Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Главная > Новости бизнеса > Металлургия > ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

Среда, 26 апреля 2006 г.

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e

"Второй год подряд Магнитогорский металлургический комбинат первым среди российских металлургов публикует консолидированную отчетность за прошедший год по международным стандартам.

Согласно этой отчетности выручка комбината увеличилась на 11,4% по сравнению с прошлым годом — до 5,38 млрд долл., что является новым рекордным значением. Рост выручки произошел благодаря увеличению объемов производства и росту средней цены реализации на 10,4% — до 485 долл. за тонну, тогда как цены на экспорт российского проката в Европу, напротив, снизились. Так, средняя цена российского горячекатаного проката в Европе снизилась с 514 долл. за тонну в 2004 г. до 445 долл. за тонну, а цена тонны холоднокатаного листа упала с 578 до 542 долл. за тонну. Отметим, что менеджмент комбината оперативно отреагировал на негативную динамику цен на сталь на мировых рынках и изменил географическую диверсификацию поставок, увеличив поставки на внутренний рынок. Если в 2004 г. на их долю приходилось 55% от общего объема продаж, то в 2005 году — уже 61%. Кроме того, комбинат изменил сортамент выпускаемой продукции, увеличив долю продуктов с высокой добавленной стоимостью, в частности проката с полимерным покрытием. Фактическая сумма выручки на 12,5% превзошла наш прогноз.
Однако рекордная выручка не является залогом рекордной прибыли. В прошлом году существенно выросли цены на железорудное сырье и коксующийся уголь, что привело к увеличению себестоимости на 20,7% — до 3,27 млрд долл. Кроме того, следует отметить, что из-за срыва поставок руды Соколовско-Сарбайским ГОКом весной прошлого года "Магнитке" пришлось в срочном порядке закупать сырье у других производителей по ценам выше мировых, что также привело к увеличению затрат.

Неприятным сюрпризом стал резкий рост коммерческих расходов. Эта статья увеличилась на 85% — до 237 млн долл. Также следует отметить рост административных и общехозяйственных расходов на 23% — до 262 млн долл. В сумме эти расходы составили 499 млн долл., тогда как мы полагали, что менеджменту компании удастся удержать их на уровне 410 млн долл.

В результате опережающего роста расходов, операционная прибыль сократилась на 14% — до 1,32 млрд долл. Кроме того, эффективная ставка налога на прибыль выросла с 24% до 28,2%, что привело к более значительному сокращению чистой прибыли – на 23,1% — до 947 млн долл.

Следует также отметить то, как менеджмент комбината распорядился высокими доходами компании. Во-первых, объем капитальных вложений увеличился на 42% — до 562 млн долл. Во-вторых, ММК сократил задолженность почти на 600 млн долл. – с 1,24 млрд до 639 млн долл. В-третьих, "Магнитка" была чрезвычайно щедра к своим акционерам. По итогам 2005 г. комбинат направил на выплату дивидендов почти 75% от чистой прибыли за год — 700 млн долл. Подобная щедрость, на наш взгляд, обусловлена необходимостью погашения кредитов в размере 1,7 млрд долл., взятых менеджментом ММК для выкупа акций "Магнитки" у государства и "Мечела".

Однако такая щедрость является разовым явлением: на днях Совет директоров комбината утвердил новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденды планируется направлять не менее 15% от чистой прибыли по US GAAP. Впрочем, мы полагаем, что минимальная планка будет превышена, а размер выплат будет составлять около четверти прибыли.

Основываясь на отчетности "Магнитки" за 2005 г. и планах менеджмента компании мы скорректировали нашу модель оценки стоимости компании.

Во-первых, мы учли планы по модернизации сталеплавильного производства. В текущем году ММК планирует ввести в эксплуатацию две электродуговые печи мощностью 2 млн т стали в год, а также запустить слябовую машину такой же мощности. Это позволит увеличить производство жидкой стали до 12,5 млн т уже в этом году, а по завершении модернизации сталеплавильного производства превысить уровень в 13 млн т жидкой стали в год. К 2013 г. ММК планирует выйти на уровень 13,5 млн т стали в год. Кроме того, в 2006 г. планируется завершить и полную модернизацию сортового производства, что увеличит мощности по выпуску проката на 0,6 млн т. Соответственно, наш прогноз на 2006 г. – 11 млн т проката.
Во-вторых, мы увеличили прогноз средней цены в 2006 г. на продукцию комбината до 470 долл. за тонну. Эти два фактора привели к увеличению прогноза выручки с 4,73 до 5,62 млрд долл.

