Fitch понизило рейтинг "Системы-Галс" в связи с вынужденным обменом долга, затем вновь повысило его
Международное рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) ОАО "Система-Галс" до "RD" с "CCC" и вывело его из списка Rating Watch "негативный" вслед за выкупом компанией своих векселей на сумму $119,3 млн у АФК "Система" (РТС: AFKS) по цене 16 тыс. рублей ($493) за бумагу.
Как сообщается в пресс-релизе агентства, сразу вслед за этим Fitch повысило долгосрочный РДЭ компании до "CCC" с "RD", учитывая ситуацию с кредитными рисками в компании после погашения векселей, и поместило его на пересмотр с "негативным" прогнозом.
Погашение векселей имело две характеристики, на основании которых Fitch классифицировало его как принудительный обмен долговых обязательств, а именно то, что обмен обусловил убыток для инвесторов, поскольку погашение осуществлялось с дисконтом в 99,99% к номинальной стоимости, и то, что обмен фактически носил принудительный характер, поскольку "Системе-Галс" необходима рекапитализация, чтобы избежать дефолта по платежам.
Таким образом, Fitch считает погашение векселей принудительным обменом долговых обязательств, и это обусловливает понижение РДЭ до уровня "RD".
Fitch в настоящее время рассматривает долг "Системы-Галс" перед АФК "Система" как имеющий значительную субординацию. В случае дальнейших погашений этого долга за сумму меньше номинала агентство не будет вновь комментировать этот конкретный вопрос. РДЭ помещен в список Rating Watch "негативный", отражая реальную возможность того, что произойдет еще один принудительный обмен долговых обязательств (возможно, в том числе долга, привлеченного не от акционеров).
"Система-Галс" продолжает демонстрировать слабые показатели продаж, при снижении выручки за 9 месяцев 2009 года на 80% относительно того же периода предыдущего года, отрицательной операционной EBITDAR и общем долге в $1,35 млрд, РДЭ на уровне "CCC" продолжает на два уровня превышать самостоятельную кредитоспособность компании в связи с ожидаемой поддержкой со стороны ее акционера, банка ВТБ. 3 декабря 2009 года "Система-Галс" объявила, что ВТБ увеличил свою долю в компании с 19,74% до 51,24%, воспользовавшись имевшимся опционом. Fitch ожидало, что такое увеличение произойдет.
Рейтинги "Системы-Галс" могут быть повышены, если ВТБ и/или АФК "Система" возьмут обязательство по предоставлению компании существенной поддержки, такой как полная реструктуризация долга, включая прямые имеющие обязательную юридическую силу гарантии по долгу "Системы-Галс", или если улучшится самостоятельная кредитоспособность компании.
В то же время рейтинги могут быть понижены, если "Система-Галс" будет иметь дефолт по платежам, и ощутимая финансовая поддержка не будет предоставлена от основных акционеров в рамках применимого льготного периода. Рейтинги "Системы-Галс" также могут быть понижены до уровня "RD", если компания инициирует реструктуризацию долга, которая будет квалифицирована как принудительный обмен долговых обязательств, или произведет выплаты кредиторам, другим, чем АФК "Система", в размере меньше номинала.
Как сообщается в пресс-релизе агентства, сразу вслед за этим Fitch повысило долгосрочный РДЭ компании до "CCC" с "RD", учитывая ситуацию с кредитными рисками в компании после погашения векселей, и поместило его на пересмотр с "негативным" прогнозом.
Погашение векселей имело две характеристики, на основании которых Fitch классифицировало его как принудительный обмен долговых обязательств, а именно то, что обмен обусловил убыток для инвесторов, поскольку погашение осуществлялось с дисконтом в 99,99% к номинальной стоимости, и то, что обмен фактически носил принудительный характер, поскольку "Системе-Галс" необходима рекапитализация, чтобы избежать дефолта по платежам.
Таким образом, Fitch считает погашение векселей принудительным обменом долговых обязательств, и это обусловливает понижение РДЭ до уровня "RD".
Fitch в настоящее время рассматривает долг "Системы-Галс" перед АФК "Система" как имеющий значительную субординацию. В случае дальнейших погашений этого долга за сумму меньше номинала агентство не будет вновь комментировать этот конкретный вопрос. РДЭ помещен в список Rating Watch "негативный", отражая реальную возможность того, что произойдет еще один принудительный обмен долговых обязательств (возможно, в том числе долга, привлеченного не от акционеров).
"Система-Галс" продолжает демонстрировать слабые показатели продаж, при снижении выручки за 9 месяцев 2009 года на 80% относительно того же периода предыдущего года, отрицательной операционной EBITDAR и общем долге в $1,35 млрд, РДЭ на уровне "CCC" продолжает на два уровня превышать самостоятельную кредитоспособность компании в связи с ожидаемой поддержкой со стороны ее акционера, банка ВТБ. 3 декабря 2009 года "Система-Галс" объявила, что ВТБ увеличил свою долю в компании с 19,74% до 51,24%, воспользовавшись имевшимся опционом. Fitch ожидало, что такое увеличение произойдет.
Рейтинги "Системы-Галс" могут быть повышены, если ВТБ и/или АФК "Система" возьмут обязательство по предоставлению компании существенной поддержки, такой как полная реструктуризация долга, включая прямые имеющие обязательную юридическую силу гарантии по долгу "Системы-Галс", или если улучшится самостоятельная кредитоспособность компании.
В то же время рейтинги могут быть понижены, если "Система-Галс" будет иметь дефолт по платежам, и ощутимая финансовая поддержка не будет предоставлена от основных акционеров в рамках применимого льготного периода. Рейтинги "Системы-Галс" также могут быть понижены до уровня "RD", если компания инициирует реструктуризацию долга, которая будет квалифицирована как принудительный обмен долговых обязательств, или произведет выплаты кредиторам, другим, чем АФК "Система", в размере меньше номинала.