Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Главная > Новости бизнеса > Металлургия > ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

ИК "Файненшл Бридж" изменила целевую цену и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "ММК"

Среда, 26 апреля 2006 г.

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e

"Второй год подряд Магнитогорский металлургический комбинат первым среди российских металлургов публикует консолидированную отчетность за прошедший год по международным стандартам.

Согласно этой отчетности выручка комбината увеличилась на 11,4% по сравнению с прошлым годом — до 5,38 млрд долл., что является новым рекордным значением. Рост выручки произошел благодаря увеличению объемов производства и росту средней цены реализации на 10,4% — до 485 долл. за тонну, тогда как цены на экспорт российского проката в Европу, напротив, снизились. Так, средняя цена российского горячекатаного проката в Европе снизилась с 514 долл. за тонну в 2004 г. до 445 долл. за тонну, а цена тонны холоднокатаного листа упала с 578 до 542 долл. за тонну. Отметим, что менеджмент комбината оперативно отреагировал на негативную динамику цен на сталь на мировых рынках и изменил географическую диверсификацию поставок, увеличив поставки на внутренний рынок. Если в 2004 г. на их долю приходилось 55% от общего объема продаж, то в 2005 году — уже 61%. Кроме того, комбинат изменил сортамент выпускаемой продукции, увеличив долю продуктов с высокой добавленной стоимостью, в частности проката с полимерным покрытием. Фактическая сумма выручки на 12,5% превзошла наш прогноз.
Однако рекордная выручка не является залогом рекордной прибыли. В прошлом году существенно выросли цены на железорудное сырье и коксующийся уголь, что привело к увеличению себестоимости на 20,7% — до 3,27 млрд долл. Кроме того, следует отметить, что из-за срыва поставок руды Соколовско-Сарбайским ГОКом весной прошлого года "Магнитке" пришлось в срочном порядке закупать сырье у других производителей по ценам выше мировых, что также привело к увеличению затрат.

Неприятным сюрпризом стал резкий рост коммерческих расходов. Эта статья увеличилась на 85% — до 237 млн долл. Также следует отметить рост административных и общехозяйственных расходов на 23% — до 262 млн долл. В сумме эти расходы составили 499 млн долл., тогда как мы полагали, что менеджменту компании удастся удержать их на уровне 410 млн долл.

В результате опережающего роста расходов, операционная прибыль сократилась на 14% — до 1,32 млрд долл. Кроме того, эффективная ставка налога на прибыль выросла с 24% до 28,2%, что привело к более значительному сокращению чистой прибыли – на 23,1% — до 947 млн долл.

Следует также отметить то, как менеджмент комбината распорядился высокими доходами компании. Во-первых, объем капитальных вложений увеличился на 42% — до 562 млн долл. Во-вторых, ММК сократил задолженность почти на 600 млн долл. – с 1,24 млрд до 639 млн долл. В-третьих, "Магнитка" была чрезвычайно щедра к своим акционерам. По итогам 2005 г. комбинат направил на выплату дивидендов почти 75% от чистой прибыли за год — 700 млн долл. Подобная щедрость, на наш взгляд, обусловлена необходимостью погашения кредитов в размере 1,7 млрд долл., взятых менеджментом ММК для выкупа акций "Магнитки" у государства и "Мечела".

Однако такая щедрость является разовым явлением: на днях Совет директоров комбината утвердил новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденды планируется направлять не менее 15% от чистой прибыли по US GAAP. Впрочем, мы полагаем, что минимальная планка будет превышена, а размер выплат будет составлять около четверти прибыли.

Основываясь на отчетности "Магнитки" за 2005 г. и планах менеджмента компании мы скорректировали нашу модель оценки стоимости компании.

Во-первых, мы учли планы по модернизации сталеплавильного производства. В текущем году ММК планирует ввести в эксплуатацию две электродуговые печи мощностью 2 млн т стали в год, а также запустить слябовую машину такой же мощности. Это позволит увеличить производство жидкой стали до 12,5 млн т уже в этом году, а по завершении модернизации сталеплавильного производства превысить уровень в 13 млн т жидкой стали в год. К 2013 г. ММК планирует выйти на уровень 13,5 млн т стали в год. Кроме того, в 2006 г. планируется завершить и полную модернизацию сортового производства, что увеличит мощности по выпуску проката на 0,6 млн т. Соответственно, наш прогноз на 2006 г. – 11 млн т проката.
Во-вторых, мы увеличили прогноз средней цены в 2006 г. на продукцию комбината до 470 долл. за тонну. Эти два фактора привели к увеличению прогноза выручки с 4,73 до 5,62 млрд долл.

Мы полагаем, что резкий рост коммерческих расходов в прошлом году был разовым событием, и считаем, что в этом году они будут расти пропорционально инфляции и объему производства.

