Сможет ли правительство спасти выживающие российские компании?

Недавно агропромышленный холдинг ЭкоНива получил кредит в размере 2 миллиардов рублей ($32 миллиона) на развитие своей операционной деятельности в черноземных районах воронежской области. В этом нет ничего необычного, кроме того, что займ выдал Центробанк России, выделивший 100 миллиардов рублей на поддержку финансирования промышленных и сельскохозяйственных проектов.

Дотации из Фонда национального благосостояния

Как правило, политика центральных банков направлена на решение макроэкономических задач, и кредитованием занимаются другие финансовые учреждения. Но введение западных санкций в отношении России из-за украинского кризиса сделало практически невозможным для коммерческих банков и компаний привлечение финансирования. Таким образом, в течение последних нескольких месяцев российский Центробанк и правительство стали кредиторами последней инстанции. «Мы должны быстро насытить экономику дешевыми долгосрочными ресурсами», - считает Андрей Марголин, проректор Российской академии народного хозяйства, доктор экономических наук и заслуженный экономист России.

Правительство заявляет о своей готовности потратить до 60% из $75-миллиардного фонда национального благосостояния России на помощь в финансировании коммерческих компаний, а также основных промышленных и инфраструктурных проектов. Кроме того, оно оказывает давление на Центробанк для развития своей программы проектного финансирования. В свою очередь, в течение этого года ЦБ закачал десятки миллиардов в государственные финансовые учреждения и помог государственному нефтяному гиганту Роснефть привлечь средства для выплаты $26 миллиардов по долгам в иностранной валюте.

В ответ на санкции Москва ограничила импорт западной продукции в страну, а ослабевший рубль привел к подорожанию иностранных товаров. Это должно было предоставить российским компаниям уникальную возможность на фоне повышенного спроса на отечественную продукцию. Но высокие процентные ставки и отсутствие доступа к иностранному капиталу помешали многим воспользоваться ситуацией.

ЭкоНива должна была платить не менее 16% по кредиту коммерческого банка, по сравнению с 11.5% по программе ЦБ, сообщил финансовый директор германской дочерней компании ЭкоНива Вольфганг Блёзи. Центробанк осуществляет финансирование с помощью государственного Россельхозбанка.

Ужесточение контроля над экономикой

«Поскольку ЦБ влил краткосрочные ресурсы в банковскую систему, заемщикам пояснили, что не менее 50% займа должно быть потрачено на проекты, запланированные правительством», - сообщил Вячеслав Смолянинов из московского подразделения финансовой группы BCS. Кроме того, Кремль составил список из 199 «системно значимых» компаний, которые могут в первую очередь рассчитывать на всестороннюю поддержку, включая банковские гарантии. В список вошли государственные энергетические гиганты Роснефть и Газпром, а также сетевые ритейлеры, производитель удобрений и сеть бытовой электроники.

Включая средства фонда национального благосостояния, в распоряжении правительства находится $358 миллиардов золотовалютных запасов. Так почему бы не заставить часть денег работать, помогая при этом бизнесу? Одна из проблем заключается в том, что ряд банков и компаний имеет некачественный менеджмент, и заслуживает своей кончины, полагает член правления московского подразделения UFG Asset Management Берни Зухер, имеющий большой опыт инвестиций в Россию. Их поддержка только отсрочивает момент банкротства. Именно так случилось во время финансового кризиса 2008 года, когда правительство «распылило ликвидность на всю экономику», считает он: «Большой ошибкой 2008 года был отказ воспользоваться кризисом для проведения глобальных структурных реформ».

Щедрость Кремля только ужесточила его контроль над экономикой, в которой и так доминируют крупные неэффективные государственные компании типа Роснефть. Рост российской экономики начал замедляться в 2012 году, задолго до прошлогоднего снижения цен на нефть и введения санкций, приведших к экономическому кризису.

$358-миллиардный запас может очень быстро истощиться. Запасы уже уменьшились на 30% от прошлогоднего пика на фоне многократных интервенций Центробанка на финансовые рынки для покупки рубля. Если цены на нефть останутся на текущем уровне около $50 за баррель, вероятно, Кремлю придется заполнить нехватку бюджета из $75-миллиардного фонда национального благосостояния, изначально предназначенного для поддержки пенсионной системы, а не помощи коммерческим структурам, считает главный экономист московского подразделения ING Bank Eurasia Дмитрий Полевой.

По его мнению, на проекты выделено более $20 миллиардов из этого фонда, однако потрачена еще относительно малая часть, частично потому, что Кремль очень скрупулезно относится к каждой раздаче денег и еще отчасти из-за того, что чиновники и бюрократия тормозят процесс распределения.

Новые источники поддержки

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина отказывается расширять программу, поддержавшую ЭкоНива. В июне она заявила, что программа, не стимулирует частные инвестиции, хотя ее адепты уверяли в обратном. Другие руководители ЦБ, включая Дмитрия Тулина, первого заместителя Набиуллиной, хотят сделать еще больше. «Если наша финансовая система не повернется лицом к реальному сектору экономики, то у страны нет будущего», - сказал он в интервью «Комсомольской правде» в апреле этого года.

Тем временем, Кремль изыскивает новые источники поддержки. Его последняя находка – Роснано, государственный инвестиционный фонд, учрежденный в 2011 году для поддержки развивающейся индустрии нанотехнологий. 27 июля в Роснано заявили, что фонд выделяет почти $100 миллионов в новый пул для российских компаний, в целях снижения зависимости государства от импортных технологий. Соинвестор Роснано - московский СМП банк, принадлежащий друзьям Путина Борису и Аркадию Ротенбергам. «Теперь нет ограничений, к кому обращаться», - поделился один крупный чиновник. «Они берут деньги везде, где только могут их найти».