Каким образом можно создать эффективный финансовый рычага?

Что привлекает к торговле на финансовых рынках? Пожалуй, в первую очередь это эффект финансового рычага, умножающий доходность вложений в разы. Не будь у трейдера возможности использовать рычаг, наверное, многие бы и не заинтересовались этим делом, поскольку при небольшом начальном капитале торговля без рычага практически не представляет интереса, а порой и вовсе бывает невозможной по брокерским условиям. Каким образом можно создать эффект рычага? Ответу на данный вопрос и посвящается эта статья.

1. Классика: кредит

В самом классическом случае рычаг создается следующим образом. Брокер по просьбе клиента занимает средства на денежном рынке под залог ценных бумаг. Клиент на эти деньги и свои собственные покупает акции. За пользование заемными деньгами приходится платить процент, который включает в себя и наценку брокера.

Достоинства:

- плата взимается только за заемные средства.

Недостатки:

- максимальный рычаг невелик, обычно 1:2, иногда – 1:4.

2. Фьючерсы/CFDs

Альтернативный способ создания эффекта рычага предполагает использование производных финансовых инструментов. Напр., вместо того, чтобы покупать акцию в кредит, можно купить фьючерсный контракт на нее, оплатив только часть его стоимости (первоначальную маржу, ГО). Финансовый эффект будет практически идентичен покупке в кредит базового актива. Вместо фьючерса можно купить очень похожий на него по «механике» CFD-контракт. От фьючерса он отличается тем, что является внебиржевым (ОТС) инструментом и имеет бессрочный характер («бесконечный срок поставки»). Кроме того, CFDs, как правило, имеют более высокий максимальный рычаг.

Достоинства:

- максимальный потенциал рычага – до 1:20 (акции и индексы), 1:500 (forex).

Недостатки:

- если брокер не начисляет приемлемую процентную ставку на депозит, выплачивать проценты приходится за всю стоимость активов, а не только за заемную.

3. Опционы

Опционы довольно похожи по смыслу на фьючерсы, но имеют также свои тонкости, которые позволяют моделировать различные стратегии управления размером финансового рычага, недоступные для других деривативов. Подбором специальных опционных комбинаций можно создать статический портфель опционов, реализующий динамическую стратегию управления капиталом. Вместо того чтобы периодически корректировать размер позиции, покупая и продавая акции, чтобы держать рычаг на постоянном уровне, можно один раз купить определенную опционную комбинацию, хорошо имитирующую такую динамическую стратегию по базовому активу. Подбор таких комбинаций – тема из разряда продвинутых, поэтому ее лучше рассмотреть отдельно.

Достоинства:

- возможность статически имитировать динамические стратегии манименеджмента, экономя на спредах и комиссиях; высокий потенциал рычага.

Недостатки:

- если брокер не начисляет приемлемую процентную ставку на депозит, выплачивать проценты приходится за всю стоимость активов, а не только за заемную.

4. Leveraged ETFs

Этот интересный инструмент предлагается на американском фондовом рынке. Leveraged ETF – биржевой фонд, использующий заемные средства и деривативы для создания финансового рычага. Купив долю в таком фонде, вы получаете инструмент, который автоматически реинвестирует прибыли/убытки на ежедневной основе. Обычно такие ETF дают рычаг 1:2 (double-leveraged) или 1:3 (triple-leveraged), что находит отражение в их тиккерах добавлением «2x» и «3x».

Достоинства:

- реинвестирование средств происходит «автоматически», что весьма удобно; издержки на ребалансировку ниже, чем для индивидуального инвестора.

Недостатки:

- ограниченный выбор рычагов; затраты на менеджмент фонда.

5. Волатильность

Существует естественная возможность получать большую доходность как при существенном рычаге, фактически к нему не прибегая. Этого можно достичь, инвестировав деньги в высоко волатильный актив. При одинаковом соотношении доходность/волатильность (коэффициенте Шарпа), актив с повышенной волатильностью даже является более предпочтительным! В нем уже как бы изначально «зашит» рычаг, поэтому не приходится тратиться на выплату процентов по кредиту. Это можно объяснить и с точки зрения фундаментального анализа. Волатильность прибылей компаний, заимствующих деньги (т.е. использующих рычаг), выше волатильности компаний ограничивающихся только собственными средствами. Высокое отношение debt/equity означает, что компания уже проделала за трейдера его труд, взяв кредиты, что находит выражение в повышенной волатильности акций таких фирм.

Достоинства:

- свободные деньги можно вложить в облигации или на депозит, тем самым, повышая доходность вложений.

Недостатки:

- выбор подходящих бумаг может быть невелик.

У трейдера есть довольно большой выбор способов создания эффекта финансового рычага: от классического кредита до такой «экзотики» как опционы и leveraged ETFs. При прочих равных условиях, следует выбирать наиболее ликвидные инструменты, использование которых связано с наименьшими издержками. Продвинутым же инвесторам, возможно, стоит предпочесть опционы. И, конечно, всегда надо осознавать, что рычаг столь же легко умножает убытки, как и прибыли!