Рублевые облигации лучше размещаются у «дочек» иностранных банков
Русфинанс-банк закрыл книгу заявок на размещение пятилетнего выпуска облигаций объемом 3 млрд рублей. Организатором размещения выступила материнская структура —Росбанк (контролируется французской банковской группой Societe Generale). В нынешней ситуации на долговом рынке каждое размещение облигаций становится событием. О слабом спросе со стороны инвесторов свидетельствует нежелание Минфина выходить на рынок заимствований. С 23 июля министерство пять раз подряд отменяло аукционы ОФЗ, ссылаясь на неблагоприятную конъюнктуру. «Сохраняющаяся геополитическая напряженность не настраивает инвесторов на крупные приобретения»,— говорит портфельный управляющий «Газпромбанк – Управление активами» Сергей Никитин.
По выпуску облигаций Русфинанс-банка предусмотрена двухлетняя оферта, т.е. инвесторы через два года могут предъявить эти бумаги к погашению. Такие долгосрочные оферты рыночные эмитенты не решались предлагать уже почти два месяца. В конце июня «Фольксваген Банк Рус» и Альфа-банк разместили облигации с возможностью досрочного погашения через два года и три года соответственно. Однако после этого США и ЕС озвучили санкции в отношении российских банков, а ЦБ повысил ключевую ставку. В результате фактические сроки заимствования резко сократились, а ставки выросли. В июле-августе было размещены 9 рыночных выпусков, в большинстве из которых была установлена лишь годовая оферта.
При этом предлагаемая доходность по бумагам Русфинанс-банка (11%-11,2% годовых) удовлетворяет не всех инвесторов. «Приобретать банковские бумаги длиной более года при текущей волатильности весьма рискованно», — говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. «Озвученная доходность предполагает премию около 220 б.п. к кривой ОФЗ, тогда как большинство облигаций банков первого эшелона предлагает не более 160-180 б.п. Мы считаем привлекательным данное первичное размещение»,— возражает господин Никитин. Очевидно, что на рынке есть категория инвесторов, которым в текущих условиях может быть комфортнее покупать облигации кредитных организаций, аффилированных с международными структурами. О лояльности к таким эмитентам свидетельствует и недавний выход на рынок Юникредитбанка. Он привлек 10 млрд рублей по ставке 10,3% годовых, однако предложив лишь годовую оферту.
Намечающаяся тенденция может быть связана не только с предпочтениями инвесторов. «Не исключено, что иностранные материнские структуры решили, что риск ослабления рубля слишком велик, а в таких условиях лучше привлекать средства внутри страны, чем за рубежом, пусть и по более низкой ставке»,— считает господин Постоленко. Как отмечает эксперт, сейчас высоки риски, что ослабление рубля может перекрыть разницу между рублевыми и валютными ставками. Если эти выпуски считать индикативными, то очевидно, что даже эмитентам первого эшелона с недавнего времени приходится привлекать средства по двузначной ставке. Участники рынка отмечают, что рынок вернулся к уровням 2009 года, когда банки с рейтингом ВВВ- занимали более чем под 10% годовых.
По выпуску облигаций Русфинанс-банка предусмотрена двухлетняя оферта, т.е. инвесторы через два года могут предъявить эти бумаги к погашению. Такие долгосрочные оферты рыночные эмитенты не решались предлагать уже почти два месяца. В конце июня «Фольксваген Банк Рус» и Альфа-банк разместили облигации с возможностью досрочного погашения через два года и три года соответственно. Однако после этого США и ЕС озвучили санкции в отношении российских банков, а ЦБ повысил ключевую ставку. В результате фактические сроки заимствования резко сократились, а ставки выросли. В июле-августе было размещены 9 рыночных выпусков, в большинстве из которых была установлена лишь годовая оферта.
При этом предлагаемая доходность по бумагам Русфинанс-банка (11%-11,2% годовых) удовлетворяет не всех инвесторов. «Приобретать банковские бумаги длиной более года при текущей волатильности весьма рискованно», — говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. «Озвученная доходность предполагает премию около 220 б.п. к кривой ОФЗ, тогда как большинство облигаций банков первого эшелона предлагает не более 160-180 б.п. Мы считаем привлекательным данное первичное размещение»,— возражает господин Никитин. Очевидно, что на рынке есть категория инвесторов, которым в текущих условиях может быть комфортнее покупать облигации кредитных организаций, аффилированных с международными структурами. О лояльности к таким эмитентам свидетельствует и недавний выход на рынок Юникредитбанка. Он привлек 10 млрд рублей по ставке 10,3% годовых, однако предложив лишь годовую оферту.
Намечающаяся тенденция может быть связана не только с предпочтениями инвесторов. «Не исключено, что иностранные материнские структуры решили, что риск ослабления рубля слишком велик, а в таких условиях лучше привлекать средства внутри страны, чем за рубежом, пусть и по более низкой ставке»,— считает господин Постоленко. Как отмечает эксперт, сейчас высоки риски, что ослабление рубля может перекрыть разницу между рублевыми и валютными ставками. Если эти выпуски считать индикативными, то очевидно, что даже эмитентам первого эшелона с недавнего времени приходится привлекать средства по двузначной ставке. Участники рынка отмечают, что рынок вернулся к уровням 2009 года, когда банки с рейтингом ВВВ- занимали более чем под 10% годовых.