Fitch подтвердило РДЭ ЛСР на уровне "B-", прогноз изменен на "стабильный" с "негативного"
Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте ОАО "Группа ЛСР" на уровне "B-", сообщается в пресс-релизе агентства.
Прогноз рейтинга изменен на "стабильный" с "негативного".
"Изменение прогноза отражает текущую стабилизацию российского сектора строительства и девелопмента, хотя рост является слабым, а также учитывает ожидания Fitch о снизившемся риске неплатежей по существенным краткосрочным долговым обязательствам ввиду улучшения краткосрочной позиции ликвидности ЛСР. Кроме того, в настоящее время уменьшилась вероятность потенциального несоблюдения ковенантов при тестировании на основании финотчетности за I полугодие 2010 года и за 2010 год ввиду недавних корректировок некоторых ковенантов по долгу", - отмечается в пресс-релизе агентства.
В мае 2010 года ЛСР завершила вторичное публичное размещение (SPO), чистые поступления в результате которого составили $385 млн, из которых около 47% было использовано для погашения задолженности. Fitch также отмечает, что в первые пять месяцев 2010 года компания продолжала привлекать новое краткосрочное и среднесрочное долговое финансирование для улучшения краткосрочной ликвидности. Кроме того, ЛСР планирует привлечь дополнительное долговое финансирование в предстоящие месяцы.
Fitch отмечает, что все вышеупомянутые шаги помогут ЛСР сократить абсолютный левередж, снизить стоимость заимствований и улучшить краткосрочную ликвидность.
По прогнозам агентства, левередж у компании (общий долг/EBITDAR) на конец 2010 года может сократиться до 3,1-3,3 в сравнении с предыдущими ожиданиями Fitch в 3,6. Fitch полагает, что стоимость заимствований может уменьшиться на 20%, благодаря чему отношение "EBIT/валовые процентные расходы" на конец 2010 года составит 1,8-2,0 по сравнению с предыдущими прогнозами Fitch в 1,6-1,7.
Fitch также прогнозирует улучшение показателя ликвидности ЛСР в 2010 году (источники ликвидности к использованию ликвидности) до приемлемого уровня в 1,1-1,8 в сравнении с предыдущими ожиданиями агентства в 0,7-0,9.
ЛСР успешно скорректировала ковенанты по задолженности на периоды тестирования по первое полугодие 2011 года, что снижает риски нарушения ковенантов за этот период. Тем не менее, Fitch отмечает, что запас по ковенантам остается небольшим и в случае продолжения стресса на российском рынке недвижимости/строительства скорректированный уровень ковенантов может оказаться непростым для соблюдения.
В то же время ЛСР имеет историю успешных корректировок ковенантов в 2009 году, и Fitch ожидает, что компания сумеет договориться об изменении уровня ковенантов, если посчитает, что не может соблюдать установленный уровень.
Кроме того, Fitch отмечает, что наблюдается стабилизация и небольшой рост в секторе строительства и девелопмента недвижимости на ключевых рынках компании, в Санкт-Петербурге и Москве.
Группа ЛСР занимает сильные позиции в массовом сегменте рынка, где ожидается самое быстрое восстановление. Кроме того, компания может получить преимущества за счет проводимых инфраструктурных проектов в Санкт-Петербурге и области как поставщик общестроительных и нерудных материалов.
Помимо этого, Fitch отмечает, что ожидаемый запуск цементного завода ЛСР в 2010 году может оказать положительное влияние на операционные показатели в 2011 году ввиду более дешевых внутренних источников материалов и вероятных продаж третьим сторонам.
Агентство ожидает, что выручка ЛСР стабилизируется в 2010 году и будет расти на 3-5% в 2011 году. Fitch полагает, что маржа EBITDAR компании составит 21-23% в 2010 году и 27-33% в 2011 году. Агентство по- прежнему выражает обеспокоенность потенциальной волатильностью прогноза относительно торговых операций ЛСР в 2010-2012 годах и прогнозирует слабое генерирование денежных средств в следующие три года.
Текущий уровень рейтинга продолжает отражать обеспокоенность относительно ликвидности в 2011 и 2012 годах, а также высокие уровни долга при отношении общего долга к EBITDAR более 3 в 2010 году. Компании предстоят погашения по около 40% всего долга в 2011 году, а ожидаемый свободный денежный поток в 2011 году, вероятно, останется отрицательным. Это может привести к показателю ликвидности ниже 1. Поэтому компании потребуются дополнительные шаги для удлинения структуры долга в 2011 году и улучшения позиции ликвидности, отмечается в пресс-релизе Fitch.
