Цена глобального статуса
«Эксперт» №35 (672)/14 сентября 2009
Крупнейшие российские сталелитейные компании отчитываются об убытках за первое полугодие 2009 года. Лидер по потерям — «Северсталь». Компания получила 944 млн долларов чистого убытка (по МСФО) против чистой прибыли в 2 млрд долларов за первое полугодие 2008го. О чистом убытке объявил и Новолипецкий меткомбинат. Его чистый убыток составил почти 243 млн долларов. В минусе и Магнитка — у нее убытки в 48 млн долларов. «Мечел», «Евраз Груп» и «Металлоинвест» пока не отчитывались, но там тоже ожидаются потери.
Общее правило легко угадывается: наиболее крупные потери понесли те компании, которые занимают более высокие позиции на глобальном стальном рынке.
Три года назад российские игроки активно занялись международной экспансией. Слияния и поглощения способствовали росту масштабов производства, географической диверсификации и капитализации наших меткорпораций. Особенно активными были «Евраз Груп», «Северсталь», «Мечел» и Трубная металлургическая компания. Правда, по мнению старшего аналитика группы корпоративного финансирования агентства Moody’s Ларисы Лозновой, «многие игроки в отрасли приняли на себя весьма смелые кредитные обязательства, что в условиях сокращения источников финансирования и общемировой рецессии резко повысило давление на ликвидность. Последовавший за этим рост задолженности, а также неоднородное качество зарубежных активов стали подрывать их доходность».
Впрочем, не стоит журить наших сталелитейщиков за завышенные цены сделок и плохое качество купленных зарубежных активов. Все это присуще любой экспансии на активно консолидирующемся рынке, к каковым стальной, безусловно, относится. Прелесть консолидации вовсе не в том, чтобы бороться с увеличивающимися убытками на падающем рынке, а в том, чтобы получить сверхприбыль на растущем. И западные активы здесь очень кстати. Да, в момент низкой ценовой конъюнктуры они убыточны — из-за высоких постоянных издержек. Зато на пике цен срывают максимальную маржу — из-за близости к крупным потребителям и предельно большой добавленной стоимости своей продукции.
«Кое-что действительно было куплено явно дороговато, — говорит глава аналитического департамента банка UBS Алексей Морозов. — Так, за свои украинские активы "Евраз" явно переплатил, но они и в нынешних условиях генерируют доход, а вот "Северсталь", наоборот, брала активы в Америке очень дешево, но из-за нынешней убыточности ряда активов их теперь приходится поддерживать». В «Северстали» надеются вывести свои североамериканские активы на прибыльный уровень в четвертом квартале 2009 года. «Мы намерены сохранить свое присутствие в Северной Америке — одном из важнейших мировых рынков стали в долгосрочной перспективе, а также сохранить себе наиболее эффективные предприятия, сделав их более гибкими и эффективными», — отмечают в компании.
Упираться есть ради чего. По мере принятия антидемпинговых мер локальные активы станут более рентабельны, начнут окупаться. Потому неудивительно появление русских в числе заявителей, обратившихся в министерство торговли США с просьбой начать антидемпинговые процедуры. Правительство Соединенных Штатов приступило к расследованию по факту импорта нефтегазовых труб из КНР в начале апреля по просьбе семи производителей данной продукции. В их числе американский завод Evraz Group — Evraz Rocky Mountain Steel.
Впрочем, ввиду сохраняющейся стагнации на рынках стали аналитики Moody’s ожидают, что прибыльность российских производителей останется низкой по крайней мере до конца 2009 года. Возможное оживление сектора, в том числе и новые сделки слияний-поглощений, начнется лишь в 2010 году. До этого времени качественный рывок для наших металлургов возможен, наверное, лишь при поддержке государства. Кое-кому эту поддержку обрести уже удалось. Так, холдинг «Металлоинвест» получил госгарантии для своих предприятий на сумму 30,75 млрд рублей. А «Мечел» рассчитывает получить 10летние налоговые каникулы по НДПИ при разработке Эльгинского угольного месторождения и госгарантии на размещение облигаций на 10 млрд рублей. Только так эти компании через год-два смогут избежать поглощения со стороны более крупных и консолидированных коллег.
