Перенос сроков приватизации "Связьинвеста" снижает капитализацию МРК
ИК "ФИНАМ" опубликовала аналитическую записку, посвященную влиянию переноса сроков приватизации "Связьинвеста" на котировки межрегиональных телекоммуникационных компаний (МРК), а также "Ростелекома". Аналитики инвестиционной компании считают, что имеющиеся в настоящий момент тенденции позволяют предположить, что процесс перехода в частные руки государственного холдинга затягивается как минимум еще на полгода (до 2007 года). Это приводит к тому, что в краткосрочной перспективе акции МРК теряют свою привлекательность для инвесторов.
"До тех пор, пока в России есть стабильный источник поступлений в доходную часть бюджета за счет высоких цен на нефть и газ, власть будет уделять лишь вторичное внимание приватизации "Связьинвеста". Дело в том, что с позиции собственника, продавать актив (пусть даже неэффективный с точки зрения качества управления им) в перспективной отрасли не очень выгодно - гораздо интереснее подгадать момент начала стагнации в секторе и продать бизнес именно тогда. Но все осложняется тем, что без эффективного собственника (коим государство являться в таких быстроизменяющихся отраслях, как связь в России, просто не может) выгодный момент может быть упущен навсегда", - отмечается в исследовании "ФИНАМа".
Перенос сроков приватизации "Связьинвеста" приводит к снижению капитализации МРК. Оно, в первую очередь, отражается на компаниях, которые испытывают серьезную долговую нагрузку на фоне невысокой рентабельности бизнеса (ЮТК, "Центртелеком", в некоторой степени - "Дальсвязь"). "Перенос приватизации госхолдинга способен негативно сказаться на финансовых показателях многих МРК. Это связано с тем, что перенос аукциона приводит к серьезным задержкам с реформами внутри самих компаний - затягивается сокращение персонала, модернизация бизнес-процессов, повышение качества предоставляемых услуг, контроля над издержками, изменение структуры бизнеса в сторону нерегулируемых услуг", - считает аналитик ИК "ФИНАМ" Иван Кабулаев.
Следующий негативный момент: те изменения, которые мог бы привнести новый собственник, не произойдут или же произойдут позже, за счет чего МРК потеряют долю рынка в целом ряде направлений, в частности, в перспективном сегменте оказания услуг доступа в интернет. "Кроме того, мы считаем, что частный владелец мог грамотно интегрировать или выгодно продать некоторые из существующих в МРК направлений, например, компании сотовой связи, что улучшило бы конкурентоспособность региональных телекомов", - отмечает г-н Кабулаев.
Одновременно с уменьшением капитализации МРК падает и условная капитализация "Связьинвеста" (сумма всех долей в дочерних компаниях, которые котируются на фондовом рынке), которая за октябрь 2005 года снизилась на 10% (на 398 млн. долларов) при том, что индекс РТС упал за это время только на 6%. Эти процессы, по мнению г-на Кабулаева, могут стать для ряда чиновников серьезным доводом в пользу ускорения приватизации телекоммуникационного холдинга.
"В обозримом будущем, до того момента, пока законопроект о внесении "Связьинвеста" в план приватизации не будет утвержден всеми заинтересованными инстанциями, котировки МРК и "Ростелекома" будут иметь очевидную тенденцию к снижению, поэтому рассматривать их как объект краткосрочного вложения средств сейчас неправильно, несмотря на то, что с фундаментальных позиций многие из МРК недооценены до сих пор", - отмечается в исследовании "ФИНАМа". При этом аналитики инвестиционной компании считают, что приватизация "Связьинвеста" все-таки должна состояться - это делает ценные бумаги ряда МРК перспективными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. В частности, в "ФИНАМе" рекомендуют покупать обыкновенные и привилегированные акции "Сибирьтелекома", а также обыкновенные акции "Северо-Западного телекома" и "Дальсвязи".
"До тех пор, пока в России есть стабильный источник поступлений в доходную часть бюджета за счет высоких цен на нефть и газ, власть будет уделять лишь вторичное внимание приватизации "Связьинвеста". Дело в том, что с позиции собственника, продавать актив (пусть даже неэффективный с точки зрения качества управления им) в перспективной отрасли не очень выгодно - гораздо интереснее подгадать момент начала стагнации в секторе и продать бизнес именно тогда. Но все осложняется тем, что без эффективного собственника (коим государство являться в таких быстроизменяющихся отраслях, как связь в России, просто не может) выгодный момент может быть упущен навсегда", - отмечается в исследовании "ФИНАМа".
Перенос сроков приватизации "Связьинвеста" приводит к снижению капитализации МРК. Оно, в первую очередь, отражается на компаниях, которые испытывают серьезную долговую нагрузку на фоне невысокой рентабельности бизнеса (ЮТК, "Центртелеком", в некоторой степени - "Дальсвязь"). "Перенос приватизации госхолдинга способен негативно сказаться на финансовых показателях многих МРК. Это связано с тем, что перенос аукциона приводит к серьезным задержкам с реформами внутри самих компаний - затягивается сокращение персонала, модернизация бизнес-процессов, повышение качества предоставляемых услуг, контроля над издержками, изменение структуры бизнеса в сторону нерегулируемых услуг", - считает аналитик ИК "ФИНАМ" Иван Кабулаев.
Следующий негативный момент: те изменения, которые мог бы привнести новый собственник, не произойдут или же произойдут позже, за счет чего МРК потеряют долю рынка в целом ряде направлений, в частности, в перспективном сегменте оказания услуг доступа в интернет. "Кроме того, мы считаем, что частный владелец мог грамотно интегрировать или выгодно продать некоторые из существующих в МРК направлений, например, компании сотовой связи, что улучшило бы конкурентоспособность региональных телекомов", - отмечает г-н Кабулаев.
Одновременно с уменьшением капитализации МРК падает и условная капитализация "Связьинвеста" (сумма всех долей в дочерних компаниях, которые котируются на фондовом рынке), которая за октябрь 2005 года снизилась на 10% (на 398 млн. долларов) при том, что индекс РТС упал за это время только на 6%. Эти процессы, по мнению г-на Кабулаева, могут стать для ряда чиновников серьезным доводом в пользу ускорения приватизации телекоммуникационного холдинга.
"В обозримом будущем, до того момента, пока законопроект о внесении "Связьинвеста" в план приватизации не будет утвержден всеми заинтересованными инстанциями, котировки МРК и "Ростелекома" будут иметь очевидную тенденцию к снижению, поэтому рассматривать их как объект краткосрочного вложения средств сейчас неправильно, несмотря на то, что с фундаментальных позиций многие из МРК недооценены до сих пор", - отмечается в исследовании "ФИНАМа". При этом аналитики инвестиционной компании считают, что приватизация "Связьинвеста" все-таки должна состояться - это делает ценные бумаги ряда МРК перспективными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. В частности, в "ФИНАМе" рекомендуют покупать обыкновенные и привилегированные акции "Сибирьтелекома", а также обыкновенные акции "Северо-Западного телекома" и "Дальсвязи".
Ещё новости по теме:
18:20