Соответственно, наш прогноз коммерческих, административных и хозяйственных расходов на 2006 г. — 543 млн долл. Комбинат решил проблемы с железорудным сырьем, договорившись с Соколовско-Сарбайским ГОКом о поставках руды в течение 10 лет. Мы полагаем, что это позволит удержать удельную себестоимость производства в текущем году на уровне 2005 г.

Реконструкция производства потребует от комбината значительных инвестиций, которые запланированы на уровне 2,2 млрд долл. в течение 5 лет. Поэтому мы увеличили прогнозкапитальных вложений до 450 млн долл. в ближайшие четыре года.

Исходя из вышесказанного, текущая стоимость денежных потоков компании составляет 6916 млн долл. С учетом денежных средств (1138 млн долл.) и задолженности компании (638 млн долл.) справедливая стоимость компании составляет 7 416 млн долл.

По состоянию на 1 января 2006 г. 4,45% акций ММК являлись казначейскими, что дает оценку целевой стоимости акции в 0,73 долл., что на 62% выше нашей предыдущей оценки. Мы полагаем, что акции Магнитогорского металлургического комбината в настоящее время оценены справедливо, поэтому выставляем рекомендацию "держать", — сообщает аналитик ИК "Файненшл Бридж" Игорь Васильев.

http://www.quote.ru

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e


Просмотров: 366
Рубрика: Металлургия
(CY)

Архив новостей / Экспорт новостей

Ещё новости по теме:

18: 20
Норникель будет судиться с правительством Ботсваны |
18: 20
Норникель выплатит $1,2 млрд дивидендов за 2016 год |
17: 40
План Минпромторга РФ по импортозамещению в сегменте нержавеющего проката выполнен не будет |
17: 20
ГАЗель NEXT - победитель конкурса «Автомобиль года в России"2017» |
17: 00
Сотрудники НЛМК-Калуга отметили День охраны труда |
17: 00
Совет директоров НЛМК утвердил повестку Годового собрания акционеров |
16: 22
На КАЗ им. Горбунова запущено оборудование для сварки титановых деталей |
15: 00
В ДНР восстанавливается металлургическая промышленность |
15: 00
«Парящий» мост может попасть в Книгу рекордов Гиннеса. |
15: 00
На Новосибирском участке ЗСЖД отремонтируют свыше 100 км пути |
14: 40
В Кентукки будет построен современный завод по выпуску алюминиевого листа |
14: 20
Промышленный порт ЧерМК начал отправку судов |
14: 20
Андромета поставляет металлоконструкции для возведения спортивного объекта в Волгограде |
14: 20
ТВЗ инвестирует свыше 300 млн руб. в улучшение условий труда |
13: 20
АвтоВАЗ продлевает действие программы утилизации и trade-in |
13: 00
День охраны труда на Каширском вагоноремонтном заводе |
12: 40
Импорт алюминия как угроза национальной безопасности США |
12: 20
ОСК и АТР развивают сотрудничество в области новых технологий |
12: 00
Алюминиевая Ассоциация вносит изделия из алюминия в перечень высокотехнологичной продукции |
12: 00
Промежуточный этап. Мировой рынок металлургического сырья: 20-27 апреля |
12: 00
В ЕАО строят ЗМК мощностью 30 тыс. т металлоконструкций в год |
11: 20
Рынок цветных металлов снова лихорадит? |
11: 20
Саратовский РМК задолжал 1 млн руб. зарплаты своим работникам |
11: 00
Уральский алюминиевый завод увеличил мощность по глинозему на 17% |
11: 00
В Крыму запустили кабельный завод, который втрое эффективнее "российских аналогов" |
11: 00
ОСК и АТР займутся внедрением современных технологий судостроения |
11: 00
Правительство выделит 80 млрд рублей на поддержку обрабатывающей промышленности |
10: 40
Значительно вырос импорт в Россию стали с покрытиями |
10: 40
РУСАЛ увеличивает выпуск глинозема на УАЗе до 900 тыс. т |
10: 40
Аудит подтвердил качество системы управления промбезопасностью ММК |
10: 00
НОВАТЭК и Роснефть намерены реализовать крупные проекты в Мурманской области |
Новости бизнесаСтатьиАналитические колонкиДеньгиКурс валютБизнес технологии
Rating@Mail.ru
Условия размещения рекламы

Наша редакция

Обратная связь

RosInvest.Com не несет ответственности за опубликованные материалы и комментарии пользователей. Возрастной цензор 16+.

Ответственность за высказанные, размещённую информацию и оценки, в рамках проекта RosInvest.Com, лежит полностью на лицах опубликовавших эти материалы. Использование материалов, допускается со ссылкой на сайт RosInvest.Com.

Skype: rosinvest.com (Русский, English, Zhōng wén).

Архивы новостей за: 2016, 2015, 2014, 2013, 2012, 2011, 2010, 2009, 2008, 2007, 2006, 2005, 2004, 2003