Европа начинает программу количественного смягчения
Глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги на этой неделе планирует начать программу количественного смягчения в еврозоне, сообщает Bloomberg. Официальное решение о начале программы будет принято 22 января, однако 93% опрошенных Bloomberg экспертов не сомневаются в ее старте.
Ожидается, что в рамках программы ЕЦБ планирует прямой выкуп долгов стран ЕС на сумму €550 млрд. Эксперты полагают, что после планового заседания управляющего совета ЕЦБ Марио Драги попробует окончательно убедить инвесторов в необходимости открытого приобретения облигаций европейских стран и активов банков. При этом 57% опрошенных Bloomberg экономистов отмечают, что ЕЦБ сосредоточится именно на выкупе гособлигаций, а 15% уверены в установлении ежемесячной фиксированной суммы выкупа.
По подсчетам газеты Financial Times, объем находящихся в обращении бондов стран еврозоны с отрицательной доходностью на сегодня уже составляет рекордные €1,2 трлн.
О грядущем старте программы свидетельствует и прошедшая на прошлой неделе встреча Марио Драги с канцлером Германии Ангелой Меркель и главой министерства финансов Вольфгангом Шойбле. В последнее время Германия выступала одним из главных критиков мер ЕЦБ по количественному смягчению, однако надвигающиеся дефляционные риски, по всей видимости, заставили руководство ФРГ пересмотреть свою позицию.
Кроме того, ускорить принятие программы QE должно текущее снижение спроса на товарно-сырьевом рынке, которое в свою очередь бьет по темпам роста потребительских цен. Месячное значение потребительской инфляции в пятницу упало ниже нулевой отметки и составило -0,2%.
На прошлой неделе Драги в интервью немецкой газете Die Zeit заявил, что большинство членов управляющего совета ЕЦБ готовы поддержать меры по количественному смягчению. При этом, несмотря на продолжающиеся заявления европейских чиновников о низких дефляционных рисках в еврозоне, глава ЕЦБ был вынужден признать их существование. «Риск дефляции все еще низок, но он определенно выше, чем год назад», — отметил он.
По стопам Вертолета Бена
«Принятие программы количественного смягчения в еврозоне, несомненно, вопрос ближайшей перспективы. Вместе с тем введение QE станет отражением общей слабости экономического роста в еврозоне», — рассказал «Газете.Ru» главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик.
По словам эксперта, стоящие перед еврозоной вызовы на сегодня настолько серьезны, что ЕЦБ пойдет на крайне серьезные меры для снижения угрозы дефляции и стимуляции экономического роста с помощью монетарных мер.
«Полагаю, что последствия от введения политики количественного смягчения будут отдаленно напоминать события в США, где подобные меры в принципе успешно сработали. Однако в зоне ЕС сильны структурные диспропорции в экономике, и для успеха европейского QE необходимо в первую очередь решить проблемы периферийных стран Европы», — считает Лисоволик.
Стимулирование экономики через программу количественного смягчения (QE) в США началось в марте 2009 года. Чтобы сдержать набирающий силу банковский кризис, ФРС начала скупать облигации. «По сути, количественное смягчение — выкуп облигаций, под которые печатаются дополнительные деньги. И впрыскивание этих денег, как считается, способствует оживлению экономики», — объясняет профессор факультета экономики и мировой политики ВШЭ Виктор Супян. Таким образом, через расчистку банковских балансов государство рассчитывало стимулировать кредитование реального сектора, который, в свою очередь, должен был создать новые рабочие места».
Стоимость первой программы количественного смягчения составила $1,7 трлн. Программа QE-2 была запущена в ноябре 2010 года и стоила уже $0,6 трлн. С некоторым перерывом ФРС решилась и на запуск третьей программы.
Третья фаза количественного смягчения стартовала в сентябре 2012 года. Поначалу она предусматривала выкуп облигаций на $40 млрд в месяц и в отличие от двух предыдущих не имела ни определенных сроков, ни ограничения по конечному объему закупок. Позже объемы выкупа были увеличены более чем вдвое, до $85 млрд, за счет скупки на баланс ФРС госбумаг США. В рамках политики количественного смягчения ФРС пытается поддержать долгосрочные процентные ставки на низком уровне и тем самым стимулировать кредитование и, соответственно, расходы. За первый год проведения программы были выкуплены ипотечные и другие облигации на сумму $1,7 трлн, что позволило избежать банкротства многих крупных американских банков, среди них Bank of America, Morgan Stanley, Citigroup, Merrill Lynch.
Это вызывало критику со стороны ряда экспертов, которые наблюдали положительный эффект от программы лишь в финансовом секторе. К примеру, безработица в течение всего этого периода оставалась высокой.
