Fitch: дефолт по одному или более из долговых обязательств Mirax в настоящее время представляется неизбежным
Fitch Ratings в очередной раз понизило рейтинги российской компании, работающей в строительном секторе и секторе недвижимости, Mirax Group Holding B.V. (далее – "Mirax"): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте с уровня "CCC" до "C" и национальный долгосрочный рейтинг с уровня "CCC(rus)" до "C(rus)". Краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте находится на уровне "C". Все рейтинги оставлены под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой "Негативный".
Понижение рейтингов отражает мнение Fitch о том, что дефолт по одному или более из долговых обязательств Mirax в настоящее время представляется неизбежным в результате реструктуризации задолженности. Как компания заявила 11 февраля 2009 г., недавно были реструктурированы три пакета долговых обязательств со сроками погашения в 1 кв. 2009 г.: кредит на $38,5 млн от МДМ-Банка (рейтинг "BB"/прогноз "Стабильный"), кредит от Credit Europe Bank на $15 млн и кредит от Credit Suisse (рейтинг "AA-" (AA минус)/ Rating Watch "Негативный") на $265 млн.
В частности, Fitch обеспокоено тем, что объявленная реструктуризация задолженности фактически может представлять собой обмен проблемных долговых обязательств. Согласно методологии Fitch по анализу обмена проблемных долговых обязательств ("Distressed Debt Exchange Criteria", опубликованной на сайте www.fitchratings.com) такой обмен проводится, когда эмитент фактически вынужден осуществить реструктуризацию своих долговых обязательств в стремлении избежать банкротства или предотвратить кризис ликвидности. По определению, это приведет к ухудшению договорных условий с точки зрения кредиторов и в той или иной степени будет носить вынужденный характер.
В случае Mirax ухудшение договорных условий по долговым обязательствам, возможно, уже произошло, с учетом публичных заявлений компании о том, что сроки погашения по указанным трем кредитам были продлены на сроки, продолжительностью до двух лет. Более того, реструктуризация де-факто могла быть недобровольной для кредиторов, так как банки могли не иметь другого выбора, кроме как продлить сроки погашения по задолженности Mirax с учетом слабой позиции ликвидности и угрозы банкротства компании в случае требований по погашению задолженности с наступающими сроками. В то же время сейчас Fitch не может с определенностью утверждать, что произошел обмен проблемных долговых обязательств, так как документация по условиям реструктуризации не была предоставлена компанией.
Все рейтинги оставлены в списке Rating Watch "Негативный", что отражает риск возможного понижения рейтингов до "RD" (ограниченный дефолт) или "D", если срок действия льготного периода/соглашения о невостребовании долга (при наличии) истечет и при этом не удастся избежать дефолта или если обмен проблемных долговых обязательств действительно произошел.
Что касается периода за рамками реструктуризации долга со сроками погашения в ближайшее время, у Fitch также вызывает существенную обеспокоенность способность Mirax выполнять другие долговые обязательства, сроки погашения по которым наступают в течение 2009 г., в том числе, возможно, по кредитным нотам на сумму $180 млн, если инвесторы решат воспользоваться опционом на их предъявление к досрочному погашению, вступающим в действие 20 марта 2009 г., а также по рублевым облигациям на сумму 3 млрд. руб., срок погашения по которым наступает 17 сентября 2009 г. Как было публично объявлено компанией, Mirax в настоящее время обращается к держателям нот с намерением реструктурировать данный инструмент. В то же время Fitch считает возможным, что не все держатели кредитных нот добровольно согласятся отложить срок погашения (если это будет запрошено в рамках реструктуризации) с учетом (i) ухудшившейся кредитоспособности Mirax, (ii) того факта, что кредитные ноты в настоящее время торгуются существенно ниже номинала, в то время как опцион на их досрочное погашение позволяет получить выплату по номиналу, (iii) а также того, что кредитные ноты являются приоритетным необеспеченным инструментом и, соответственно, в случае неплатежеспособности компании по очередности исполнения требования их держателей будут следовать за значительным объемом приоритетного обеспеченного долга Mirax.
Fitch продолжит внимательно следить за процессом реструктуризации долга Mirax. Рейтинги компании будут рассмотрены после получения документации с подробными данными по условиям реструктуризации.