Почему дешевеют акции немецких производителей?

Проблемы европейских фондовых рынков

Инвесторы заторопились покупать германские сверхбезопасные облигации, что вызвало небывалый подъем цен на них, в то время, как акции оказались на линии огня. Франкфуртский индекс DAX, с его участниками - экспортерами и промышленными гигантами - двигателями крупнейшей экономики Европы - упал на 7,8 процента в прошлом месяце. Это сопоставимо с падением на 4,4 процента пан-европейского индекса Stoxx 600. За пределами евро зоны, британский FTSE 100 и S&P 500 оба просели меньше, чем на 3 процента.

Президент Европейского Центрального Банка Марио Драги подчеркнул в своем выступлении в минувший четверг, что обоюдные санкции между Европейским Союзом и Россией представляют риск для роста области влияния евро в целом. Но высокая репутация Германии, глубокие рынки и большой экспорт с Россией делает ее акции наиболее уязвимыми.

"Есть сильное ощущение того, что германская промышленность и российская энергетика находятся в процессе глубокого взаимопроникновения", - говорит Нил Уилкинсон, старший фондовый менеджер Королевского Лондонского Управления Активов, которое контролирует активы на 76 миллиардов долларов. "Перед нами огромное количество акций, в которые можно вкладывать. Но неопределенность настолько высока, что очень трудно дать рекомендации по холдинговым фирмам, у которых большая часть бизнеса находится в России".

Последняя волна западных санкций была нацелена на такие сектора, как финансы, нефть и оборонную промышленность, подталкивая замедляющуюся российскую экономику к рецессии. В минувший четверг российский президент Владимир Путин наложил ответные санкции на импорт пищевых и других продуктов из стран, которые начали первыми вводить санкции.

Некоторые Германские фирмы уже отметили замедление в своих деловых партнерствах с Россией.

Проблемы немецких производителей

Неделю назад компания спортивных товаров Адидас выпустила предупреждение о снижении прибыли, объясняя падение акций ухудшением дел в российской экономике. Исполнительный директор технического гиганта Siemens заявил, что геополитическое напряжение, окружающее конфликт на Украине представляет собой "серьезный риск" для европейского роста. Некоторые инвесторы воздерживаются от вложений в германские акции, вместо этого, предпочитая, похожие из Испании и Италии бывшим проблемным точкам Европы, известным, как периферийные.

"Экономические санкции в отношении России являются сдерживающим фактором для определенных компаний. По этой причине мы предпочитаем Германским рынкам акции на периферии", - говорит Грегор Хирт, глава департамента инвестиций в Европе в UBS Global Asset Management, управляющей 674 миллиардами активов.

Доля Германии в экспортных товарах, которые Европейский Союз отправляет в Россию, составляет 30%, согласно данным, собранным компанией RBC Capital Markets. И хотя это только 1,3% от германского валового продукта, это крупнейшая доля по сравнению с любыми другими ведущими европейскими экономиками.

Противостояние на Украине может также прервать направленный на запад поток энергоносителей, и в результате остановить поток товаров в обратном восточном направлении. По оценкам RBC поставки российского природного газа обеспечивают почти половину потребления газа в Германии.

Уход капитала с фондового рынка

В то время, как акции падают, германский рынок государственных облигаций, самый надежный в евро зоне и самый ликвидный, выигрывает. Доходы на германские 10-летние облигации в пятницу просели до максимального за все время низкого уровня в 1,02%. Доходы падают, а цены растут. Доход на двухгодичный германский долг на этой неделе показал негативный результат в первый раз за период с мая 2013 года, что означает, что инвесторы опять рады заплатить германскому государству просто за того, чтобы разместить там свою наличность.

Можно не сомневаться, другие европейские экономики также имеют сильные связи с Россией. Финляндия, например, получает весь необходимый стране газ через российские трубопроводы. "Существует возможность кризиса, если ситуация будет продолжаться развиваться также, как она обстоит сейчас", - сказал на этой неделе премьер-министр Финляндии Александр Стубб репортерам. Но высокая репутация Германии и крупные международные финансовые рынки ставят ее на первые позиции по мнению многих инвесторов. Для некоторых давление на германские акции симптоматичны для ухудшающегося отношения к рынкам влияния евро в целом.

"Если санкции будут продолжать вводиться дальше, мы будем наблюдать постоянную потерю бизнеса для некоторых компаний с существенными продажами в России", - сказал Патрик Мунен, старший стратег по ценным бумагам в ING Investment Management, у которого в управлении находятся активы на 322 миллиарда евро.

Господин Мунен заметил, что уязвимость региональной экономики по отношению к эскалации роста напряжения отношений с Россией была ключевым ведущим фактором для принятия решения ранее снизить масштаб холдинговых операций с акциями в евро зоне и покупать ценные бумаги растущих экономик. ING IM сейчас оценивает ценные бумаги евро области с понижением.