Чем обернется новый глобальный кризис?
Рынки капитала, достигнув своих пиков, раскалывают среду инвесторов на 2 полярные части. На уповающих в потенциал рынка «вскарабкиваться по барьеру рисков», уверовавших, что ФРС и ЕЦБ всегда поспешат на выручку. И на меньшую, но «шумную» часть инвесторов, которые призывают не переоценивать рынки, учесть, в т.ч., торговую войну Китая и США, Брекзит и т.д.
Госбумаги и растиражирование денег
Этот цикл кризиса несколько иной. Если он в 2000-м возник, когда надували пузырь в медиа-техноиндустрии, то кризис 2007-го - результат пузыря на ипотечном рынке. Ныне же он надувается в сфере гособлигаций, где проколоть этот пузырь проблематичнее всего.
Теперь же на рынке деривативов, на торги выставлены гособлигации с минусовой доходностью общей стоимостью свыше $13 трлн. Это размер доплаты, что инвесторы обязаны произвести в пользу эмитента за разрешение дать ему же взаймы.
В финактивах тренд роста. И только некая встряска в силах снести его. Вероятнее всего, именно торговая война Китая с США выступит тем самым потрясением.
«Трешовые» кредиты
Обеспеченные долговые обязательства (CDO), породили бум в субстандартной ипотеке, преведщего к кризису, переродились в Обеспеченные кредитами облигации (CLO). Просто CLO покрываются не ипотечными залогами, а обеспечиваются пулом низкоранговых кредитов, выданных корпоративным заемщикам. В обоих инструментах финансовый инжиниринг трансформирует «трешовые» кредиты уровня BB-, B- и CCC-рейтингов в облигации уровня инвестиционных рейтингов: AAA и BBB.
За пятилетие в полтора раза выросла доля выдачи целевых кредитов и CLO для слабокотируемых фирм в общем объеме финансирования компаний рейтинга под BBB, т.е. до 45%, и перешагнула $1,3 трлн.ный рубеж в денежном выражении.
Вместе с тем сам процесс выдачи этих деривативов, фатально теряет качество. С 20% в 2012 году до 80% в 2018-м увеличилась доля без ковенантных кредитов.
Может те $1,3 трлн. еще не все деньги мира, и, что системный риск CDO в разы превышал риски в CLO. Но также верно, что сейчас на рынке около 50% всех котируемых бондов составляют те самые $4,5 трлн. – результат 4-х кратного роста объема рынка облигаций эмитентов, имеющих ультранизкий инвестиционный рейтинг по сравнению с кризисным 2008 годом.
Первые симптомы
Крупнейший фонд Natixis остался без рейтинга от Morningstar, от него массово отвернулись инвесторы, забравшие сразу $9 млрд. за полмесяца. Это был первый сигнал. Далее пал вудфоровский фонд объемом $4,6 млрд., а потом рухнули и первые масштабные CLO: семьсот миллионный бонд на кредиты Clover Tech, при этом растеряв за 1 неделю 45% от цены.
S&P500 в первом семестре текущего года достиг нового исторического пика, а краткосрочные ставки опустились примерно на 1 п., но главные трейдеры выказали лишь минимальные финлевериджы.
Как быть?
Как же поступить инвесторам, если ФРС/ЕЦБ не остановят раскручивание цикла кризиса?
Переключить управленческую финмодель со стремления заработать на попытку сберечь капитал - это самый безопасный путь. Нужна концентрация на золоте, краткосрочных долларовых депозитах, долгосрочных гособлигациях США и Японии, акциях с малым уровнем долга.
Индексные put optionы и фьючерсы на VIX – уже сейчас могут покупать агрессивные спекулянты. Они же должны распродавать шортно акции компаний со значительным показателем debt ratio, а также бумаги с сильно перецененным cash flow.
Рубрика: Статьи / Изнутри
Просмотров: 2295 Метки: кризис , экономика
Оставьте комментарий!