Сворачивать программу начали в декабре 2013 года, когда впервые было принято решение о сокращении ежемесячных выкупов на $10 млрд. В конце октября 2014 года ФРС окончательно свернула QE3. Впрочем, как отметил регулятор, сворачивание количественного смягчения не означает прекращения стимулирования экономики со стороны ФРС: теперь для этой цели будет использоваться реинвестирование доходов от бумаг на балансе регулятора. Сейчас на балансе регулятора находятся бумаги на сумму около $4,48 трлн.
Один доллар за один евро
«Очевидно, что запуск подобной программы в Европе станет катализатором ослабления евро, а это может дать импульс для повышения конкурентоспособности европейских компаний, — отмечает Ярослав Лисоволик. — Впрочем, сворачивание программы количественного смягчения в США может ухудшить общемировой экономический фон для проведения похожих мер в странах ЕС».
Курс евро по отношению к американскому доллару снижается с мая 2014 года, когда на рынке впервые заговорили о сворачивании программы количественного смягчения в США. К началу осени курс евро упал с $1,3900 до $1,3100. Дальнейшие решения ЕЦБ о снижении ключевой ставки, а также окончательное сворачивание QE только ускорили падение. К январю 2015 года курс евро упал c $1,30 до $1,15–1,16 за единицу европейской валюты.
В перспективе курс европейской валюты продолжит снижаться, опустившись, по прогнозам аналитиков Goldman Sachs, до паритета в паре евро/доллар в 2016 году и опустившись до 0,9000 к концу 2017 года.
Вместе с тем аналитик банка «Открытие» Андрей Кочетков полагает, что меры ЕЦБ по количественному смягчению имеют крайне ограниченное влияние на экономику еврозоны, поскольку средства напрямую не идут на непосредственное поддержание экономики стран ЕС.
«До сих пор ЕЦБ удешевлял средства для банков, которые затем кредитовали население. Теперь же он хочет выкупить гособлигации, что позволит государствам увеличить свои расходы. Однако закредитованность ряда государств находится на достаточно критическом уровне, поэтому выкуп облигаций вряд ли поможет, нужны более эффективные меры по перераспределению средств в еврозоне», — отмечает он.
По мнению ряда экспертов, возможный старт программы количественного смягчения уже заставил Национальный банк Швейцарии (SNB) отменить потолок для курса франка. «Возможный старт QE вызвал бы серьезный приток ликвидности в швейцарскую банковскую систему, что заставило бы SNB скупать дополнительные миллионы евро и тем самым раздувать свою балансную ведомость, которая и так уже составляет 74% суммарного объема ВВП страны», — считает глава отдела экономических исследований научно-исследовательского института Open Europe Рауль Рупарель. По его словам, с помощью отмены потолка Швейцария вовремя избежала попадания под влияние мер ЕЦБ.
Ожидается, что в рамках программы ЕЦБ планирует прямой выкуп долгов стран ЕС на сумму €550 млрд. Эксперты полагают, что после планового заседания управляющего совета ЕЦБ Марио Драги попробует окончательно убедить инвесторов в необходимости открытого приобретения облигаций европейских стран и активов банков. При этом 57% опрошенных Bloomberg экономистов отмечают, что ЕЦБ сосредоточится именно на выкупе гособлигаций, а 15% уверены в установлении ежемесячной фиксированной суммы выкупа.
По подсчетам газеты Financial Times, объем находящихся в обращении бондов стран еврозоны с отрицательной доходностью на сегодня уже составляет рекордные €1,2 трлн.
О грядущем старте программы свидетельствует и прошедшая на прошлой неделе встреча Марио Драги с канцлером Германии Ангелой Меркель и главой министерства финансов Вольфгангом Шойбле. В последнее время Германия выступала одним из главных критиков мер ЕЦБ по количественному смягчению, однако надвигающиеся дефляционные риски, по всей видимости, заставили руководство ФРГ пересмотреть свою позицию.
Кроме того, ускорить принятие программы QE должно текущее снижение спроса на товарно-сырьевом рынке, которое в свою очередь бьет по темпам роста потребительских цен. Месячное значение потребительской инфляции в пятницу упало ниже нулевой отметки и составило -0,2%.
На прошлой неделе Драги в интервью немецкой газете Die Zeit заявил, что большинство членов управляющего совета ЕЦБ готовы поддержать меры по количественному смягчению. При этом, несмотря на продолжающиеся заявления европейских чиновников о низких дефляционных рисках в еврозоне, глава ЕЦБ был вынужден признать их существование. «Риск дефляции все еще низок, но он определенно выше, чем год назад», — отметил он.
По стопам Вертолета Бена
«Принятие программы количественного смягчения в еврозоне, несомненно, вопрос ближайшей перспективы. Вместе с тем введение QE станет отражением общей слабости экономического роста в еврозоне», — рассказал «Газете.Ru» главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик.
По словам эксперта, стоящие перед еврозоной вызовы на сегодня настолько серьезны, что ЕЦБ пойдет на крайне серьезные меры для снижения угрозы дефляции и стимуляции экономического роста с помощью монетарных мер.
