Облигации выходят на докризисные уровни

Объем размещений корпоративных рублевых облигаций по итогам третьего квартала составил 307,94 млрд руб., что всего на 8 млрд руб. больше, чем во втором квартале.

Однако в третьем квартале большинство размещений оказались рыночными, а условия для эмитентов стали значительно комфортнее, указывают эксперты. Впервые с весны прошлого года на российский долговой рынок стали возвращаться западные инвесторы, а ставки по облигациям для ряда эмитентов уже приближаются к докризисным значениям.

По данным агентства Cbonds, объем размещений корпоративных облигаций в третьем квартале составил 307,94 млрд руб. Это сопоставимо со вторым кварталом (299,8 млрд руб.), однако тогда большая часть размещений пришлась на один месяц — июнь, когда было размещено бумаг на 221,82 млрд руб. В третьем квартале объем размещений был распределен равномерно. Так, в июле он составил 102,3 млрд руб., в августе — 100,22 млрд руб., в сентябре — 105,42 млрд руб. Всего было размещено 55 эмиссий 42 эмитентами. Основными заемщиками по итогам квартала стали "Транснефть" (65 млрд руб.), РЖД (три выпуска общим объемом 40 млрд руб.), ЛУКОЙЛ (пять выпусков объемом 25 млрд руб.), МТС и "Северсталь" (по одному выпуску на 15 млрд руб.) и "Вымпелком" (один выпуск на 10 млрд руб.).

Равномерное распределение объемов размещений по месяцам означает, что большая их часть были рыночными, указывают эксперты. "В июне было очень много технических размещений, обусловленных реструктуризацией задолженности эмитентов. Сейчас таких случаев стало заметно меньше",— говорит начальник управления анализа долговых рынков ФК "Открытие" Владимир Малиновский. Так, в июне с целью реструктуризации долга облигации на 5,8 млрд руб. разместил "Седьмой континент". Кроме того, "Аптечная сеть 36,6" разместила выпуск на 2 млрд руб. для реструктуризации задолженности по предыдущему выпуску. Аналитик "Уралсиба" Станислав Боженко добавляет, что во втором квартале "многие банки упаковывали выданные кредиты в облигации". Например, банк ВТБ 24 выпустил ипотечных облигаций на 14,47 млрд руб. под ранее выданные кредиты.

Начиная с конца июля — начала августа и рыночное предложение, и спрос заметно возросли. "Высокий спрос обеспечивали в первую очередь банки, которые на фоне укрепления рубля сокращали свои валютные позиции",— поясняет господин Малиновский. Спрос банков на новые выпуски облигаций привел к тому, что многие эмитенты, имеющие рейтинг выше В, стали выходить на рынок заимствований. В третьем квартале облигации размещали не только первоклассные заемщики, но и эмитенты второго эшелона. Среди них компании "Акрон" (3,5 млрд руб.), "Дальсвязь" (1,5 млрд руб.), банки "Петрокоммерц" (два выпуска по 5 млрд руб.), "Зенит" (3 млрд руб.). "Рейтинга В достаточно, чтобы бумаги вошли в список репо ЦБ и банки под них могли получить ликвидность",— говорит господин Боженко.

Спрос на российские бумаги наблюдался и со стороны западных инвесторов. "Нерезиденты получают фондирование в долларах под ставку LIBOR, находящуюся сейчас на исторических минимумах, и вкладывают эти деньги в рублевые инструменты под более высокий процент",— указывает господин Боженко. С ним соглашается и аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. По его словам, спрос со стороны нерезидентов особенно вырос под конец квартала и сейчас эта тенденция продолжается. "Такого интереса иностранцев к рублевому долгу мы не видели с весны 2008 года",— уточняет господин Кудрин.

Снижение ставок по облигациям обусловлено также снижением ставки рефинансирования ЦБ. За третий квартал ЦБ снижал ее четыре раза — с 11,5 до 10%. Господин Кудрин отмечает, что если во втором квартале эмитенты привлекали деньги под 13-15%, то сейчас этот диапазон снизился до 12-14% годовых. При этом эмитенты сейчас могут не только привлекать финансирование до года, как это было во втором квартале, но и размещать трехлетние бумаги.

Ставки по рублевым облигациям будут снижаться и дальше, утверждают эксперты. Так, на прошлой неделе первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев сообщил, что, "безусловно, есть существенная возможность для дальнейшего снижения ставки рефинансирования". "Мы оцениваем потенциал снижения ставок по облигациям в 100-200 базисных пунктов",— говорит господин Боженко. Впрочем, он предупреждает, что вскоре из-за высокого предложения эмитентам придется платить премию к рынку. "Бесконечно ставки снижаться не могут, и как только они дойдут до докризисного уровня (8-10%.— "Ъ"), дальнейшего снижения не будет, а для некоторых эмитентов, возможно, заимствования начнут дорожать",— считает господин Боженко. По его мнению, это может произойти в конце этого — начале следующего года.