Мы полагаем, что резкий рост коммерческих расходов в прошлом году был разовым событием, и считаем, что в этом году они будут расти пропорционально инфляции и объему производства.

Соответственно, наш прогноз коммерческих, административных и хозяйственных расходов на 2006 г. — 543 млн долл. Комбинат решил проблемы с железорудным сырьем, договорившись с Соколовско-Сарбайским ГОКом о поставках руды в течение 10 лет. Мы полагаем, что это позволит удержать удельную себестоимость производства в текущем году на уровне 2005 г.

Реконструкция производства потребует от комбината значительных инвестиций, которые запланированы на уровне 2,2 млрд долл. в течение 5 лет. Поэтому мы увеличили прогнозкапитальных вложений до 450 млн долл. в ближайшие четыре года.

Исходя из вышесказанного, текущая стоимость денежных потоков компании составляет 6916 млн долл. С учетом денежных средств (1138 млн долл.) и задолженности компании (638 млн долл.) справедливая стоимость компании составляет 7 416 млн долл.

По состоянию на 1 января 2006 г. 4,45% акций ММК являлись казначейскими, что дает оценку целевой стоимости акции в 0,73 долл., что на 62% выше нашей предыдущей оценки. Мы полагаем, что акции Магнитогорского металлургического комбината в настоящее время оценены справедливо, поэтому выставляем рекомендацию "держать", — сообщает аналитик ИК "Файненшл Бридж" Игорь Васильев.

http://www.quote.ru

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e


Просмотров: 363
Рубрика: Металлургия
(CY)

Архив новостей / Экспорт новостей

Ещё новости по теме:

09: 40
Грузинский ферромарганец подозревают в "белорусской схеме"? |
07: 00
Экспорт металлолома из США за 2016 год сократился на 4% |
07: 00
"Амурметалл" снизил годовой выпуск стали еще на 65,5% |
07: 00
РЖД планирует рост закупок рельсов "Мечела" до 330 тысяч тонн |
07: 00
Экспорт золота из Швейцарии снизился в январе на 19% |
07: 00
Pan African Resources заметно увеличила прибыль по итогам полугодия |
07: 00
Shagang Group повышает цены на катанку и арматуру |
07: 00
Benxi Steel не изменит цены на прокат для мартовских поставок |
07: 00
BHP о рисках снижения железорудных цен |
07: 00
США: недельное производство стали выросло на 3,3% к прошлому году |
07: 00
MEPS о снижении тенденции роста цен на сталь в Скандинавии |
07: 00
Железная руда в Китае пошла на новый рекорд цен |
16: 20
Ю.Мишин побеседовал о металлургии с Е.Сатановским на Вести ФМ |
16: 20
Уфалейникель полностью остановится 1 апреля |
16: 20
ЧТЗ-Уралтрак повысит качество литья |
15: 40
Ю.Мишин о металлургии на Вести ФМ. Прямой эфир! |
15: 40
Первый пошел! |
15: 20
На железные дороги массово выходят вагоны нового поколения |
15: 20
Продолжается модернизация коксохимического производства Северстали |
15: 00
АрселорМиттал Темиртау инвестирует в реализацию экологических проектов |
15: 00
Председателем Совета директоров Мотовилихинских заводов стал Сергей Абрамов |
15: 00
Иран планирует купить 12 самолетов Sukhoi Superjet 100 |
15: 00
Сварочная отрасль должна развиваться системно |
14: 20
ThyssenKrupp продала свой последний металлургический актив в Америке |
13: 20
«Янтарный Меркурий» - в копилке ГК БМК! |
13: 20
Россети прорабатывают проект энергомоста в Японию |
13: 20
Китайский паровоз. Российский и мировой рынок листового проката: 14-21 февраля |
13: 00
В Якутугле чествовали воинов-интернациналистов |
12: 40
Германская Saarstahl модернизировала производство катанки |
12: 20
В Астраханской области строится солнечная электростанция |
11: 40
Цветные металлы берут паузу в росте цен, но надеются на лучшее |
Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Rating@Mail.ru
Условия размещения рекламы

Наша редакция

Обратная связь

RosInvest.Com не несет ответственности за опубликованные материалы и комментарии пользователей. Возрастной цензор 16+.

Ответственность за высказанные, размещённую информацию и оценки, в рамках проекта RosInvest.Com, лежит полностью на лицах опубликовавших эти материалы. Использование материалов, допускается со ссылкой на сайт RosInvest.Com.

Skype: rosinvest.com (Русский, English, Zhōng wén).

Архивы новостей за: 2016, 2015, 2014, 2013, 2012, 2011, 2010, 2009, 2008, 2007, 2006, 2005, 2004, 2003