«Полагаю, что последствия от введения политики количественного смягчения будут отдаленно напоминать события в США, где подобные меры в принципе успешно сработали. Однако в зоне ЕС сильны структурные диспропорции в экономике, и для успеха европейского QE необходимо в первую очередь решить проблемы периферийных стран Европы», — считает Лисоволик.
Стимулирование экономики через программу количественного смягчения (QE) в США началось в марте 2009 года. Чтобы сдержать набирающий силу банковский кризис, ФРС начала скупать облигации. «По сути, количественное смягчение — выкуп облигаций, под которые печатаются дополнительные деньги. И впрыскивание этих денег, как считается, способствует оживлению экономики», — объясняет профессор факультета экономики и мировой политики ВШЭ Виктор Супян. Таким образом, через расчистку банковских балансов государство рассчитывало стимулировать кредитование реального сектора, который, в свою очередь, должен был создать новые рабочие места».
Стоимость первой программы количественного смягчения составила $1,7 трлн. Программа QE-2 была запущена в ноябре 2010 года и стоила уже $0,6 трлн. С некоторым перерывом ФРС решилась и на запуск третьей программы.
Третья фаза количественного смягчения стартовала в сентябре 2012 года. Поначалу она предусматривала выкуп облигаций на $40 млрд в месяц и в отличие от двух предыдущих не имела ни определенных сроков, ни ограничения по конечному объему закупок. Позже объемы выкупа были увеличены более чем вдвое, до $85 млрд, за счет скупки на баланс ФРС госбумаг США. В рамках политики количественного смягчения ФРС пытается поддержать долгосрочные процентные ставки на низком уровне и тем самым стимулировать кредитование и, соответственно, расходы. За первый год проведения программы были выкуплены ипотечные и другие облигации на сумму $1,7 трлн, что позволило избежать банкротства многих крупных американских банков, среди них Bank of America, Morgan Stanley, Citigroup, Merrill Lynch.
Это вызывало критику со стороны ряда экспертов, которые наблюдали положительный эффект от программы лишь в финансовом секторе. К примеру, безработица в течение всего этого периода оставалась высокой.
Сворачивать программу начали в декабре 2013 года, когда впервые было принято решение о сокращении ежемесячных выкупов на $10 млрд. В конце октября 2014 года ФРС окончательно свернула QE3. Впрочем, как отметил регулятор, сворачивание количественного смягчения не означает прекращения стимулирования экономики со стороны ФРС: теперь для этой цели будет использоваться реинвестирование доходов от бумаг на балансе регулятора. Сейчас на балансе регулятора находятся бумаги на сумму около $4,48 трлн.
Один доллар за один евро
«Очевидно, что запуск подобной программы в Европе станет катализатором ослабления евро, а это может дать импульс для повышения конкурентоспособности европейских компаний, — отмечает Ярослав Лисоволик. — Впрочем, сворачивание программы количественного смягчения в США может ухудшить общемировой экономический фон для проведения похожих мер в странах ЕС».
Курс евро по отношению к американскому доллару снижается с мая 2014 года, когда на рынке впервые заговорили о сворачивании программы количественного смягчения в США. К началу осени курс евро упал с $1,3900 до $1,3100. Дальнейшие решения ЕЦБ о снижении ключевой ставки, а также окончательное сворачивание QE только ускорили падение. К январю 2015 года курс евро упал c $1,30 до $1,15–1,16 за единицу европейской валюты.
В перспективе курс европейской валюты продолжит снижаться, опустившись, по прогнозам аналитиков Goldman Sachs, до паритета в паре евро/доллар в 2016 году и опустившись до 0,9000 к концу 2017 года.
Вместе с тем аналитик банка «Открытие» Андрей Кочетков полагает, что меры ЕЦБ по количественному смягчению имеют крайне ограниченное влияние на экономику еврозоны, поскольку средства напрямую не идут на непосредственное поддержание экономики стран ЕС.
«До сих пор ЕЦБ удешевлял средства для банков, которые затем кредитовали население. Теперь же он хочет выкупить гособлигации, что позволит государствам увеличить свои расходы. Однако закредитованность ряда государств находится на достаточно критическом уровне, поэтому выкуп облигаций вряд ли поможет, нужны более эффективные меры по перераспределению средств в еврозоне», — отмечает он.
По мнению ряда экспертов, возможный старт программы количественного смягчения уже заставил Национальный банк Швейцарии (SNB) отменить потолок для курса франка. «Возможный старт QE вызвал бы серьезный приток ликвидности в швейцарскую банковскую систему, что заставило бы SNB скупать дополнительные миллионы евро и тем самым раздувать свою балансную ведомость, которая и так уже составляет 74% суммарного объема ВВП страны», — считает глава отдела экономических исследований научно-исследовательского института Open Europe Рауль Рупарель. По его словам, с помощью отмены потолка Швейцария вовремя избежала попадания под влияние мер ЕЦБ.