Аналитик: Отказ "ЛУКОЙЛа" от планов по существенному росту добычи - логичный шаг
"ЛУКОЙЛ представил отчетность за 3 квартал 2009 года, которая, на первый взгляд, оказалась несколько хуже как наших прогнозов, так и ожиданий рынка. Совокупная выручка составила $21.9 млрд., что на 9% выше, чем в предыдущем квартале, отмечает аналитик ИФК "Метрополь" Дмитрий Дзюба в комментарии, поступившем в ИА "РосФинКом" 9 декабря.
Неприятно удивила динамика некоторых расходов компании. В частности, общехозяйственные и административные расходы (SGA) выросли в среднем на 11% в сравнении с предыдущим кварталом, составив $878 млн. Отметим, что с началом 2009 года ЛУКОЙЛ значительно сократил SGA. Тем не менее, с ростом цены на нефть компания, очевидно, ослабила контроль за этим видом издержек. Также существенное увеличение наблюдалось по затратам по НДПИ, которые выросли почти на 50% в сравнении с предыдущим кварталом, в то время как рост по средней ставке по НДПИ составил около 23%. Вместе с тем расходы на транспортировку и операционные затраты увеличились на 4% и 2% соответственно, что является хорошим показателем.
EBITDA ЛУКОЙЛА снизилась на 4%, составив $ 3,9 млрд. Мы ожидали большего показателя, поскольку рассчитывали, что компания получит выгоду от перераспределения структуры продаж в пользу переработки. В третьем квартале экспортные нетбэки по сырой нефти снизились на 9% квартал к кварталу; при этом ЛУКОЙЛ снизил экспорт сырой нефти и увеличил переработку. Тем не менее, рост расходов по отдельным статьям привел к снижению скорректированной EBITDA margin с 33% во 2 квартале до 28% в 3 квартале 2009 года.
Все же стоит отметить, что по итогам третьего квартала ЛУКОЙЛ опережает другие интегрированные компании ("Роснефть" и "Газпром нефть") по способности генерировать денежные потоки. Это справедливо как в абсолютном значении, так и в расчете на баррель добычи нефтяного эквивалента. Согласно нашим расчетам, в 3 квартале 2009 года ЛУКОЙЛ сгенерировал $7.1 /барр. нэ, в то время как для "Роснефти" и "Газпром нефти" аналогичный показатель составил $4.6/барр. нэ и $5.9/барр нэ соответственно.
Очевидно, что значимость отчетности для рынка не столь велика, учитывая то, что ЛУКОЙЛ представил новую программу стратегического развития. Мы полагаем, что представленная стратегия является наиболее разумным подходом для дальнейшего развития компании в текущих условиях. Возможности для неорганического роста в России сильно ограничены для ЛУКОЙЛа. В то же время рост добычи по основной части ресурсной базы является слишком затратным. Поэтому сокращение инвестиций и отказ от планов по существенному росту добычи - логичный шаг, правильность которого рынок со временем оценит", - передает РосФинКом.
Неприятно удивила динамика некоторых расходов компании. В частности, общехозяйственные и административные расходы (SGA) выросли в среднем на 11% в сравнении с предыдущим кварталом, составив $878 млн. Отметим, что с началом 2009 года ЛУКОЙЛ значительно сократил SGA. Тем не менее, с ростом цены на нефть компания, очевидно, ослабила контроль за этим видом издержек. Также существенное увеличение наблюдалось по затратам по НДПИ, которые выросли почти на 50% в сравнении с предыдущим кварталом, в то время как рост по средней ставке по НДПИ составил около 23%. Вместе с тем расходы на транспортировку и операционные затраты увеличились на 4% и 2% соответственно, что является хорошим показателем.
EBITDA ЛУКОЙЛА снизилась на 4%, составив $ 3,9 млрд. Мы ожидали большего показателя, поскольку рассчитывали, что компания получит выгоду от перераспределения структуры продаж в пользу переработки. В третьем квартале экспортные нетбэки по сырой нефти снизились на 9% квартал к кварталу; при этом ЛУКОЙЛ снизил экспорт сырой нефти и увеличил переработку. Тем не менее, рост расходов по отдельным статьям привел к снижению скорректированной EBITDA margin с 33% во 2 квартале до 28% в 3 квартале 2009 года.
Все же стоит отметить, что по итогам третьего квартала ЛУКОЙЛ опережает другие интегрированные компании ("Роснефть" и "Газпром нефть") по способности генерировать денежные потоки. Это справедливо как в абсолютном значении, так и в расчете на баррель добычи нефтяного эквивалента. Согласно нашим расчетам, в 3 квартале 2009 года ЛУКОЙЛ сгенерировал $7.1 /барр. нэ, в то время как для "Роснефти" и "Газпром нефти" аналогичный показатель составил $4.6/барр. нэ и $5.9/барр нэ соответственно.
Очевидно, что значимость отчетности для рынка не столь велика, учитывая то, что ЛУКОЙЛ представил новую программу стратегического развития. Мы полагаем, что представленная стратегия является наиболее разумным подходом для дальнейшего развития компании в текущих условиях. Возможности для неорганического роста в России сильно ограничены для ЛУКОЙЛа. В то же время рост добычи по основной части ресурсной базы является слишком затратным. Поэтому сокращение инвестиций и отказ от планов по существенному росту добычи - логичный шаг, правильность которого рынок со временем оценит", - передает РосФинКом.