Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Главная > Новости бизнеса > Металлургия > ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

Среда, 26 апреля 2006 г.

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e

"Второй год подряд Магнитогорский металлургический комбинат первым среди российских металлургов публикует консолидированную отчетность за прошедший год по международным стандартам.

Согласно этой отчетности выручка комбината увеличилась на 11,4% по сравнению с прошлым годом — до 5,38 млрд долл., что является новым рекордным значением. Рост выручки произошел благодаря увеличению объемов производства и росту средней цены реализации на 10,4% — до 485 долл. за тонну, тогда как цены на экспорт российского проката в Европу, напротив, снизились. Так, средняя цена российского горячекатаного проката в Европе снизилась с 514 долл. за тонну в 2004 г. до 445 долл. за тонну, а цена тонны холоднокатаного листа упала с 578 до 542 долл. за тонну. Отметим, что менеджмент комбината оперативно отреагировал на негативную динамику цен на сталь на мировых рынках и изменил географическую диверсификацию поставок, увеличив поставки на внутренний рынок. Если в 2004 г. на их долю приходилось 55% от общего объема продаж, то в 2005 году — уже 61%. Кроме того, комбинат изменил сортамент выпускаемой продукции, увеличив долю продуктов с высокой добавленной стоимостью, в частности проката с полимерным покрытием. Фактическая сумма выручки на 12,5% превзошла наш прогноз.
Однако рекордная выручка не является залогом рекордной прибыли. В прошлом году существенно выросли цены на железорудное сырье и коксующийся уголь, что привело к увеличению себестоимости на 20,7% — до 3,27 млрд долл. Кроме того, следует отметить, что из-за срыва поставок руды Соколовско-Сарбайским ГОКом весной прошлого года "Магнитке" пришлось в срочном порядке закупать сырье у других производителей по ценам выше мировых, что также привело к увеличению затрат.

Неприятным сюрпризом стал резкий рост коммерческих расходов. Эта статья увеличилась на 85% — до 237 млн долл. Также следует отметить рост административных и общехозяйственных расходов на 23% — до 262 млн долл. В сумме эти расходы составили 499 млн долл., тогда как мы полагали, что менеджменту компании удастся удержать их на уровне 410 млн долл.

В результате опережающего роста расходов, операционная прибыль сократилась на 14% — до 1,32 млрд долл. Кроме того, эффективная ставка налога на прибыль выросла с 24% до 28,2%, что привело к более значительному сокращению чистой прибыли – на 23,1% — до 947 млн долл.

Следует также отметить то, как менеджмент комбината распорядился высокими доходами компании. Во-первых, объем капитальных вложений увеличился на 42% — до 562 млн долл. Во-вторых, ММК сократил задолженность почти на 600 млн долл. – с 1,24 млрд до 639 млн долл. В-третьих, "Магнитка" была чрезвычайно щедра к своим акционерам. По итогам 2005 г. комбинат направил на выплату дивидендов почти 75% от чистой прибыли за год — 700 млн долл. Подобная щедрость, на наш взгляд, обусловлена необходимостью погашения кредитов в размере 1,7 млрд долл., взятых менеджментом ММК для выкупа акций "Магнитки" у государства и "Мечела".

Однако такая щедрость является разовым явлением: на днях Совет директоров комбината утвердил новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденды планируется направлять не менее 15% от чистой прибыли по US GAAP. Впрочем, мы полагаем, что минимальная планка будет превышена, а размер выплат будет составлять около четверти прибыли.

Основываясь на отчетности "Магнитки" за 2005 г. и планах менеджмента компании мы скорректировали нашу модель оценки стоимости компании.

Во-первых, мы учли планы по модернизации сталеплавильного производства. В текущем году ММК планирует ввести в эксплуатацию две электродуговые печи мощностью 2 млн т стали в год, а также запустить слябовую машину такой же мощности. Это позволит увеличить производство жидкой стали до 12,5 млн т уже в этом году, а по завершении модернизации сталеплавильного производства превысить уровень в 13 млн т жидкой стали в год. К 2013 г. ММК планирует выйти на уровень 13,5 млн т стали в год. Кроме того, в 2006 г. планируется завершить и полную модернизацию сортового производства, что увеличит мощности по выпуску проката на 0,6 млн т. Соответственно, наш прогноз на 2006 г. – 11 млн т проката.
Во-вторых, мы увеличили прогноз средней цены в 2006 г. на продукцию комбината до 470 долл. за тонну. Эти два фактора привели к увеличению прогноза выручки с 4,73 до 5,62 млрд долл.

Мы полагаем, что резкий рост коммерческих расходов в прошлом году был разовым событием, и считаем, что в этом году они будут расти пропорционально инфляции и объему производства.

