Почему Avon уже не является привлекательной для инвестиций

Еще в апреле компания Avon была привлекательной целью для приобретения. Производитель парфюмерии Coty, контролируемый немецким холдингом Joh. A. Benckiser GmbH, заявила о своем намерении купить американского продавца косметики. Fortune сообщает, что со стороны Richmont Holdings также поступило предложение о приобретении косметического гиганта. 

Еще тогда подробно описывалась главная причина, почему Avon стала такой уязвимой: пострадав от неумелого управления со стороны руководителей и неудовлетворительного выполнения поставленных задач сотрудниками в период пребывания на посту генерального директора бессменной Андреа Юнг, компания потеряла из виду своих основных клиентов. Цена акций Avon достигла $ 46 в 2004 году, максимальное падение за то время, что Юнг находилась у руля компании, но цена упала еще ниже до $ 19, как раз перед тем, как Coty сделала предложение о покупке.

Многое изменилось в Avon...

Спустя примерно семь месяцев падение акций продолжилось, на этот раз цена колебалась в районе $ 14. Прибыль в третьем квартале снизилась на 81% по сравнению с аналогичным периодом 2011 года.

Несмотря на ухудшение финансовых показателей, предложение о покупке со стороны Coty было отклонено. На первый взгляд, в этих условиях Avon может выглядеть даже более подверженной опасности нежелательного поглощения, однако сделка с участием частных инвестиций представляется маловероятной на данном этапе.

Многое изменилось в Avon, но самое большое изменение – это уход Юнг в отставку. Год назад, когда компания опубликовала свой последний отчет по финансовой и хозяйственной деятельности, Юнг еще была генеральным директором. Avon уже прошла через две неудачные реструктуризации во время ее пребывания у руля компании, и эксперты рассуждали о том, что возможно Avon будет легче осуществить антикризисные меры без прикованного к ней внимания общественности.

Однако аналитики отмечают, что всеобщее внимание не удержало нового руководителя компании, Шери Маккой, которая встала во главе Avon в апреле этого года, от принятия трудных решений .Аналитик Morningstar Эрин Лэш утверждает:

«Создается впечатление, что возможны все варианты будь то уход с каких-то рынков, очередное сокращение сотрудников или резкое снижение дивидендов».

На последней телеконференции, посвященной финансовой деятельности компании, Маккой признала, что компании еще предстоит пройти долгий путь.

Вот что она сказала аналитикам:

«Я понимаю, что вы хотите услышать от меня, – что мы нашли какое-то чудодейственное средство для быстрого решения проблем, - но наш бизнес очень сложный. Проблемы, с которыми сталкивается Avon, зарождались в течение долгого времени, они возникли не в одночасье. Точно так же и их решение потребует определенного времени».

Продолжающееся и весьма разорительное для компании расследование по делу о нарушении ей закона США о борьбе с коррупцией во внешнеэкономической деятельности  может отпугнуть любого потенциального покупателя. Прокуратура пытается выяснить, действительно ли руководители Avon брали взятки в нескольких зарубежных странах. Компания уже потратила сотни миллионов долларов на гонорары адвокатам и прочие судебные издержки, связанные с проведением расследования и проверкой соблюдения установленных норм, и это еще без учета затрат на внесудебное урегулирование.

Avon не продается

История также показывает, что Avon не заинтересована в выставлении себя на продажу: совет директоров компании отклонил предварительное предложение Coty в $ 10 млрд., то есть $ 23,25 за акцию, и вскоре после этого поставил во главе компании Маккой, ветерана  Johnson&Johnson. (Представители Avon, однако, сказали, что готовы рассмотреть эту сделку на более привлекательных для себя условиях, что подразумевало поддержку со стороны Berkshire Hathaway, но Coty пошла на отзыв своего предложения).

Вряд ли мнение совета директоров изменилось за полгода настолько значительно, что компания согласится на подобную сделку, особенно с новым генеральным директором, которая еще не имела возможности в полной мере осуществить антикризисный план. Тем более, подобные сделки, как правило, не заключаются без согласия совета директоров.

Самое большое препятствие для сделки с участием частных инвестиций это проблемы с денежными потоками Avon и высокий уровень долга компании.

Приток денежных средств от операций сократился на $ 27 млн., составив $ 220 млн. в течение третьего квартала, и в то время как финансовый директор Avon, Кимберли Росс, заявил, что компания будет активно сокращать расходы, Avon также обязалась реинвестировать в бизнес. Такие шаги не ослабят давление на денежные потоки, а это, в свою очередь, является необходимостью.

Эрин Лэш из Morningstar обратила внимание на отношение долга к EBIDTA, показатель левериджа компании, который за последние пять лет составлял в среднем 2,0. По прогнозам Morningstar, это соотношение увеличится до 3,2 в среднем в течение следующих пяти лет .Лэш также отметила, что значение этого показателя для Avon значительно превышаетпо сравнению с другими  производителями в индустрии красоты, таких как L'Oreal (0,8 и 0,2 соответственно) и EsteeLauder (1,1 и 0,5 соответственно).

«Avon накопила такой долг отчасти потому, что фирма слишком многотратила на капитальные расходы и дивиденды, снижая свою способность генерировать операционный денежный поток», написала она в электронном письме.«Мы считаем, что высокий уровень долгаAvon станет серьезным препятствием для частной инвестиционной фирмы, заинтересованной в сделке».

Частной инвестиционной фирме придется потрудиться, чтобы снизить показатель левериджа.

«Обычно я смотрю на эти вещи через собственную призму», говорит Скотт Поттер, управляющий партнер частной инвестиционной компании San Francisco Equity Partners, «то есть мне важно знать, что я могу сделать, чтобы заставить компанию снова расти, и долг, как правило, является главным врагом роста».