ТОЧКА ЗРЕНИЯ: ИнтерРАО увеличила EBITDA на 54,6% в 1 кв
Российский госэнергохолдинг ИнтерРАО увеличил показатель EBITDA в первом квартале 2015 года на 54,6 процента до 25 миллиардов рублей благодаря экспортной марже из-за слабого рубля, вводу новых станций и оптимизации загрузки.
Ниже следуют комментарии аналитиков:
Федор Корначев, аналитик Raiffeisen Bank:
"На первый взгляд, хорошая отчетность. Сильные показатели. EBITDA оказалась выше наших ожиданий (25 миллиардов рублей против прогноза 21,8 миллиарда), ниже capex. Рост связан с тремя факторами, два из которых более менее учитывали, – это ввод новых мощностей и улучшение ситуации с экспортом.
То, что могли не учесть, это изменение загрузки мощностей и оптимизация профиля загрузки, позволяющая улучшить экономические показатели за счет снижения выработки на наименее эффективных блоках и более полной загрузки наиболее эффективных мощностей. Единственный негативный фактор - существенно увеличилась дебиторская задолженность, и из-за этого денежный поток и свободный денежный поток не такой, как хотелось бы увидеть. Думаю, во время звонка, скорее всего, менеджмент компании поднимет прогноз на текущий год".
Михаил Расстригин, аналитик ВТБ Капитала:
"Помимо заметных действий менеджмента по оптимизации бизнеса и предсказуемого роста доходов по договорам поставки мощности, значительное увеличение EBITDA связано с тем, что весь зарубежный сегмент ИнтерРАО, включая трейдинг, показал трехкратный рост EBITDA, в значительной степени из-за девальвации рубля. Кроме того, Башкирская генерация увеличила показатель EBITDA на 50 процентов за счет роста тарифов на тепло. Кроме того, в первом квартале складывалась благоприятная ценовая конъюнктура во второй ценовой зоне на оптовом рынке электроэнергии.
Но при этом у компании сильно вырос оборотный капитал, в прошлом году он был нулевым, в прошедшем квартале – около 15 миллиардов рублей. Это произошло из-за того, что сильно выросла дебиторская задолженность, возможно, эти деньги могут быть впоследствии списаны. То есть реальный денежный поток ИнтерРАО был значительно меньше показателя EBITDA. Считаю, что во втором квартале результаты могут быть менее сильные, так как рубль демонстрировал рост, кроме того, Финляндия ввела новые условия поставок электроэнергии (динамический сетевой тариф), что может срезать маржу от экспорта. Пока я подтверждаю свой годовой прогноз EBITDA на 2015 год в 66 миллиардов рублей при консенсусе 58 миллиардов рублей".
Анастасия Лырчикова
Ниже следуют комментарии аналитиков:
Федор Корначев, аналитик Raiffeisen Bank:
"На первый взгляд, хорошая отчетность. Сильные показатели. EBITDA оказалась выше наших ожиданий (25 миллиардов рублей против прогноза 21,8 миллиарда), ниже capex. Рост связан с тремя факторами, два из которых более менее учитывали, – это ввод новых мощностей и улучшение ситуации с экспортом.
То, что могли не учесть, это изменение загрузки мощностей и оптимизация профиля загрузки, позволяющая улучшить экономические показатели за счет снижения выработки на наименее эффективных блоках и более полной загрузки наиболее эффективных мощностей. Единственный негативный фактор - существенно увеличилась дебиторская задолженность, и из-за этого денежный поток и свободный денежный поток не такой, как хотелось бы увидеть. Думаю, во время звонка, скорее всего, менеджмент компании поднимет прогноз на текущий год".
Михаил Расстригин, аналитик ВТБ Капитала:
"Помимо заметных действий менеджмента по оптимизации бизнеса и предсказуемого роста доходов по договорам поставки мощности, значительное увеличение EBITDA связано с тем, что весь зарубежный сегмент ИнтерРАО, включая трейдинг, показал трехкратный рост EBITDA, в значительной степени из-за девальвации рубля. Кроме того, Башкирская генерация увеличила показатель EBITDA на 50 процентов за счет роста тарифов на тепло. Кроме того, в первом квартале складывалась благоприятная ценовая конъюнктура во второй ценовой зоне на оптовом рынке электроэнергии.
Но при этом у компании сильно вырос оборотный капитал, в прошлом году он был нулевым, в прошедшем квартале – около 15 миллиардов рублей. Это произошло из-за того, что сильно выросла дебиторская задолженность, возможно, эти деньги могут быть впоследствии списаны. То есть реальный денежный поток ИнтерРАО был значительно меньше показателя EBITDA. Считаю, что во втором квартале результаты могут быть менее сильные, так как рубль демонстрировал рост, кроме того, Финляндия ввела новые условия поставок электроэнергии (динамический сетевой тариф), что может срезать маржу от экспорта. Пока я подтверждаю свой годовой прогноз EBITDA на 2015 год в 66 миллиардов рублей при консенсусе 58 миллиардов рублей".
Анастасия Лырчикова