Соответственно, наш прогноз коммерческих, административных и хозяйственных расходов на 2006 г. — 543 млн долл. Комбинат решил проблемы с железорудным сырьем, договорившись с Соколовско-Сарбайским ГОКом о поставках руды в течение 10 лет. Мы полагаем, что это позволит удержать удельную себестоимость производства в текущем году на уровне 2005 г.

Реконструкция производства потребует от комбината значительных инвестиций, которые запланированы на уровне 2,2 млрд долл. в течение 5 лет. Поэтому мы увеличили прогнозкапитальных вложений до 450 млн долл. в ближайшие четыре года.

Исходя из вышесказанного, текущая стоимость денежных потоков компании составляет 6916 млн долл. С учетом денежных средств (1138 млн долл.) и задолженности компании (638 млн долл.) справедливая стоимость компании составляет 7 416 млн долл.

По состоянию на 1 января 2006 г. 4,45% акций ММК являлись казначейскими, что дает оценку целевой стоимости акции в 0,73 долл., что на 62% выше нашей предыдущей оценки. Мы полагаем, что акции Магнитогорского металлургического комбината в настоящее время оценены справедливо, поэтому выставляем рекомендацию "держать", — сообщает аналитик ИК "Файненшл Бридж" Игорь Васильев.

http://www.quote.ru

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e


Просмотров: 360
Рубрика: Металлургия
(CY)

Архив новостей / Экспорт новостей

Ещё новости по теме:

17: 01
Зитар активно развивает поставки метизной продукции под собственным брендом |
15: 01
В ЕС начато расследование против китайской оцинковки |
13: 21
На Амурметалле побывали потенциальные инвесторы |
12: 21
Усталость от повышений. Мировой рынок металлургического сырья: 1-8 декабря |
12: 21
Производители и поставщики труб обсудят итоги года, текущие тенденции и ценовую политику |
12: 01
ОВК поставит цистерны БСК |
11: 41
Индекс цен в металлоторговле вырос еще на 4,17 пункта, до отметки 531,85 |
11: 21
Цветные металлы уже не вдохновляет позитивная китайская статистика? |
11: 01
«Турецкий поток» пойдет по морскому дну в 2017 г. |
10: 41
Русгидро выбирает из алюминиевых проектов |
10: 41
Правительство стимулирует спрос на алюминий стандартами и  запретами |
10: 01
Дерипаска обвинит Черногорию в экспроприации |
10: 01
Освоение новых месторождений угля будет ограничено |
09: 41
Вольфрамовый концентрат надеется на вмешательство властей КНР |
09: 41
В ноябре ж/д завоз стальной продукции металлоторговле снова начал сокращаться |
09: 01
Rio Tinto пытается договориться с китайцами об условиях транзитных поставок меди с Oyu Tolgoi |
09: 01
В Credit Suisse ожидают снижения цен на медь в 2018-2019 годах |
08: 41
В Перу ужесточают условия для работы медного проекта Las Bambas |
08: 01
Подан еще один иск о банкротстве РЭМЗа |
08: 01
Экспорт олова из Индонезии упал на четверть |
08: 01
У Alcoa форс-мажор с поставками алюминия с австралийского завода |
08: 01
Индия может скоро стать вторым по величине производителем стали в мире |
08: 01
Цены на импортируемый в Турцию черный лом стабильны |
08: 01
Stelco готова к возрождению |
08: 01
Nucor покупает Southland Tube |
08: 01
JSW Steel   настроена на покупку Ilva |
08: 01
Voestalpine инвестирует €40 млн в аэрокосмическую отрасль |
08: 01
Китайский импорт железной руды в ноябре показал еще один рекорд     |
08: 01
Китай снизил экспорт стали в ноябре к прошлому году |
08: 01
В Татарстане появится СМЦ "Алабуга" |
08: 01
SSAB начал прием заявок на Swedish Steel Prize |
Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Rating@Mail.ru
Условия размещения рекламы

Наша редакция

Обратная связь

RosInvest.Com не несет ответственности за опубликованные материалы и комментарии пользователей. Возрастной цензор 16+.

Ответственность за высказанные, размещённую информацию и оценки, в рамках проекта RosInvest.Com, лежит полностью на лицах опубликовавших эти материалы. Использование материалов, допускается со ссылкой на сайт RosInvest.Com.

Skype: rosinvest.com (Русский, English, Zhōng wén).

Архивы новостей за: 2016, 2015, 2014, 2013, 2012, 2011, 2010, 2009, 2008, 2007, 2006, 2005, 2004, 2003

Февраль 2009: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28