнесмену Леонарду Блаватнику компания "Мастком", приведет к росту стоимости госпакета. SP сообщило, что увеличение состава директоров компании с 9 до 11 человек и, как следствие, получение миноритариями права вето на принятие решений, приведет к большей прозрачности "Связьинвеста" и к улучшению ее управления.
Представители компаний SP и Deloitte Touch не были доступны для комментариев. С точки зрения большинства экспертов, довольно трудно сказать, почему агентства SP и Deloitte Touch сделали фактически противоположные выводы. "Рынок телекома России ничем не отличается от аналогичных рынков других стран, и подходы к его анализу должны быть примерно такими же, - считает Филипп Таунсенд из МДМ-банка. - Поэтому не совсем понятно, почему SP и Deloitte Touch, анализируя ситуацию со "Связьинвестом", пришли к разным мнениям".
Тем не менее аналитики сходятся во мнении, что результаты экспертизы Deloitte оказались более реалистичными, нежели у SP. "Сложно сказать, почему экспертиза SP сделала такие выводы. Мы считаем, что в своих оценках гораздо точнее оказалась компания Deloitte Touch.
Предложенные "Масткомом" изменения, действительно, могут улучшить прозрачность и эффективность управления компанией, но они неизбежно приведут к тому, что держатель контрольного пакета акций фактически потеряет возможность контролировать свой актив, что приведет к падению стоимости продаваемого пакета, - считает Ирина Филатова из ИК Financial Bridge.
- Тогда вообще теряется смысл владения контрольным пакетом. Инвестору незачем будет вкладывать средства в 75% акций. Ему будет достаточно приобрести блокирующий пакет".
Кроме того, изменение устава может привести к дополнительным затратам времени, что опять-таки негативно скажется на стоимости продаваемого пакета акций. "Теоретически, цена госпакета действительно может вырасти, и здесь эксперты SP отчасти правы, но на практике это может привести к существенному усложнению сделки и к ее растяжению во времени, - считает Филипп Таунсенд. - А задерживать приватизацию "Связьинвеста" российскому правительству крайне опасно, поскольку уже в ближайшее время отсутствие достаточных ресурсов связи может оказать сдерживающее влияние на рост ВВП страны".
"Стоимость всего продаваемого государством пакета и так снижается из-за многочисленных задержек и согласований. Чтобы избежать дополнительных рисков, было бы разумнее следовать совету Deloitte Touch и отказаться от каких-либо изменений в уставе "Связьинвеста", - уверена Ирина Филатова.
Эксперты согласны и с тем, что предложенные поправки могут создать почву для будущих потенциальных конфликтов среди акционеров "Связьинвеста". "Если изменения будут приняты, то "Мастком" увеличит число своих представителей в совете директоров компании, что позволит ему блокировать все неинтересные для него сделки "Связьинвеста", например, связанные с реорганизацией компании, - считает Ирина Филатова. - Это грозит "Связьинвесту" началом конфликтов, схожих с теми, что сейчас происходят в "Вымпелкоме", где "Альфа" борется с Telenor.
Степан Самсонов
Международная аудиторская компания Deloitte Touche опубликовала результаты экспертизы возможных последствий внесения изменений в устав "Связьинвеста" накануне приватизации государственного телекоммуникационного холдинга. Ранее российские власти по запросу миноритария "Связьинвеста" - бизнесмена Леонарда Блаватника - предлагали внести поправки в устав холдинга, расширяющие права миноритарных акционеров, - увеличить состав директоров компании с 9 до 11 человек и дать миноритариям право вето на принятие решений.
Агентство Standard Poor"s позитивно оценило намерения государства, посчитав, что подобные поправки приведут к увеличению стоимости госпакета акций "Связьинвеста".
Аудиторы Deloitte Touche, напротив, уверены, что увеличение полномочий миноритариев может повлечь дополнительные риски для инвесторов и, следовательно, падение цены продаваемого госпакета акций. Независимые эксперты склоняются к тому, что выводы Deloitte оказались более реалистичными.
