Медь и цинк - УГМК и ЧТПЗ

Генеральный директор Уральской горно-металлургической компании (УГМК), Андрей Козицын, и управляющий директор московского филиала Arcley Capital (управляет активами группы ЧТПЗ), Сергей Моисеев, рассказали о планах долгосрочного развития медно-цинкового бизнеса собственных предприятий, которые являются основными производителями данных металлов на российском рынке. Важнейшей задачей обоих холдингов является расширение сырьевой базы. Однако пути осуществления поставленной задачи у компаний несколько отличаются. В частности для расширения сырьевой базы УГМК постепенно вводит в разработку новые месторождения (в мае 2006 г. был запущен горно-обогатительный комбинат на Рубцовском месторождении, летом текущего года будет введен в разработку Северный медно-цинковый рудник, на Юбилейном месторождении (Учалинский ГОК) в Башкирии в следующем году начнется строительство нового ГОКа). Данные меры позволят группе УГМК значительно увеличить объемы добычи и производства меди и цинка. Мы ожидаем довольно резкого роста добычи и производства медно-цинкового концентрата на Учалинском и Гайском горнообогатительных комбинатах, что позволит довести ежегодное производство катодной меди почти на 30% с нынешних 350 до 450 тыс.т. (компания Уралэлектромедь уже начала строительство первой очереди нового цеха электролиза меди). В свою очередь группа ЧТПЗ выбрала путь вертикальной интеграции цинкового бизнеса, который сосредоточен на Челябинском цинковом заводе (ЧЦЗ). В частности недавно ЧЦЗ приобрел 100% долю в компании (Nova Trading) , которая владеет Акжальским ГОКом (разрабатывает Акжальский рудник) в Казахстане. Объем производства цинкового концентрата достигает 40 тыс. т (по цинку), что составляет около 27% от текущей потребности цинкового завода. Компания намерена продолжить приобретение новых сырьевых активов, которые постепенно позволят обеспечить завод собственным сырьем (уже в этом году ЧЦЗ планирует довести долю собственного сырья до 60%). Данная стратегия развития компании позволит значительно улучшить финансовые показатели завода. Так, например, по словам Сергея Моисеева, EBITDA Челябинского цинкового завода в 2006 г. вырастет в 4 раза и составит 80 млн. по сравнению с показателем прошлого года. В данном случае, по нашим предварительным оценкам (до повышения прогноза цен на цинк), справедливая капитализация объединенной компании (Челябинский цинковый завод и Акжальский ГОК) составит $647 млн., а справедливая стоимость акций – $1016. Кроме того, оба холдинга уделяют особое внимание качеству выпускаемой продукции. Так, по словам А.Козицына, на предприятиях холдинга постепенно растет доля 5-го передела, который подразумевает производство готовой продукции на основе меди и ее сплавов. В частности доля переработки катодной меди в медную катанку, проволоку и прокат в 2005 г. выросла до 90%, что на 20% превышает аналогичный показатель 2004 г. УГМК также планирует расширить производство оцинкованной продукции (в прошлом году компания Уралэлектромедь открыла новый цех горячего цинкования металлоизделий). Говоря о развитии цинкового бизнеса группы, стоит отметить, что помимо расширения производства цинка на предприятии Электроцинк (к 2010 г. производство вырастет на 45% с нынешних 90 до 130 тыс. т.), УГМК до конца текущего года планирует начать строительство нового цинкового завода. На фоне стабильно высоких цен на медь и цинк мы ожидаем резкого роста финансовых результатов всех предприятий, входящих в УГМК, а также Челябинского цинкового завода, что, безусловно, позитивно отразится на росте инвестиционной привлекательности акций данных компаний.