Банк ubs считает, что страновые рейтинги России занижены

Банк UBS считает, что страновые рейтинги России занижены и не соответствуют макроэкономическим показателям, однако на рынке есть спрос на российские еврооблигации, которые в следующем году будут размещены впервые с 1998 года.

Эксперты отмечают, что за последние годы доходность по еврооблигациям России не соответствует ее страновым рейтингам, однако высокая ликвидность мирового рынка капитала позволит нашей стране успешно провести заимствования.

Как сообщил в конце прошлой недели исполнительный директор UBS в России Стивен Михан, кредитные рейтинги нашей страны занижены и не соответствуют фундаментальным показателям состояния экономики. «Покупатели долга, суверенные покупатели считают, что существует несоответствие между суверенными рейтингами России и макрофундаментальными показателями», — цитирует Стивена Михана агентство Bloomberg. На сегодняшний день рейтинг суверенного долга России Moody’s Investors Service оценивает на уровне Baa1, Fitch Ratings и Standard & Poor’s — на уровне BBB.

По словам Стивена Михана, десятилетняя пауза — с дефолта 1998 года — в размещении государственных облигаций России «создала спрос». «Люди не только хотят иметь их в своих портфелях, они вынуждены их иметь в портфелях», — заявил г-н Михан. Объем выпуска еврооблигаций России в 2010 году может составить 17,8 млрд долл. сроком на пять—семь лет по ставке LIBOR+250—270 базисных пунктов. В 2011 году объем размещения может составить 20,7 млрд долл., в 2012 году — 20 млрд долл. Замминистра финансов Дмитрий Панкин говорил, что road-show выпуска еврооблигаций планируется провести в начале ноября текущего года в Лондоне. «Мы чувствуем, что у инвесторов огромный аппетит на российские бумаги», — говорил г-н Панкин, уточняя, что размещение еврооблигаций начнется не ранее февраля следующего года.

Как сообщил аналитик банка «Траст» Павел Пикулев, доходность по еврооблигациям России сейчас находится на уровне 5,7% годовых (дюрация шесть лет). Для сравнения: практически на таком же уровне доходности находятся еврооблигации Турции, рейтинг которой на три ступени ниже, чем у России. А к еврооблигациям Бразилии, у которой рейтинг на ступень ниже, говорит г-н Пикулев, Россия торгуется с премией 77 пунктов.

«Еврооблигации России не торгуются по рейтингам. Несмотря на хорошие фундаментальные показатели, такие как состояние бюджета и внешнего долга, существует ряд факторов, которые негативно отражаются на премии», — говорит Павел Пикулев. К таким факторам, по его словам, относится высокая процикличность экономики России, которая основывается как на высокой зависимости страны от цен на нефть, так и от денежно-кредитной политики. При этом г-н Пикулев отмечает, что спрос на российские еврооблигации на мировом рынке капитала есть: «Он сейчас переполнен ликвидностью. Ситуацию можно сравнить с рыбалкой: рыба клюнет, даже если забросить голый крючок».

Главный экономист ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков обращает внимание на то, что страновой рейтинг — это только один из факторов, который влияет на доходность российских еврооблигаций. «Сейчас есть шанс получить и в этом году, и в следующем низкую инфляцию, что приведет к сужению спрэдов по бумагам», — говорит г-н Гавриленков. Он оптимистично оценивает состояние российской экономики и не исключает, что по итогам года — после 1 марта 2010 года — рейтинговые агентства повысят рейтинг России, по крайней мере, на одну ступень.