Аналитики: "РусГидро" не стоит привлекать средства через допэмиссию

Четверг, 12 июля 2012 г.

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e

22 июня 2012 г. Совет директоров РусГидро утвердил бизнес-план и инвестиционную программу компании на период 2012-2016 гг., но без учета РАО Востока. За период капвложения компании составят 382 млрд. руб. (включая НДС), и будет введено в эксплуатацию 5,3 ГВт новой мощности, - говорится в обзоре, присланном порталу "Нефть России" аналитиками ИФК "Метрополь".

Запланированные на 2015-16 гг. капвложения превышают наш прогноз, а на 2012-14 гг. совпадают с нашими ожиданиями

Инвестиционные планы РусГидро соответствуют утвержденной Минэнерго программе на 2012-14 гг., как мы и предполагали в нашем отчете от 18 июня "Сегмент генерации: хорошие возможности, несмотря на консервативный прогноз цен на электроэнергию". Однако запланированные на 2015-16 гг. капвложения существенно превышают наш прогноз. Наша модель учитывает новые данные.

Капвложения на поддержание бизнеса выросли, а реализация ряда инвестиционных проектов требует больше времени, чем ожидалось

Запланированные на 2015-16 гг. капвложения превышают наши прогнозы, так как расходы на техническую модернизацию и реконструкцию были увеличены до 83 млрд. руб., что на 57% выше среднегодового показателя в период 2012-2014 гг., на котором были основаны наши расчеты. Наш предыдущий прогноз по капвложениям на поддержание бизнеса составлял всего 42 млрд. руб. в период 2015-16 гг.

Мы также ожидали, что инвестиции в строительство новых мощностей будут осуществлены быстрее. Следовательно, мы повысили наш прогноз по неконсолидированным капвложениям на 2017 г. с 26 млрд. руб. до 44 млрд. руб., тогда как на 2018 г. прогноз остался на уровне 26 млрд. руб. (см. таблицу
3 в приложении).

Мы понижаем справедливую стоимость акций РусГидро на 36%, до 0,83 руб. за акцию, и изменяем рекомендацию с «Покупать» на «Держать»

Мы понижаем справедливую стоимость акций РусГидро на 36%, с 1,29 руб. до 0,83 руб. за акцию на конец 2012 г., основываясь на повышении прогнозов по капвложениям на период 2015-17 гг.

Используемая нами ставка WACC осталась неизменной на уровне 11,9%. Несмотря на то, что мы все еще ожидаем, что компания сгенерирует положительный свободный денежный поток в 2014 г., мы понизили совокупный свободный денежный поток на 49% в период 2013-18 гг., со 183 млрд. руб. до 93 млрд. руб. Мы изменяем рекомендацию по акциям РусГидро с «Покупать» на «Держать».

Роснефтегаз может приобрести блокпакет в случае допэмиссии

По данным газеты Коммерсант, РусГидро может провести допэмиссию с целью привлечения дополнительного капитала. Государственная корпорация Роснефтегаз, которой в настоящее время принадлежат доли в Газпроме и Роснефти, намерена стать основным акционером. Компания рассматривает возможности дальнейшего инвестирования в энергетический и нефтегазовый секторы от лица российского правительства. Роснефтегаз может приобрести блокпакет в РусГидро за 85 млрд. руб. денежных средств и передать 40%-ную долю в Иркутскэнерго; также в сделке могут участвовать и другие активы компании.

На наш взгляд, возможная допэмиссия не является необходимостью и может оказать давление на котировки акций РусГидро

Мы полагаем, что РусГидро не стоит привлекать средства через допэмиссию. Согласно нашей модели, минимальный коэффициент чистый долг/EBITDA составит 2,9x на конец 2013 г. (т.е. коэффициент Долг/EBITDA составит 3,2х) даже без привлечения дополнительных средств. Более того, согласно условиям евробондов РусГидро, компания должна сохранять коэффициент Долг/EBITDA на уровне не более 3x. Так как привлечение капитала дороже привлечения долга, допэмиссия не приведет к оптимизации структуры капитала, в результате чего рынок может воспринять данный шаг как недальновидный.

Однако согласно российскому законодательству, нижняя граница размещения оценивается в 1 руб. за акцию (номинальная стоимость), что на 16% выше цены акций на закрытии торгов среду.

Следите за нами в ВКонтакте, Facebook'e и Twitter'e


Просмотров: 720
Рубрика: ТЭК
(CY)

Архив новостей / Экспорт новостей

Ещё новости по теме:

RosInvest.Com не несет ответственности за опубликованные материалы и комментарии пользователей. Возрастной цензор 16+.

Ответственность за высказанные, размещённую информацию и оценки, в рамках проекта RosInvest.Com, лежит полностью на лицах опубликовавших эти материалы. Использование материалов, допускается со ссылкой на сайт RosInvest.Com.

Skype: rosinvest.com (Русский, English, Zhōng wén).

Архивы новостей за: 2018, 2017, 2016, 2015, 2014, 2013, 2012, 2011, 2010, 2009, 2008, 2007, 2006, 2005, 2004, 2003

Rating@Mail.ru