Британские аналитики боятся IPO российских компаний

БиЮЛондонские аналитики рассуждают о рисках, которые приносят с собой российские компании при размещении на Лондонской фондовой биржеБ.иЮ

Завтра на Лондонской фондовой бирже (LSE) в рамках первичного размещения (IPO) должна закрыться книга заявок на GDR ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК). Российские инвестбанкиры предсказывают НЛМК удачное размещение по цене, близкой к максимальной, с планируемым объемом привлеченных средств около 700 млн долл. за 7% акций комбината. Но их лондонские коллеги обеспокоены тем, что с приходом холдингов из России повышается рискованность сделок на LSE, и предлагают принять меры по ужесточению правил IPO. Московские аналитики указывают, что появление акций НЛМК, Evraz Group, АФК "Система", Rambler, "Пятерочки" и Amtel хорошо для тех лондонских инвесторов, которые хотели бы диверсифицировать риски работы с российскими бумагами. Они отмечают, что все риски известны, и те, кому они страшны, могут оставить свои деньги при себе или попытать счастья на других акциях.

На этой неделе в ряде центральных газет Соединенного Королевства появились публикации об опасности, которую несут британскому рынку ценных бумаг компании из стран СНГ. Поводом для спекуляций на эту тему стал инвестиционный меморандум НЛМК, предоставленный западным инвесторам для ознакомления с компанией. Прочитав его, те обнаружили, что страниц, отведенных описанию рисков, что-то уж очень много. "Вчитайтесь в страницы с 7-й по 32-ю под заглавием "Факторы риска", – говорится в статье The Observer. – Если после этих ужасов вы согласны покупать акции НЛМК – удачи. Вы действительно смелый инвестор".

Как пишет выдержанная Financial Times, "страницы проспекта Новолипецкого комбината более драматичны, чем сюжеты книг Достоевского". Самое страшное – "факторы риска" занимают 26 страниц. В числе этих факторов и вероятность пересмотра итогов приватизации НЛМК. Кроме того, в проспекте указаны политические риски, включая неуверенность владельцев в том, что права собственности не будут нарушены.

Издание отмечает, что бывалых инвесторов это не должно испугать, поскольку большинство подобных рисков характерно для рынков России и стран СНГ. Но в проспекте отмечены и непосредственно касающиеся НЛМК моменты, которые беспокоят лондонских брокеров. В частности, их настораживает уход экс-президента компании "Ренессанс Капитал" Олега Киселева с поста в совете директоров НЛМК (RBC daily уже рассказывала об этом факте в материале "Лисин бросил друга ради Лондонской биржи"). Сколько г-н Лисин ни доказывал, что дела г-на Киселева к нему более не имеют никакого отношения, британские инвесторы недоверчиво крутят головой, напоминая, что тот все-таки замешан в уголовном деле. Смущает их также механизм выкупа аффилированными с Владимиром Лисиным компаниями (ООО "ЛКБ-Инвест" и Rumelco) акций НЛМК: средства на выкуп бумаг – 85 млн долл. – комбинат выделил им из своей прибыли. А компания Rumelco получила около 2 млн долл. в уплату неких "консультационных услуг", что может рассматриваться как вывод прибыли в карман владельца.

Однако сами по себе риски НЛМК касаются только тех инвесторов, которые могли бы вложиться в российский меткомбинат. Лондонское инвестиционное сообщество беспокоят более глобальные вопросы. Британские инвесторы отмечают, что российские холдинги один за другим выходят на IPO на западных рынках, имея при этом целью хеджирование политических рисков, о которых так подробно рассказал англичанам Владимир Лисин, в преддверии президентских выборов 2008 года. Между тем деятельность периода 90-х годов оставила в шкафах всех российских компаний "скелеты", которых и опасаются британские инвесторы.

Сотрудники LSE признаются, что цена на российские акции все еще ниже их рисков, а хорошо подготовленные меморандумы позволяют компаниям выглядеть прилично на зарубежных биржах. Но при более глубоком анализе выясняется, что риски отличаются от тех, что есть у западных компаний, и пока не могут быть должным образом оценены. При этом условия их размещения в Лондоне не предполагают большой жесткости требований в части корпоративного управления, как, например, на бирже Нью-Йорка. Поэтому сейчас от английских инвестбанкиров звучат призывы каким-либо образом ужесточить правила IPO для стран развивающихся рынков.

"Когда на LSE выходят неанглийские компании, требования к ним несколько ниже, чем к британским, – подтверждает заместитель главы управления инвестиционно-банковских услуг ИК "Ренессанс Капитал" Арие Кравчин. – Но это не касается финансовой отчетности, единственного, что по-настоящему важно для инвестора". По его мнению, если компания выходит на западную фондовую биржу, она автоматически демонстрирует "прогресс в своем корпоративном управлении" и показывает себя с лучшей стороны. Дмитрий Манаков из консалтинговой компании "Инфомост" также уверен, что его лондонские коллеги беспокоятся по пустякам. "Рынок сам себя регулирует – инвестору решать, вкладываться в компанию или нет. Если та имеет минусы, ее акции падают. Amtel, например, при IPO прошел ниже предполагаемого диапазона цен, и ничего плохого в этом нет", – говорит эксперт.

В целом же, как отмечают один за другим российские инвестиционные аналитики, "Лондон должен быть доволен": на биржу приходят компании из разных отраслей промышленности России, позволяя британским инвесторам хеджировать свои риски, диверсифицируя портфели акций. С другой стороны, шум вокруг меморандума НЛМК может не быть напрямую связан с действительными страхами британских инвестбанкиров. Вполне вероятно, что обсуждение этого вопроса в прессе вызвано куда более приземленными причинами, а именно попыткой снизить первичную цену на акции российского меткомбината.