Российские евробонды: спрос превышает предложение

В целях покрытия растущего дефицита бюджета Россия впервые за двухлетний период действия западных санкций размещает Еврооблигации. Единственным организатором размещения выступает ВТБ Капитал после того, как власти США и ЕС настойчиво порекомендовали иностранным банкам воздержаться от участия в сделке. В минувший понедельник было озвучено, что привлеченные средства не будут использованы на цели, нарушающие санкции ЕС и США. Однако оставались вопросы, смогут ли иностранные инвесторы беспрепятственно торговать этими бумагами. Как сказано в проспекте эмиссии, «нет никаких гарантий», что облигации подойдут для международных расчетных систем Euroclear и Clearstream, с которыми работает большинство зарубежных фондов.

«В каждом конкретном случае будет решаться, могут ли инвесторы участвовать в первичной сделке, - сообщил Сергей Стриго, который участвует в управлении активами развивающихся рынков на $3,5 миллиардов в Amundi Asset Management в Лондоне. – У каждого есть собственный департамент контроля, и от них зависят подобные решения».

Долларовый выпуск размещается на десять лет с ориентиром доходности 4,65-4,9% годовых, сообщают источники из финансовых кругов. Минфин РФ не сообщил о размере эмиссии, однако в бюджете прописано, что ведомство планирует занять на внешних рынках $3миллиарда.

К вечеру понедельника, объем спроса составил $5,5 миллиардов, а окончательная цена будет назначена во вторник, сообщают источники. По их сведениям, еще не все организационные вопросы решены, и ВТБ Капитал рассмотрит заявки азиатских инвесторов во вторник утром.

Знаковое событие

Помимо привлечения денег, сделка имеет огромное значение для Кремля, стремящегося минимизировать последствия санкций, введенных в 2014 году в связи событиями в Украине.

«Для Москвы это не только деньги, это некий сигнал подрыва и разъедания санкционного эффекта», - считает главный стратег лондонской Nomura International Plc. по развивающимся рынкам Тимоти Эш. Европейские чиновники могут продлить санкции в июне или начале июля.

Попытка России найти в феврале андеррайтеров на выпуск еврооблигаций закончилась неудачей, после того, как ведущие американские и европейские банки, включая Goldman Sachs Group Inc. и Deutsche Bank, отказались от участия в сделке. Для обеспечения успешного выпуска российские власти хотели привлечь крупные американские и европейские банки, но вынуждены были скорректировать планы после полученного отказа. Время размещения Минфин пока не сообщил.

«Даже если по какой-то причине иностранные инвесторы не смогут или не будут покупать бумагу, внутреннего спроса, вероятно, будет достаточно, — уверен Питер Кислер, управляющий фондом развивающихся рынков в North Asset Management. — Мы собираемся участвовать, но это зависит от цены. На текущих уровнях, когда доходность примерно на 50 базисных пунктов ниже кривой, условия достаточно привлекательны».

Расчеты по сделке

Непривычные условия расчетов могут отпугнуть многих потенциальных зарубежных покупателей, особенно учитывая, что бумаги не предназначены для систем Euroclear или Clearstream. «Похоже, расчеты по сделке будут проблемой, как для иностранных инвесторов, так и для международных банков, торгующих этими бумагами», - считает Ричард Сегал, аналитик по развивающимся рынкам лондонского инвестиционного фонда Manulife Asset Management. Расчеты по предыдущим выпускам российских евробондов проводились через системы, доступные для иностранных инвесторов.

В этом году находящиеся в обращении российские еврооблигации поднялись на 6,9%, поскольку восстановление нефтяных котировок разогрело аппетит инвесторов на активы крупнейшего в мире экспортера энергоресурсов. Премия по доходности долларовых облигаций РФ с погашением в 2023 году к казначейским облигациям США составляет 256 базисных пунктов по сравнению с 190 базисными пунктами при последнем размещении евробондов РФ в 2013 году. Один из четырех траншей на $3 миллиарда с погашением через 10 лет был продан тогда под 5,112%.

России нужны деньги для покрытия самого крупного с 2010 года дефицита бюджета, вызванного падением нефтяных котировок на 56% за последние два года. Экономика страны второй год переживает рецессию и остается изолированной на фоне санкций, перекрывших крупнейшим российским предприятиям доступ к международным финансовым рынкам. Попытки увеличить размер дивидендов, получаемых правительством от участия в крупнейших госкомпаниях, не нашли поддержки у руководства этих компаний.

В этом году инвесторы продемонстрировали интерес к более экзотическим бумагам. Аргентина, впервые после дефолта в 2001 году, привлекла $16,5 млрд через выпуск еврооблигаций, объем заявок на которые в четыре раза превысил номинальную сумму. К своей первой операции на международном кредитном рынке готовится Саудовская Аравия. Соседние ОАЭ уже разместили свои бумаги в апреле этого года, а в конце текущей недели эмиссия запланирована в Катаре.