Pfizer: стратегия успеха - разделяй и властвуй

Йен Рид, занимающий пост гендиректора Pfizer, рассказал на прошлой неделе, что он думал об отделении фирменный препаратов от общих, как средство деления крупнейшей в мире фармацевтической компании. Несмотря на то, что Pfizer уже отказалась от производства лекарств для животных и детского питания, прибыль компании все еще отстает на 80% от ближайшего конкурента.

Когда же зашла речь о возможности делении, Йен заявил ,что компания возможно движется к раздельному управлению с тем, чтобы инвесторы могли определить, куда лучше инвестировать.

Расщепление Pfizer поможет инвесторам оценить важность обеих частей, которые по отдельности оцениваются на $35 млрд. больше, чем текущая рыночная капитализация ($201 млрд.). Аналогичные движения были спровоцированы и в другой компании - Bristol-Myers Squibb Co., которая сейчас оценивается на 66% больше, чем Pfizer после отделения Mead Johnson Nutrition Co. четыре года назад.

“Если Вы - один из членов правления Pfizer, то Вы должно быть думаете: “Почему так происходит? Ведь наша компания очень большая!” - высказывает свое мнение Питер Соррентино, старший менеджер хедж-фонда, Huntington Asset Advisors Inc., Цинтиннати. “Теперь действия инвесторов станут более осторожными и вкладывать меньше, поскольку появилось гораздо больше пищи для ума. Постепенный анализ фактов позволит действовать более эффективно”. Huntington имеет $14.7 млрд. капитал и владеет акциями Pfizer.

Развитие бизнеса

Спекуляция на распаде Pfizer возобновилась, когда Джено Джермано, президент подразделения специализированной медицины и онкологии, упомянул в интервью изданию “Blomberg News”, что Pfizer “возможно будет развиваться в двух направлениях”.

Производство компании охватывает онкологию, препараты первой помощи, а также лекарства, которые потеряли патентную защиты и вынуждены конкурировать с дженериками. Возможное разделение Джермано описал так: одна половина - фирменные лекарства, а другая - все остальные.

“Мы посмотрим на это”, - говорит Рид. “Мы будем двигаться в обоих направлениях, чтобы трезво оценить желание акционеров поддерживать что-то одно”.

Почти отделились

Рид отметил, что деятельность Pfizer на развитых рынках (США, Европа) практически полностью структурирована в виде брендированных лекарств и дженериков. Pfizer может использовать подобную модель на развивающихся рынках, где чаще практикуется структурирование по региону, нежели по типу препаратов.

Джоан Кэмпион, пресс-секретарь компании, отказалась дать комментарии по этому поводу.

Ранее, в апреле 2012 года, Pfizer решила продать собственное подразделение детского питания отраслевому гиганту Nestle SA за $11.9 млрд. - первая из двух крупный продаж активов Pfizer, которые, по мнению Рида, необходимы, чтобы компания могла в дальнейшем полностью сконцентрироваться на производстве новых медикаментов. Эта сделка стала крупнейшей со времен $16.6 млрд. продажи брендов потребительских товаров, включая лекарство от простуды, Sudafed, и крем, Bengay, в 2006 году.

Пешком через болото

Pfizer решила сделать свое подразделение медикаментов для животных публичным. После начала торгов 1 февраля акции новой компании, Zoetis Inc., выросли на 19%.

“Pfizer действительно взяла курс на повышение стоимости акций”, - отмечает Герман Сафтлас, Нью-Йоркский аналитик из компании Standart & Poor. “Такой раскол - простой способ проверить перспективность бренда. Когда в этом вопросе появляется ясность, можно смело идти вперед”, - подчеркнул Герман в телефонном интервью.

Когда было объявлено, что компания ищет альтернативу брендам детского питания и лекарств для животных, акции поднялись в стоимости на 31%. А между тем прибыль выросла более чем вдвое, но тем не менее, компании не удалось похвалиться показателями, превышающие таковые у конкурентов. На сегодня, акции Pfizer упали на 1.6%, достигнув отметки $26.96.

В конце строя

Операционная прибыль Pfizer на каждый доллар продаж за год составила 31 цент - больше, чем у любого другого конкурента, не считая AstraZeneca Plc. и Novo Nordisk A/S.

Однако, акции на данный момент торгуются ниже, чем ожидали аналитики, что создает 80% отставание от компаний отрасли, таких, как Merck & Co Novartis AG.

Даже аналогичные по размеру фармкомпании, включая Mylan Inc. и Actavis Inc., превысили ожидания аналитиков в примерно в 13 раз.

Ями Рубин, аналитик Goldman Sachs, считает, что после разделения Pfizer акции будут котироваться по 32$, что означает рост рыночной капитализации на 17%, и достигнет отметки $236 млрд.

Причина неудач

“Стоимость Pfizer можно поднять, если компания будет разделена - кроме того, бренды станут более узнаваемыми”, - написал в заметке клиентам Рубин.

Решение Bristol-Myers Squibb’s заняться производством исключительно лекарственных средств окупилась для инвесторов - акции выросли в цене на 64% с того момента, как компания стала публичной в 2009 году.

В то время как рост Pfizer составил 94%, акции Bristol-Myers оцениваются в 20 выше, чем ожидали аналитики, превзойдя, таким образом, Pfizer на 67%.

Подобные разломы “создают более чистую и ясную бизнес-модель ” отмечает Соррентино. “По сути, Вы даете возможность различным подразделениям действовать самостоятельно - это позволит им развиваться лучше, чем если бы они были частью конгломерата”.

Стратегия реверса

Распад Pfizer отличается от традиционной стратегии роста и диверсификации путем крупных приобретений - таково мнение аналитика инвестиционного фонда Poliwogg LLC., Леза Фландера. С 2002 года компания сделала 2 крупных приобретения на сумму $64 млрд. (Pharmacia Corp., Wyeth). “На самом деле - это поворот в стратегии Pfizer”, - уверенно говорит Лез.

Джон Ид, аналитик Нью-Йоркской компании Argus Research Co., заметил, что не считает возможным полный распад Pfizer в течение пары ближайших лет. “Я не вижу поводов предпринимать больше шагов, чем они уже сделали. Я полагаю, они сфокусируются на внедрении новых препаратов на рынок и на контроле расходов и, возможно, на некоторых новых приобретениях”, - пояснил Джон в телефонном интервью.

Как считает Маршал Гордон, специалист компании ClearBridge Investment LLC, разделение бизнеса Pfizer будет будет достаточно сложным. “Наиболее сложной является производство, отделить которое будет крайне непросто”, - отметил в телефонном интервью Гордон.

Однако, Pfizer не первая компания, которая решила отделить некоторые свои части, чтобы лучше сконцентрироваться на отдельных отраслях. Например, от компании Abbott Laboratories отделилась AbbVie Inc. Благодаря этому, крайне популярный препарат Humira (для лечения артрита) вышел из тени гиганта. За Abbott осталось детское питание, медицинское оборудование и средства диагностики.

“Отметим, что на данный момент спрос на дженерики растет. Дженерики и фирменные лекарства находятся на разных ценовых нишах, что с учетом разделения Pfizer может повысить рыночную капитализацию компании”, - это мнение Сафтласа.

“Такое вполне может произойти”, - говорит эксперт. “Это позволит компании добиться более высоких показателей, что несомненно положительно скажется на стоимости акций.”