Ухудшен прогноз по рейтингам российского "Евраза"
Международное рейтинговое агентство "Standard Poor’s" (SP) изменило прогноз по рейтингам крупнейшего российского производителя стали - "Evraz Group S.A." ("Евраз") - и его ключевого дочернего предприятия, "Mastercroft Ltd.", основные активы которого сосредоточены в России, со "Стабильного" на "Негативный" вслед за объявлением о намерении компании приобрести "Oregon Steel Mills, Inc." (OSM, нет рейтинга), расположенную в США, общей стоимостью $2,3 млрд.
Как сообщили в агентстве, в то же время были подтверждены кредитный рейтинг эмитента и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств "Евраза" и "Mastercroft Ltd." - оба на уровне "ВВ-", равно как и рейтинги по национальной шкале - "ruAA-".
"Изменение прогноза отражает наши ожидания, что финансовые характеристики компании ухудшатся в результате этого приобретения, осуществляемого главным образом за счет долга, и что компания существенно уменьшит свою финансовую гибкость в рамках уровня, предусмотренного существующими рейтингами", - отметила кредитный аналитик SP Татьяна Кордюкова.
Это - одно из самых больших приобретений группы, равно как и ее первая значительная экспансия на рынок США. Эксперты считают, что около $1,8 млрд. цены этого приобретения будет профинансировано за счет нового долга. Это приведет к тому, что, по оценкам, отношение совокупного долга к EBITDA превысит предварительно заявленный показатель - ниже 1,5 раза, в то время как отношение денежного потока до изменения в оборотном капитале (FFO) к совокупному долгу упадет до примерно 30%, что в определенной степени невысокий уровень, учитывая, что текущая ценовая конъюнктура благоприятна и любое потенциальное снижение цен на сталь ухудшит финансовое положение компании.
"Рейтинги "Евраза" отражают его положение как производителя стандартизованной продукции в циклической отрасли, подверженного влиянию институциональных рисков России и зависящего от экспорта полуфабрикатов, его достаточно амбициозную инвестиционную стратегию, приводящую к увеличению долга", - говорится в сообщении агентства.
Основные позитивные факторы рейтинга - высокий уровень рентабельности и денежного потока, поддержанный низкими издержками и вертикальной интеграцией. "Евраз" имеет низкий уровень издержек в России, географически диверсифицированную базу активов, а также сильные позиции на российском рынке сортового проката, особенно в железнодорожном и строительном его сегментах, что по-прежнему является основными позитивными характеристиками группы.
"Мы ожидаем, что рейтинги могут быть понижены в кратко- и среднесрочной перспективе на одну ступень, если компании не удастся восстановить ее финансовые характеристики, ухудшившиеся в результате приобретения", - добавила Т.Кордюкова.
Дальнейшее ослабление целей финансовой политики и будущие крупные затраты на приобретения активов, капитальные расходы и выплаты акционерам также окажут негативное влияние на рейтинги.
В то же время агентство понимает, что низкие издержки группы и ее вертикальная интеграция будут поддерживать генерирование значительного операционного денежного потока, который может быть использован для дальнейшего сокращения долга. Если компания достигнет значительного прогресса в сокращении долга, прогноз может быть изменен на "Стабильный".
Как сообщили в агентстве, в то же время были подтверждены кредитный рейтинг эмитента и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств "Евраза" и "Mastercroft Ltd." - оба на уровне "ВВ-", равно как и рейтинги по национальной шкале - "ruAA-".
"Изменение прогноза отражает наши ожидания, что финансовые характеристики компании ухудшатся в результате этого приобретения, осуществляемого главным образом за счет долга, и что компания существенно уменьшит свою финансовую гибкость в рамках уровня, предусмотренного существующими рейтингами", - отметила кредитный аналитик SP Татьяна Кордюкова.
Это - одно из самых больших приобретений группы, равно как и ее первая значительная экспансия на рынок США. Эксперты считают, что около $1,8 млрд. цены этого приобретения будет профинансировано за счет нового долга. Это приведет к тому, что, по оценкам, отношение совокупного долга к EBITDA превысит предварительно заявленный показатель - ниже 1,5 раза, в то время как отношение денежного потока до изменения в оборотном капитале (FFO) к совокупному долгу упадет до примерно 30%, что в определенной степени невысокий уровень, учитывая, что текущая ценовая конъюнктура благоприятна и любое потенциальное снижение цен на сталь ухудшит финансовое положение компании.
"Рейтинги "Евраза" отражают его положение как производителя стандартизованной продукции в циклической отрасли, подверженного влиянию институциональных рисков России и зависящего от экспорта полуфабрикатов, его достаточно амбициозную инвестиционную стратегию, приводящую к увеличению долга", - говорится в сообщении агентства.
Основные позитивные факторы рейтинга - высокий уровень рентабельности и денежного потока, поддержанный низкими издержками и вертикальной интеграцией. "Евраз" имеет низкий уровень издержек в России, географически диверсифицированную базу активов, а также сильные позиции на российском рынке сортового проката, особенно в железнодорожном и строительном его сегментах, что по-прежнему является основными позитивными характеристиками группы.
"Мы ожидаем, что рейтинги могут быть понижены в кратко- и среднесрочной перспективе на одну ступень, если компании не удастся восстановить ее финансовые характеристики, ухудшившиеся в результате приобретения", - добавила Т.Кордюкова.
Дальнейшее ослабление целей финансовой политики и будущие крупные затраты на приобретения активов, капитальные расходы и выплаты акционерам также окажут негативное влияние на рейтинги.
В то же время агентство понимает, что низкие издержки группы и ее вертикальная интеграция будут поддерживать генерирование значительного операционного денежного потока, который может быть использован для дальнейшего сокращения долга. Если компания достигнет значительного прогресса в сокращении долга, прогноз может быть изменен на "Стабильный".