В материалах экспертизы, проведенной по заказу МЭРТ, эксперты Deloitte Touch признают, что "расширение полномочий миноритарных акционеров увеличивает прозрачность бизнеса при принятии решений и потенциально способно улучшить качество корпоративного управления, что создает предпосылки для роста стоимости компании". "Однако данная логика игнорирует общеизвестный факт, что существенная часть стоимости контрольного пакета (от 30% и выше) приходится на так называемую премию за контроль. Это обстоятельство ведет к падению стоимости рассматриваемого пакета акций, как напрямую, так и через снижение ликвидности", - говорится в документах аудиторской компании.
Более того, специалисты Deloitte считают, что изменения устава могут повлечь снижение общей стоимости компании в случае, если между акционерами возникнут разногласия по поводу стратегического развития бизнеса, что приведет к затяжке процесса принятия решений, появлению дополнительной неопределенности в будущем компании и, как следствие, к росту операционных рисков.
Выводы Deloitte фактически противоположны результатам аналогичной экспертизы, проведенной ранее агентством SP. Проанализировав ситуацию с приватизацией "Связьинвеста", SP сообщило, что принятие поправок, которые лоббировал основной миноритарий "Связьинвеста" - принадлежащая бизнесмену Леонарду Блаватнику компания "Мастком", приведет к росту стоимости госпакета. SP сообщило, что увеличение состава директоров компании с 9 до 11 человек и, как следствие, получение миноритариями права вето на принятие решений, приведет к большей прозрачности "Связьинвеста" и к улучшению ее управления.
Представители компаний SP и Deloitte Touch не были доступны для комментариев. С точки зрения большинства экспертов, довольно трудно сказать, почему агентства SP и Deloitte Touch сделали фактически противоположные выводы. "Рынок телекома России ничем не отличается от аналогичных рынков других стран, и подходы к его анализу должны быть примерно такими же, - считает Филипп Таунсенд из МДМ-банка. - Поэтому не совсем понятно, почему SP и Deloitte Touch, анализируя ситуацию со "Связьинвестом", пришли к разным мнениям".
Тем не менее аналитики сходятся во мнении, что результаты экспертизы Deloitte оказались более реалистичными, нежели у SP. "Сложно сказать, почему экспертиза SP сделала такие выводы. Мы считаем, что в своих оценках гораздо точнее оказалась компания Deloitte Touch.
Предложенные "Масткомом" изменения, действительно, могут улучшить прозрачность и эффективность управления компанией, но они неизбежно приведут к тому, что держатель контрольного пакета акций фактически потеряет возможность контролировать свой актив, что приведет к падению стоимости продаваемого пакета, - считает Ирина Филатова из ИК Financial Bridge.
- Тогда вообще теряется смысл владения контрольным пакетом. Инвестору незачем будет вкладывать средства в 75% акций. Ему будет достаточно приобрести блокирующий пакет".
Кроме того, изменение устава может привести к дополнительным затратам времени, что опять-таки негативно скажется на стоимости продаваемого пакета акций. "Теоретически, цена госпакета действительно может вырасти, и здесь эксперты SP отчасти правы, но на практике это может привести к существенному усложнению сделки и к ее растяжению во времени, - считает Филипп Таунсенд. - А задерживать приватизацию "Связьинвеста" российскому правительству крайне опасно, поскольку уже в ближайшее время отсутствие достаточных ресурсов связи может оказать сдерживающее влияние на рост ВВП страны".
"Стоимость всего продаваемого государством пакета и так снижается из-за многочисленных задержек и согласований. Чтобы избежать дополнительных рисков, было бы разумнее следовать совету Deloitte Touch и отказаться от каких-либо изменений в уставе "Связьинвеста", - уверена Ирина Филатова.
Эксперты согласны и с тем, что предложенные поправки могут создать почву для будущих потенциальных конфликтов среди акционеров "Связьинвеста". "Если изменения будут приняты, то "Мастком" увеличит число своих представителей в совете директоров компании, что позволит ему блокировать все неинтересные для него сделки "Связьинвеста", например, связанные с реорганизацией компании, - считает Ирина Филатова. - Это грозит "Связьинвесту" началом конфликтов, схожих с теми, что сейчас происходят в "Вымпелкоме", где "Альфа" борется с Telenor.
Степан Самсонов
Ещё новости по теме:
18:20