Прогноз рейтинга изменен на "стабильный" с "негативного".
"Изменение прогноза отражает текущую стабилизацию российского сектора строительства и девелопмента, хотя рост является слабым, а также учитывает ожидания Fitch о снизившемся риске неплатежей по существенным краткосрочным долговым обязательствам ввиду улучшения краткосрочной позиции ликвидности ЛСР. Кроме того, в настоящее время уменьшилась вероятность потенциального несоблюдения ковенантов при тестировании на основании финотчетности за I полугодие 2010 года и за 2010 год ввиду недавних корректировок некоторых ковенантов по долгу", - отмечается в пресс-релизе агентства.
В мае 2010 года ЛСР завершила вторичное публичное размещение (SPO), чистые поступления в результате которого составили $385 млн, из которых около 47% было использовано для погашения задолженности. Fitch также отмечает, что в первые пять месяцев 2010 года компания продолжала привлекать новое краткосрочное и среднесрочное долговое финансирование для улучшения краткосрочной ликвидности. Кроме того, ЛСР планирует привлечь дополнительное долговое финансирование в предстоящие месяцы.
Fitch отмечает, что все вышеупомянутые шаги помогут ЛСР сократить абсолютный левередж, снизить стоимость заимствований и улучшить краткосрочную ликвидность.
По прогнозам агентства, левередж у компании (общий долг/EBITDAR) на конец 2010 года может сократиться до 3,1-3,3 в сравнении с предыдущими ожиданиями Fitch в 3,6. Fitch полагает, что стоимость заимствований может уменьшиться на 20%, благодаря чему отношение "EBIT/валовые процентные расходы" на конец 2010 года составит 1,8-2,0 по сравнению с предыдущими прогнозами Fitch в 1,6-1,7.
Fitch также прогнозирует улучшение показателя ликвидности ЛСР в 2010 году (источники ликвидности к использованию ликвидности) до приемлемого уровня в 1,1-1,8 в сравнении с предыдущими ожиданиями агентства в 0,7-0,9.
ЛСР успешно скорректировала ковенанты по задолженности на периоды тестирования по первое полугодие 2011 года, что снижает риски нарушения ковенантов за этот период. Тем не менее, Fitch отмечает, что запас по ковенантам остается небольшим и в случае продолжения стресса на российском рынке недвижимости/строительства скорректированный уровень ковенантов может оказаться непростым для соблюдения.
В то же время ЛСР имеет историю успешных корректировок ковенантов в 2009 году, и Fitch ожидает, что компания сумеет договориться об изменении уровня ковенантов, если посчитает, что не может соблюдать установленный уровень.
Кроме того, Fitch отмечает, что наблюдается стабилизация и небольшой рост в секторе строительства и девелопмента недвижимости на ключевых рынках компании, в Санкт-Петербурге и Москве.
Группа ЛСР занимает сильные позиции в массовом сегменте рынка, где ожидается самое быстрое восстановление. Кроме того, компания может получить преимущества за счет проводимых инфраструктурных проектов в Санкт-Петербурге и области как поставщик общестроительных и нерудных материалов.
Помимо этого, Fitch отмечает, что ожидаемый запуск цементного завода ЛСР в 2010 году может оказать положительное влияние на операционные показатели в 2011 году ввиду более дешевых внутренних источников материалов и вероятных продаж третьим сторонам.
Агентство ожидает, что выручка ЛСР стабилизируется в 2010 году и будет расти на 3-5% в 2011 году. Fitch полагает, что маржа EBITDAR компании составит 21-23% в 2010 году и 27-33% в 2011 году. Агентство по- прежнему выражает обеспокоенность потенциальной волатильностью прогноза относительно торговых операций ЛСР в 2010-2012 годах и прогнозирует слабое генерирование денежных средств в следующие три года.
Текущий уровень рейтинга продолжает отражать обеспокоенность относительно ликвидности в 2011 и 2012 годах, а также высокие уровни долга при отношении общего долга к EBITDAR более 3 в 2010 году. Компании предстоят погашения по около 40% всего долга в 2011 году, а ожидаемый свободный денежный поток в 2011 году, вероятно, останется отрицательным. Это может привести к показателю ликвидности ниже 1. Поэтому компании потребуются дополнительные шаги для удлинения структуры долга в 2011 году и улучшения позиции ликвидности, отмечается в пресс-релизе Fitch.