Финансово-экономический кризис в России, как и во всем мире, принес с собой множество дефолтов по облигациям. В 2009 г. рынок облигаций в России находился практически в замороженном состоянии.

На последней неделе апреля 2011 года рынок рублевых облигаций был в боковом тренде. Ожидалось, что Банк России проведет заседание и будет зафиксировано снижение ликвидности, в связи с налоговыми выплатами, не было возможности у участников рынка активно принимать участие во вторичных торгах.
Как утверждают специалисты с ИК «Велес Капитал», рублевый долговой рынок не принял во внимание итоги заседания ФРС, которые сосредоточили свое внимание на внутренних факторах. Несколько сделок с рублевыми облигациями наиболее активно были проведены по выпускам Газпромнефть-4, РЖД-14 и Самарская область-5.

Банк России повысил ставки рефинансирования на 0,25 п.п. — до 8,25% вопреки ожиданиям, которые лелеяли эксперты. Причиной для этого, стали сохранившиеся высокие инфляционные ожидания, которые превысили ориентиры, относительно инфляции на 2011 год, а также в Банке обострили внимание на неоднозначном воздействии, которое может оказать на экономику страны развитие ситуации, сложившейся на масштабных финансовых и товарных рынках, сообщают в Промсвязьбанке.

Российские инвесторы надеялись, что Центробанк решит оставить ключевые ставки прежними. Это подтверждает успешное размещение ОБР-18 накануне. Банками было выкуплено почти 100% (по номиналу) предложенных бумаг, общая сумма которых составила около 10 млрд руб.

Между тем, специалисты Бинбанка говорят, что повышенные ставки ЦБ РФ в большей степени учтены в текущей рыночной доходности облигационного рынка. В середине апреля доходность ряда выпусков облигаций федерального займа прибавила 10-17 б.п. Однако было отмечено, что большое давление инфляции в заявлении Центробанка России, может стать причиной нового витка роста доходов на рублевом рынке облигаций в мае.

Как говорят аналитики «Альфа-банка», большинство выпусков, и даже решение повысить ставки на 25 б.п. станет незамеченным. Давление может быть ощутимо только в ОФЗ и облигациях первого эшелона, которые имеют низкую доходность.

Завершился период апрельских налоговых выплат, и в ближайшем будущем существенный отток ликвидности не случится, прогнозируют в Газпромбанке. Однако и новые поступления с внешнего рынка в первой неделе мая имеют маленький шанс изменить ситуацию. Было зафиксировано погашение облигаций федерального займа 25062 на сумму 45 млрд руб.

Первичный долговой рынок

В этом году эксперты рекомендуют инвесторам купить бумаги на первичных размещениях эмитентов корпоративного сектора и сегменте облигаций субъектов федераций. Ожидается, что объемы размещений и премии будут приблизительно на уровне 2010 года, и результаты января 2011 года стали весьма веским доказательством этого. На первичном и вторичном рынке государственных бумаг, таких как облигации федерального займа и Облигации Банка России рекомендуем обратить меньше внимания, так как не исключено, что в данном секторе рынка цены будут снижены под влиянием большого объема размещений ОФЗ и ОБР, чтобы финансировать дефицит федерального бюджета и средствам ЦБ РФ по борьбе с инфляцией.

Вторичный долговой рынок

Вторичный рынок корпоративных облигаций не предвещает существенного подъема котировок, однако всегда есть идеи в отдельных промышленных секторах. Самого большого внимания заслуживают долговые инструменты эмитентов отраслей, которые будут развиваться лучше других в 2011 г.: ритейл, телекоммуникации, транспортная и нефтегазовая отрасль, не исключено, что повысится рост и российского машиностроения.

Облигации эмитентов финансового сектора, к которым можно отнести банки, страховые и лизинговые компании, а также строительные и сельскохозяйственные предприятия, и облигации 3-го эшелона заслуживают в 2011 г. меньше внимания.

Рекомендации по конкретным облигациям

Так как улучшилась ситуация в экономике РФ нужды в услугах транспортные компании будет расти. Кроме того, как правило, люди считают, что количество пассажиров авиа- и железнодорожного транспорта также будет увеличено. Например, цена грузоперевозок ж/д транспорта выросла в январе 2011 года на 8,7%, если сравнить с прошлым годом. Советуем обратить внимание на облигации: РЖД, Аэрофлот, Трансаэро.

Ритейл: не исключено, что по мере того, как растут доходы населения и отступят «кризисные» страхи и риски произойдет сокращение накоплений и возрастет потребление, в том числе и товаров долгосрочного потребления. Напомним, что продажи легковых автомобилей в РФ в 2010 г. выросло в 1,9 раза по сравнению с 2009 г. Самыми прибыльными будут ИКС5, Магнит.

В сфере телекоммуникаций следует обратить внимание на выпуски: МТС, Вымпелком.
Нефть и газ — это ценный сектор в глазах государства и он будет только расти. Мы ожидаем, что будет расти спрос на финансовые ресурсы со стороны нефтегазовых компаний и дальнейшего развития сектора в целом. Ходовыми будут облигации Газпромнефть, Лукойл, Газпром.

Не следует ожидать существенного роста в металлургической отрасли в 2011 году, однако облигации эмитентов этого сектора имеют высокое кредитное качество, и в тоже время имеют хорошую реакцию на различные события, и отлично подходят для спекулятивных операций, и являются наиболее торгуемыми инструментами на долговом рынке. Можно обратить внимание на: ММК, НЛМК, Северсталь, Мечел, Евраз, АЛРОСА, Норильский никель.

Субъекты федерации: Кредитное качество долговых обязательств регионов, не увеличится, но для финансирования дефицитов бюджетов субъектов РФ департаменты финансов будут выходить на публичный рынок в большем объеме, чем в прошлом году. Возрастет ликвидность бумаг всего сектора, что благоприятно повлияет на котировки. Наиболее ликвидными будут облигации города Москвы. Выпуски других регионов имеют высокое кредитное качество, умеренную доходность и низкую ликвидность, и в большей степени подходят для защитной стратегии — их можно купить и держать до погашения.

Не исключено, что в 2011 году возможен рост количества размещений эмитентов 3-го эшелона. Но следует помнить, что за последние годы основные утраты игроки понесли как раз из-за вложений в долговые инструменты эмитентов 3-го эшелона.