Энергокомпании должны платить дивиденды из очищенной прибыли, а не бумажного убытка
Государственные энергокомпании должны выплачивать дивиденды исходя из очищенной от неденежных убытков чистой прибыли, а их инвестпрограммы вряд ли подвергнутся серьезным изменениям в результате перехода на выплаты по МСФО, считают опрошенные РИА Новости аналитики.
Минфин предложил на 2014-2015 годы установить норму выплаты дивидендов для госкомпаний в 25% прибыли по МСФО, а начиная с 2016 года - повысить ее до 35%. Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов заявил по итогам комиссии по бюджетным проектировкам, что правительство РФ рассматривает возможность ввести норматив выплаты дивидендов для госкомпаний на уровне 35% прибыли по МСФО уже с 2015, а не с 2016 года.
В настоящее время ряд энергокомпаний РФ выплачивает дивиденды исходя из прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) - в частности, сетевые компании "ФСК ЕЭС" и "Россети", а также государственные генерирующие компании "РусГидро" и "Интер РАО".
Минэнерго РФ обещает провести все необходимые расчеты и после 30 сентября озвучить свою позицию относительно инициативы Минфина. Официальный представитель Минэнерго сказал РИА Новости, что министерство выступает за переход от выплат по РСБУ к выплатам исходя из прибыли по МСФО, однако переход должен быть плавным, чтобы не сказаться как на тарифах для населения, так и на инвестпрограммах энергокомпаний.
Аналитики, опрошенные РИА Новости, считают, что переход на выплаты по МСФО не повлечет за собой радикальный пересмотр инвестпрограмм, а главная задача государства - не перевод компаний на выплаты по международным стандартам, а сделать так, чтобы дивиденды выплачивались исходя из "качественной" чистой прибыли, то есть очищенной от различных неденежных факторов.
ЧТОБЫ БЫЛИ ДИВИДЕНДЫ, ПРИБЫЛЬ НАДО ОЧИЩАТЬ
По мнению аналитика Deutsche Bank Дмитрия Булгакова, одна из больших проблем в электроэнергетическом секторе, в частности, среди госкомпаний - это то, что "они не ведут себя как нормальные акционерные общества и не делятся своей чистой прибылью с акционерами".
По итогам 2012 года "Россети", ФСК и "Интер РАО", выплачивающие в настоящее время дивиденды исходя из прибыли по российским стандартам, отчитались об убытках по РСБУ. Компании связали получение убытка, в основном, с переоценкой финансовых активов, обесцениванием ценных бумаг и прочими неденежными факторами.
"В результате этих неденежных факторов акционеры уже несколько лет не получают дивидендов от этих компаний. Основная задача государства - сделать так, чтобы компании платили дивиденды, и дивиденды стали одним из источников пополнения госбюджета. Государство должно таким образом отформатировать дивидендную политику, чтобы дивиденды платились от очищенной чистой прибыли. В российском законодательстве есть требование, что компании, которые имеют убыток, не могут платить дивиденды. Но это норма, которую, наверно, можно и нужно пересматривать и, опять же, государство тут должно проявить инициативу", - говорит Булгаков.
По мнению аналитика Альфа-банка Элины Кулиевой, предложение Минфина в условиях отрицательных денежных потоков компаний не слишком для них благоприятно, хотя и исполнимо. "Под силу любые показатели. Другой вопрос, каким образом это будет финансироваться сверху. Хотя для инвесторов такой размер дивидендов привлекателен", - считает она.
Аналитик "Газпромбанка" Дмитрий Котляров полагает, что в условиях отрицательного денежного потока серьезно воспринимать предложения Минфина не стоит. "Там что 25%, что 35%, никакой принципиальной разницы нет. Все равно эти дивиденды не будут выплачены", - уверен он.
ИНВЕСТПРОГРАММЫ НЕ ДОЛЖНЫ МЕШАТЬ ДИВИДЕНДАМ
Эксперты сходятся во мнении, что инвестпрограммы госкомпаний необходимо сокращать, но серьезного их пересмотра, скорее всего, не планируется. В то же время, инвестпрограммы не должны быть препятствием для выплаты дивидендов.
"Что касается плавности перехода и вреда инвестпрограммам. Инвестпрограммы нужно снижать. Их нужно оптимизировать. И, на мой взгляд, они не должны быть препятствием для выплат дивидендов компаниями. Мы сейчас не говорим о том, чтобы выплачивать 100% от чистой прибыли, но делиться с акционерами нужно", - считает Булгаков.
Однако аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев считает, что, скорее всего, значительного пересмотра инвестпрограмм энергокомпаний, в ближайшее время не планируется, а переход на выплаты по МСФО не повлияет серьезным образом на объем инвестпрограмм, особенно на фоне планируемой заморозки роста тарифов на 2014 год.
"Когда мы говорим о том, что в 2014 году может быть нулевой рост тарифа, то выплаты дивидендов по МСФО на уровне 25% - вряд ли то, что может повлиять на инвестпрограмму, потому что все инвестпрограммы могут быть скорректированы из-за того, что просто тарифных источников для них становится меньше. Последние комментарии правительства наводят на мысль, что радикального пересмотра инвестпрограмм не планируется. При этом компании, конечно, сами бы этого очень хотели", - считает Корначев.
"По большому счету, принцип того, что акционерное общество должно создавать стоимость и делиться этой стоимостью с акционерами - он фундаментальный, и то, что про него госкомпании не вспоминают - это ошибка, и чем раньше все компании начнут какие-то разумные дивиденды платить, тем будет лучше, как для государства, так и для компаний, так как дивиденды - один из способов, по которому можно определить качество и эффективность менеджмента", - говорит Булгаков.
