Битва за Евро Диснейленд

Через три десятилетия после того, как американская медиа-фирма Disney решила создать Европейский тематический парк на территории к востоку от Парижа и через 25 лет после того, как двери парка распахнулись в 1992 году, там простираются очереди длиной в 320м  на такие аттракционы, как “Космическая Гора”, Американские горки и фото с героями Disney.

Чтобы отметить этот юбилей, фирма делает смелые заявления относительно экономических и социальных выгод парка. Почти €8 млрд ($8,6 млрд) было инвестировано во второй тематический парк, отель на 8,500 номеров, конференц-центры и поле для гольфа. Экономика Франции якобы получила выгоду в виде €68 млрд и создания 56,000 рабочих мест. Политики обратили на это внимание: Франсуа Олланд, уходящий в отставку президент, соверил визит в конце прошлого месяца.

Но инвесторы рассказывают другую историю. Акции Euro Disney, выглядели, как плот для спасения “Пиратов Карибского моря”: цена в день открытия в 1989 году была эквивалентна €97, и она достигла €221 спустя три года, но остается неизменной более десяти лет. Disney неоднократно реинвестировали капитал, чтобы избежать банкротства Euro Disney, разбавляя компанию другим предприятием. В 1989 году головная компания владела 49% акций;  сейчас она владеет большинством акций.

В прошлом месяце ауционеры вновь пожелали сделать Euro Disney полностью независимой фирмой и согласилась обменять часть своих акций на 9% акций в Европейской фирме, которую основал Принц Алвалид бин Талал из Саудовской Аравии. Disney теперь владеет около 86% Euro Disney. Они предлагают ограниченный срок для выкупа долей оставшихся инвесторов по €2 за акцию.

Старший исполнительный директор Euro Disney предполагает, что маленькие инвесторы вряд ли будут возмущаться ценой, даже если у них нет денег. Они могут быть подкуплены, как эмоциями, так и финансовыми соображениями, заботясь о бренде и льготах, таких как льготный вход в парк. В любом случае, фирма всегда рискует “финансовым провалом” из-за высокой задолженности 64 различным кредиторам. Если бы Disney не рекапитализировались и снизили эти заимствования, то никакого бизнеса бы не было.

Споры вокруг парка

Однако, у инвесторов явно есть причины сетовать на производительность фирмы. Disneyland Paris не удалось заработать больше, чем за несколько прибыльных лет — они в последний раз сделали это в 2008 году. Число посетителей уже сократилось. Некоторые очереди уменьшились в прошлом году и сейчас меньше, чем десять лет назад; заполняемость отеля, который был занят почти на 90% в начале текущего десятилетия, сейчас не выше 80%; расходы на одного посетителя явяются незначительными, несмотря на новые рестораны. Пресс-секретарь Франсуа Банон обвиняет “макроэкономические условия и трудности”, отметив стагнацию во Франции плюс опасения по поводу терроризма.

Другие говорят, что сам Disney может быть виноват. CIAM, французский фонд активистов, сделал в 2015 году ставку на Euro Disney. Они считают, что акции были сильно недооценены, и решили сопротивляться усилиям Disney приватизироваться. Фонд попросил  осуществить исследование справедливости стоимости Euro Disney. CIAM отмечают права Euro Disney до 2035 года разработать 2,200 га коммерческой земли недалеко от Парижа при удивительно низкой стоимость покупки. Они говорят о сумме €1.69 за квадратный метр (права только частично исполнены). Судья может прекратить дело. Но Анн-Софи Диандло из CIAM говорит, что инспектор по заказу ее фонда заключил, что контрольное значение стоимости земли составляет €1,9 млрд, что выше рыночной капитализации Euro Disney.

CIAM утверждают, “странное” поведение Disney предполагает, что американская фирма должна возместить более €900 тысяч за гонорары и роялти бренду Disney, которые не были оплачены европейской фирмой на протяжении многих лет. CIAM утверждает, что требования Disney являются чрезмерными и, что они помогают объяснить отсутствие прибыли у Euro Disney.

Мистер Банон называет эти обвинения “ложными и необоснованными”. Бизнес недвижимости зарабатывает Euro Disney всего 10 миллионов евро в год, указывает он, и расчет CIAM “сильно преувеличивает значение этих цифр”. Что касается различных сборов Disney, то он говорит, что роялти являются вполне обычными - 6% или менее от общей выручки - и что плата за управление составляет 1% от выручки.

Спор мог бы быстро закончиться, если бы Euro Disney увеличили свое предложение. CIAM отмечает, что, Euro Disney уже подняли ставку на миноритарных акционеров с €1,25, что означает, что ранее оценка была слишком низкой. CIAM становится одним из редких французских фондов, который получает результаты: фонд вмешался в захват туристической фирмы Club Med китайской международной компанией.

Тематический парк имеет высокие эксплуатационные расходы. Он отстает в рамках цифровых усилий: ему не хватает Wi-Fi для посетителей. Но он популярен и экономика Франции немного оправилась от падения. План развития новых железнодорожных линий в большом Парижском регионе увеличил спрос на коммерческую землю. Насколько же удивительным будет получение стабильной прибыли при полной собственности Disney?