ВТБ может продать допэмиссию втридорога
Менеджмент российского ВТБ предлагает размещать акции планируемой допэмиссии банка с премией к рынку, а также хотел бы выплатить небольшие дивиденды за 2008г., сообщает Reuters со ссылкой на финансового директора ВТБ Николая Цехомского.
"В данном случае имеет смысл говорить не о дисконте, а о премии к текущим рыночным котировкам", - сказал Н.Цехомский на встрече с миноритариями ВТБ, отвечая на вопрос о планируемой допэмиссии акций банка. По его словам, окончательное решение еще не принято, но, скорее всего, речь будет идти о выпуске обыкновенных акций.
Коснувшись методов оценки банка, финансовый директор ВТБ сказал, что ее главным принципом может быть метод, базирующейся на том, что банк должен стоить не ниже одного капитала, если не предполагается убыток. Но это только один из вариантов, который может быть рассмотрен, окончательного решения по тому, какой метод оценки будет применен, еще нет, добавил он. Сейчас рыночная стоимость ВТБ составляет примерно треть его капитала, поскольку инвесторы ожидают, что банк понесет убытки, и не готовы оценивать его по капиталу, сказал Н.Цехомский.
"Но оценка может быть не на сегодня, а через, например, три года, когда мы закроем убытки и сможем уже оценить капитал и применить его с дисконтом к сегодняшнему дню и, таким образом, определить цену. Мы не хотим видеть оценку ниже рынка, это очевидно", - добавил Н.Цехомский.
Что касается дивидендов, то, по словам финансового директора ВТБ, высокие дивиденды по итогам 2008г. банк, скорее всего, выплатить не сможет. Менеджмент ВТБ сделает предложение выплатить дивиденды, но они не "будут очень существенными". При низкой достаточности капитала мажоритарный акционер, скорее всего, будет против выплаты больших дивидендов.
Участники рынка положительно реагируют на надежды руководства банка разместить допэмиссию акций по цене, намного превышающей текущие котировки. Более того, Н.Цехомский сообщил, что ВТБ обсуждает возможность ограниченного выкупа собственных акций, что является действием, которое окажет обратный эффект на акционерный капитал. Экономического смысла в выкупе в настоящее время нет. Вероятно, финансовый директор ВТБ просто подогревает интерес спекулянтов к бумагам банка. Факт размещения допэмиссии должен оказывать давление на цены акций ВТБ. Однако с учетом того, что инвесторы вряд ли заинтересуются SPO, весь его объем может быть выкуплен основным акционером – государством, а значит, цены эмитированных бумаг не обязательно должны будут соответствовать рыночным. Если ВТБ все же удастся провести SPO по ценам в три раза выше рыночных (текущая капитализация банка в три раза ниже его капитала), то негативные последствия для миноритарных акционеров будут минимальными. В этом случае размывание долей в капитале банка составит всего около 3%, размывание дохода на акцию - немногим более 13%.
Миноритарии вряд ли захотят участвовать в размещении допэмиссии даже при цене выше рыночной, однако эксперты ИК "Тройка Диалог" не удивлены таким решением банка, учитывая значительное падение текущих котировок (почти на 90% ниже цены первичного публичного размещения). Чем выше будет цена размещения, тем слабее - размывающий эффект допэмиссии для акционерного капитала и дохода на акцию банка. Эксперты оценили чувствительность допэмиссии ВТБ на основании балансовой стоимости в расчете на акцию и пришли к выводу, что если акции будут размещены с премией в 30%, размывание капитала составит 32%, доходов – 39%. Даже при размещении допэмиссии с премией в 100% к текущей цене эффект размывания долей для миноритариев будет сильнее, чем потенциальная положительная выгода. Вместе с тем любая цена размещения допэмиссии выше текущей рыночной может привести к некоторому росту котировок банка, добавили в ИК "Тройка Диалог".
По словам аналитика Банка Москвы Ростислава Мусиенко, с увеличением просроченной задолженности и на фоне довольно слабых результатов ВТБ в прошедшем году получение банком прибыли по итогам текущего года выглядит сомнительным. В связи с этим оценка стоимости ВТБ на уровне одного капитала в данный момент представляется специалисту завышенной. На текущий момент рыночная оценка ВТБ приблизительно в три раза ниже. Поскольку основной стороной, которая примет участие в планируемой допэмиссии банка, будет государство, эксперт не исключает, что акции ВТБ могут быть размещены с некоторой премией к рынку. Однако уровень, в три раза превышающий текущий, выглядит малореальным, тем более что пока на этот счет не поступало комментариев со стороны самого государства. В случае подтверждения информации о размещении новых акций ВТБ по цене выше рыночной можно ожидать краткосрочного движения вверх в этих бумагах. Однако в долгосрочной перспективе влияние допэмиссии на котировки банка будет носить ограниченный характер.
По мнению начальника отдела анализа рынка акций ИБ "КИТ Финанс" Марии Кальварской, негативный сценарий на 2009г., который подразумевает получение ВТБ убытка, уже заложен в цену его акций. При этом планы размещения допэмиссии акций банка на рынке оказывали дополнительное давление на его капитализацию. Эксперт ожидает, что в ближайшее время динамика котировок ВТБ будет определяться новостями о планируемом размещении и о возможном выкупе бумаг с рынка. По оценке М.Кальварской, даже в случае размещения акций по рыночной цене уставный капитал ВТБ увеличится более чем в два раза, однако это уже не является неожиданностью для рынка. Таким образом, если условия размещения будут более комфортными для миноритариев, это может оказать поддержку бумагам как минимум в краткосрочной перспективе.
ВТБ является одной из ведущих российских финансовых групп с богатым опытом работы в России и странах СНГ, а также присутствием в 17 странах мира. Главным акционером ВТБ с долей в 77,5% является Правительство РФ. Остальные 22,5% акций обращаются в РТС и на ММВБ, а также на Лондонской фондовой бирже в форме GDR. ВТБ предлагает широкий спектр корпоративных, розничных и инвестиционных банковских услуг в России, некоторых других странах СНГ и ряде стран Западной Европы, Азии и Африки. По состоянию на 1 июля 2008г. группа ВТБ была второй крупнейшей финансовой группой России по активам (108,8 млрд долл.) и средствам клиентов (44,6 млрд долл.). Региональная сеть ВТБ в России и СНГ состоит из 1001 точки продаж, благодаря чему группа входит в тройку крупнейших розничных банков России. В 2008г. был основан инвестиционный бизнес ВТБ, осуществляющий свои операции из офисов в Москве, Лондоне и Сингапуре.