Почему рубль неожиданно обрушил доллар, и кто от этого страдает?

Когда доллар рухнул до 77 рублей — минимума с января 2023 года, в кабинетах финансовых аналитиков воцарилось недоумение. Всё должно было быть наоборот. Предновогодний бум импорта, ажиотажный спрос на валюту, традиционное ослабление национальной валюты — этот сценарий годами работал, как часы. Но в декабре 2025-го часы сломались. И причина этой поломки оказалась куда тревожнее, чем могло показаться на первый взгляд.

Председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов нашёл для ситуации неожиданно откровенную формулировку: «Пухнем от валюты». За этими тремя словами скрывается целая драма российской финансовой системы, запертой в тисках санкций и собственных ограничений.

Минфин и ЦБ открыли валютные шлюзы

Спусковым крючком для укрепления рубля стало решение Министерства финансов, объявленное в начале декабря. С пятого числа и до середины января ведомство резко увеличивает продажи валюты по бюджетному правилу. Механизм прост: когда цена нефти Urals падает ниже шестидесяти долларов за баррель, государство распечатывает кубышку и продаёт накопленные резервы.

Параллельно Центробанк запустил собственную программу валютных продаж — почти девять миллиардов рублей ежедневно. Если сложить обе цифры, получается четырнадцать с половиной миллиардов в день. Это на 61% больше, чем месяцем ранее. За весь период на рынок выльется триста двадцать миллиардов рублей в валютном эквиваленте — это примерно четыре миллиарда долларов.

Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров объясняет необходимость таких мер провалом нефтегазовых доходов. Объёмы экспорта упали, цены на нефть снизились, а недавние санкции против крупнейших нефтяных компаний расширили дисконт на российскую марку Urals. Заявленные объёмы продаж, по его расчётам, укрепят рубль на два с половиной — три пункта к доллару.

Ловушка изоляции: валюта есть, инвестировать некуда

Слова Швецова о том, что страна «пухнет от валюты», звучат почти, как чёрный юмор. Но за ними стоит жёсткая экономическая логика. Невозможность инвестировать за рубежом создала беспрецедентную ситуацию: валюта накапливается на внутреннем рынке, но применить её негде. Этот переизбыток давит на курс рубля, и от этого, по признанию самого Швецова, экономике «очень больно».

Пятого декабря, в тот же день, когда Минфин объявил о масштабных продажах, ЦБ принял неожиданное решение. Регулятор отменил часть ограничений на переводы иностранной валюты за рубеж сроком на полтора года. На первый взгляд это выглядело, как попытка ослабить рубль, выпустив лишнюю валюту из страны.

Однако директор по инвестициям «Астра УА» Дмитрий Полевой видит другую причину. По его мнению, решение связано с угрозой попадания России в «чёрный список» Евросоюза, что ещё больше осложнит и без того проблемные международные платежи. Если бы регулятор действительно хотел остановить укрепление рубля, логичнее было бы приостановить продажи валюты, а не возиться с правилами переводов.

Предновогодний импорт оказался миражом

Аналитики ошиблись не только в направлении движения курса. Они промахнулись с главной предпосылкой своих прогнозов. Традиционный предпраздничный всплеск импорта, когда магазины заполняются товарами к Новому году, а компании закупают всё необходимое до каникул, в этом декабре не состоялся.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев констатирует: импорт восстанавливается, но темпы далеки от ожидаемых. Торговый баланс остаётся резко профицитным, а главным драйвером курса стали действия властей, объёмы которых известны заранее и создают предсказуемое давление на валютный рынок.

Есть и структурный фактор. Более половины расчётов по экспорту и импорту теперь проходят в рублях. Это означает, что традиционная связка «больше импорта — больше спроса на доллары» работает всё слабее.

Парадокс, переворачивающий логику

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин формулирует ситуацию с почти философской иронией: «Чем слабее российские нефтегазовые доходы, тем крепче курс российской валюты». Это звучит, как экономический абсурд, но именно так работает нынешняя система.

Когда нефть дешевеет, Минфин вынужден продавать валюту из резервов, чтобы закрыть бюджетные дыры. Эти продажи насыщают рынок долларами и юанями, укрепляя рубль. Получается замкнутый круг: плохие новости для экспортёров оборачиваются ростом национальной валюты.

Потавин предупреждает: никто не знает, когда закончатся эти курсовые аномалии. Экономика, ориентированная на экспорт, не способна долго существовать при укрепляющемся рубле. Каждый пункт роста бьёт по доходам сырьевых компаний и бюджета.

Директор по аналитике Инго Банка Василий Кутьин признаёт очевидное: при нынешних действиях властей достижение ранее ожидавшейся отметки в девяносто рублей за доллар выглядит маловероятным. А восстановление импортного спроса сдерживает ключевая ставка ЦБ. По оценкам Дмитрия Полевого, импорт оживёт только при ставке ближе к 12-13% . Сегодня она — 16,5%.

Предсказатели в тупике

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах Инвестиции» Антон Прокудин сравнивает краткосрочные прогнозы курса рубля с игрой в рулетку. Последние два года наглядно продемонстрировали: угадать движение валюты на горизонте нескольких недель практически невозможно.

Прокудин признаёт: его команда верно просчитала сценарий с низким импортом и укреплением рубля, но не предвидела масштаба валютных продаж со стороны ЦБ. Результат оказался сильнее ожиданий.

Илья Федоров из БКС делает важный вывод: объёмы импорта, похоже, не вернутся к прежним уровням. А значит, курс рубля в следующем году будет крепче, чем закладывали аналитики, и точно выше бюджетных 92,5 рубля за доллар. Бюджет свёрстан исходя из одних предпосылок, реальность диктует другие.

Главный экономист Института экономики роста имени Столыпина Борис Копейкин придерживается противоположной точки зрения. Он ждёт постепенного восстановления импорта и ослабления рубля, которое подстегнут санкционное давление и сокращение экспортной выручки.

Развязка, которую никто не заказывал

Руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков предлагает неожиданный финал этой истории. По его прогнозу, нынешнее укрепление рубля — временное явление, и маятник качнётся обратно.

Логика такова: спрос на валюту со стороны населения и бизнеса начнёт расти по мере снижения ключевой ставки ЦБ. Низкие цены на нефть продолжат сокращать экспортную выручку. А в 2026 году Центробанк урежет программу валютных продаж. Совокупность этих факторов, по расчётам Исакова, вернёт доллар к 90 рублям ко второму кварталу 2026 года и к 94 рублям — к концу того же года.

Получается парадоксальная картина. Сегодняшний крепкий рубль — не признак экономического здоровья, а побочный эффект изоляции и падающих сырьевых доходов. Страна действительно «опухла» от валюты, которую некуда приложить. Но эта опухоль рассосётся вместе с резервами, которые государство тратит на латание бюджетных дыр. И тогда рубль вспомнит дорогу вниз.