Минфин предложил на 2014-2015 годы установить норму выплаты дивидендов для госкомпаний в 25% прибыли по МСФО, а начиная с 2016 года - повысить ее до 35%. Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов заявил по итогам комиссии по бюджетным проектировкам, что правительство РФ рассматривает возможность ввести норматив выплаты дивидендов для госкомпаний на уровне 35% прибыли по МСФО уже с 2015, а не с 2016 года.
В настоящее время ряд энергокомпаний РФ выплачивает дивиденды исходя из прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) - в частности, сетевые компании "ФСК ЕЭС" и "Россети", а также государственные генерирующие компании "РусГидро" и "Интер РАО".
Минэнерго РФ обещает провести все необходимые расчеты и после 30 сентября озвучить свою позицию относительно инициативы Минфина. Официальный представитель Минэнерго сказал РИА Новости, что министерство выступает за переход от выплат по РСБУ к выплатам исходя из прибыли по МСФО, однако переход должен быть плавным, чтобы не сказаться как на тарифах для населения, так и на инвестпрограммах энергокомпаний.
Аналитики, опрошенные РИА Новости, считают, что переход на выплаты по МСФО не повлечет за собой радикальный пересмотр инвестпрограмм, а главная задача государства - не перевод компаний на выплаты по международным стандартам, а сделать так, чтобы дивиденды выплачивались исходя из "качественной" чистой прибыли, то есть очищенной от различных неденежных факторов.
ЧТОБЫ БЫЛИ ДИВИДЕНДЫ, ПРИБЫЛЬ НАДО ОЧИЩАТЬ
По мнению аналитика Deutsche Bank Дмитрия Булгакова, одна из больших проблем в электроэнергетическом секторе, в частности, среди госкомпаний - это то, что "они не ведут себя как нормальные акционерные общества и не делятся своей чистой прибылью с акционерами".
По итогам 2012 года "Россети", ФСК и "Интер РАО", выплачивающие в настоящее время дивиденды исходя из прибыли по российским стандартам, отчитались об убытках по РСБУ. Компании связали получение убытка, в основном, с переоценкой финансовых активов, обесцениванием ценных бумаг и прочими неденежными факторами.
"В результате этих неденежных факторов акционеры уже несколько лет не получают дивидендов от этих компаний. Основная задача государства - сделать так, чтобы компании платили дивиденды, и дивиденды стали одним из источников пополнения госбюджета. Государство должно таким образом отформатировать дивидендную политику, чтобы дивиденды платились от очищенной чистой прибыли. В российском законодательстве есть требование, что компании, которые имеют убыток, не могут платить дивиденды. Но это норма, которую, наверно, можно и нужно пересматривать и, опять же, государство тут должно проявить инициативу", - говорит Булгаков.
По мнению аналитика Альфа-банка Элины Кулиевой, предложение Минфина в условиях отрицательных денежных потоков компаний не слишком для них благоприятно, хотя и исполнимо. "Под силу любые показатели. Другой вопрос, каким образом это будет финансироваться сверху. Хотя для инвесторов такой размер дивидендов привлекателен", - считает она.
Аналитик "Газпромбанка" Дмитрий Котляров полагает, что в условиях отрицательного денежного потока серьезно воспринимать предложения Минфина не стоит. "Там что 25%, что 35%, никакой принципиальной разницы нет. Все равно эти дивиденды не будут выплачены", - уверен он.
ИНВЕСТПРОГРАММЫ НЕ ДОЛЖНЫ МЕШАТЬ ДИВИДЕНДАМ
Эксперты сходятся во мнении, что инвестпрограммы госкомпаний необходимо сокращать, но серьезного их пересмотра, скорее всего, не планируется. В то же время, инвестпрограммы не должны быть препятствием для выплаты дивидендов.
"Что касается плавности перехода и вреда инвестпрограммам. Инвестпрограммы нужно снижать. Их нужно оптимизировать. И, на мой взгляд, они не должны быть препятствием для выплат дивидендов компаниями. Мы сейчас не говорим о том, чтобы выплачивать 100% от чистой прибыли, но делиться с акционерами нужно", - считает Булгаков.
Однако аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев считает, что, скорее всего, значительного пересмотра инвестпрограмм энергокомпаний, в ближайшее время не планируется, а переход на выплаты по МСФО не повлияет серьезным образом на объем инвестпрограмм, особенно на фоне планируемой заморозки роста тарифов на 2014 год.
"Когда мы говорим о том, что в 2014 году может быть нулевой рост тарифа, то выплаты дивидендов по МСФО на уровне 25% - вряд ли то, что может повлиять на инвестпрограмму, потому что все инвестпрограммы могут быть скорректированы из-за того, что просто тарифных источников для них становится меньше. Последние комментарии правительства наводят на мысль, что радикального пересмотра инвестпрограмм не планируется. При этом компании, конечно, сами бы этого очень хотели", - считает Корначев.
"По большому счету, принцип того, что акционерное общество должно создавать стоимость и делиться этой стоимостью с акционерами - он фундаментальный, и то, что про него госкомпании не вспоминают - это ошибка, и чем раньше все компании начнут какие-то разумные дивиденды платить, тем будет лучше, как для государства, так и для компаний, так как дивиденды - один из способов, по которому можно определить качество и эффективность менеджмента", - говорит Булгаков.