Крупнейшие российские сталелитейные компании отчитываются об убытках за первое полугодие 2009 года. Лидер по потерям — «Северсталь». Компания получила 944 млн долларов чистого убытка (по МСФО) против чистой прибыли в 2 млрд долларов за первое полугодие 2008го. О чистом убытке объявил и Новолипецкий меткомбинат. Его чистый убыток составил почти 243 млн долларов. В минусе и Магнитка — у нее убытки в 48 млн долларов. «Мечел», «Евраз Груп» и «Металлоинвест» пока не отчитывались, но там тоже ожидаются потери.
Общее правило легко угадывается: наиболее крупные потери понесли те компании, которые занимают более высокие позиции на глобальном стальном рынке.
Три года назад российские игроки активно занялись международной экспансией. Слияния и поглощения способствовали росту масштабов производства, географической диверсификации и капитализации наших меткорпораций. Особенно активными были «Евраз Груп», «Северсталь», «Мечел» и Трубная металлургическая компания. Правда, по мнению старшего аналитика группы корпоративного финансирования агентства Moody’s Ларисы Лозновой, «многие игроки в отрасли приняли на себя весьма смелые кредитные обязательства, что в условиях сокращения источников финансирования и общемировой рецессии резко повысило давление на ликвидность. Последовавший за этим рост задолженности, а также неоднородное качество зарубежных активов стали подрывать их доходность».
Впрочем, не стоит журить наших сталелитейщиков за завышенные цены сделок и плохое качество купленных зарубежных активов. Все это присуще любой экспансии на активно консолидирующемся рынке, к каковым стальной, безусловно, относится. Прелесть консолидации вовсе не в том, чтобы бороться с увеличивающимися убытками на падающем рынке, а в том, чтобы получить сверхприбыль на растущем. И западные активы здесь очень кстати. Да, в момент низкой ценовой конъюнктуры они убыточны — из-за высоких постоянных издержек. Зато на пике цен срывают максимальную маржу — из-за близости к крупным потребителям и предельно большой добавленной стоимости своей продукции.
«Кое-что действительно было куплено явно дороговато, — говорит глава аналитического департамента банка UBS Алексей Морозов. — Так, за свои украинские активы "Евраз" явно переплатил, но они и в нынешних условиях генерируют доход, а вот "Северсталь", наоборот, брала активы в Америке очень дешево, но из-за нынешней убыточности ряда активов их теперь приходится поддерживать». В «Северстали» надеются вывести свои североамериканские активы на прибыльный уровень в четвертом квартале 2009 года. «Мы намерены сохранить свое присутствие в Северной Америке — одном из важнейших мировых рынков стали в долгосрочной перспективе, а также сохранить себе наиболее эффективные предприятия, сделав их более гибкими и эффективными», — отмечают в компании.
Упираться есть ради чего. По мере принятия антидемпинговых мер локальные активы станут более рентабельны, начнут окупаться. Потому неудивительно появление русских в числе заявителей, обратившихся в министерство торговли США с просьбой начать антидемпинговые процедуры. Правительство Соединенных Штатов приступило к расследованию по факту импорта нефтегазовых труб из КНР в начале апреля по просьбе семи производителей данной продукции. В их числе американский завод Evraz Group — Evraz Rocky Mountain Steel.
Впрочем, ввиду сохраняющейся стагнации на рынках стали аналитики Moody’s ожидают, что прибыльность российских производителей останется низкой по крайней мере до конца 2009 года. Возможное оживление сектора, в том числе и новые сделки слияний-поглощений, начнется лишь в 2010 году. До этого времени качественный рывок для наших металлургов возможен, наверное, лишь при поддержке государства. Кое-кому эту поддержку обрести уже удалось. Так, холдинг «Металлоинвест» получил госгарантии для своих предприятий на сумму 30,75 млрд рублей. А «Мечел» рассчитывает получить 10летние налоговые каникулы по НДПИ при разработке Эльгинского угольного месторождения и госгарантии на размещение облигаций на 10 млрд рублей. Только так эти компании через год-два смогут избежать поглощения со стороны более крупных и консолидированных коллег.