Колосс на глиняный ногах

Не так давно «36,6» была на грани банкротства: долги компании равнялись трети ее годовой выручки при полном отсутствии прибыли. Катастрофы чудом удалось избежать. Со своим главным поставщиком «СИА Интернейшнл» компания расплатилась пакетом акций, а оставшиеся долги реструктурировала. Бектемиров и его партнер Сергей Кривошеев рассчитывали вернуть себе контроль над компанией (сейчас им принадлежит немногим более 40% акций ОАО «Аптечная сеть 36,6»). Однако «СИА Интернейшнл» предпочла продать свою долю фонду Hi Capital Corporation

Новый собственник 36,6

Новый собственник не собирается расставаться с акциями «36,6». Даже наоборот: Hi Capital намерен создать фармацевтический холдинг, чтобы затем продать все стратегическому инвестору. Бектемирову и Кривошееву это грозит недружественным поглощением. Как получилось, что основатели крупнейшей в России аптечной компании, объединяющей почти 1000 магазинов, теперь могут ее потерять?

«Все знают с детства, что цифры 36,6 — это показатель здоровья», — объяснял когда-то Бектемиров, почему он выбрал такое название. Сеть, символизирующая здоровье, появилась на свет в самый разгар кризиса 1998 года — ЗАО «Аптеки 36,6» было зарегистрировано 17 августа, в день дефолта.

Схема, похожая на МММ

Начинали партнеры в 1991 году, когда еще учились в вузах — Бектемиров в МГИМО, Кривошеев во Всесоюзном заочном финансово-экономическом институте. Их первым успехом стала продажа крупной партии аспирина. Сколотив капитал на торговле импортным медицинским оборудованием и лекарствами, партнеры приобрели два фармацевтических завода в Белгороде и Воронеже (они были объединены в компанию «Верофарм»), а в 1997 году — первые помещения под аптеки в Москве.

В 2003 году у «36,6» было 60 аптек в столице и одна за ее пределами. Бектемиров и Кривошеев провели первичное размещение 20% акций компании на ММВБ — редкое по тем временам событие (в 2007 году последовало еще одно размещение).

«Их схема развития была похожа на пирамиду МММ, — рассказал Forbes топ-менеджер одной из дистрибьюторских компаний. — Оборот растет, под это дают займы. На займы открываются новые аптеки, выручка увеличивается, берутся новые кредиты и т. д.».

Банки не скупились на займы амбициозному бизнесу. Экспансия «36,6» была в буквальном смысле ураганной. За 2005–2007 годы компания скупила почти 800 провинциальных аптек и открыла более 300 новых аптек в Москве и регионах. У нее появились непрофильные проекты — сеть магазинов детских товаров и Европейский медицинский центр (ЕМЦ). В 2007 году при выручке 21,6 млрд рублей и долгах 7,2 млрд рублей «Аптечная сеть 36,6» впервые за шесть лет показала убыток.

На рынке говорили, что компания спешила раздаться в размерах и переплачивала за региональные сети, поскольку хотела продаться иностранцам, в частности британской сети Boots.

«Европейцы поставили условие — дорасти не менее чем до 1500 аптек», — утверждает гендиректор аналитической компании DSM Group Сергей Шуляк. «36,6» во многом копировала систему организации торговых точек Boots и к тому же продавала товары, произведенные этой компанией. Но Артем Бектемиров отрицает, что вел переговоры о продаже бизнеса. Он признает лишь, что «36,6» наделала много ошибок:

 «Мы купили 50 компаний, неправильно и медленно проводили интеграцию, из-за отсутствия собственной дистрибуции не могли перейти на централизованные поставки».

Возможно, не случись через 10 лет после основания «Аптек 36,6» новый кризис, дела у сети шли бы совсем неплохо. Но ритейл, ориентированный на рост доли рынка, осенью 2008 года был одним из самых уязвимых бизнесов. Еще хорошо, что в начале 2008-го, когда другие крупные игроки розницы глубоко влезали в долги, основатели «36,6» решили сбавить темп. Они стали закрывать нерентабельные аптеки и продали ЕМЦ. Чистый убыток «36,6» в 2008-м сократился вдвое. Несмотря на это, акции компании стремительно дешевели и зимой 2009-го стоили почти в 50 раз ниже, чем годом ранее. Летом 2009 года компания допустила дефолт: по причине «отсутствия достаточного объема денежных средств» не смогла погасить облигации на сумму 1,9 млрд рублей.

Финансовый тупик

«36,6» оказалась в финансовом тупике, чем не замедлил воспользоваться ее поставщик и одновременно конкурент «Протек», владеющий сетью «Ригла» (более 600 аптек). «36,6» задолжала ему около 740 млн рублей. Две трети этой суммы были погашены путем взаимозачета долгов с «Верофармом», дочерней компанией «36,6». Но оставшуюся часть «Протек» попытался взыскать по суду, подав более десятка исков, а в конце концов еще и иск о банкротстве «36,6».

«Одни поставщики восприняли ситуацию нормально, другие впали в панику, — вспоминает Артем Бектемиров. — Кроме того, в рознице мы лидеры, а у «Протека» амбициозные планы в этой части».

Посовещавшись с Кривошеевым, Бектемиров поспешил договориться с тем, кто не паниковал, но мог бы при желании разорить «36,6». Компании «СИА Интернейшнл» сеть была должна 2 млрд рублей по товарным поставкам. Бектемиров предложил гендиректору и владельцу «СИА Интернейшнл» Игорю Рудинскому конвертировать долг в пакет акций «36,6» дополнительной эмиссии — примерно 21% уставного капитала. Тот согласился, хотя и был не очень доволен.

«Ритейл не наше дело. Можно считать, что просто мы отсрочили выплату долга», — пояснил Рудинский Forbes через своего представителя. Известно, что незадолго до сделки он встречался с министром здравоохранения Татьяной Голиковой. Хотя Бектемиров говорит, что до сих пор неизвестно, что они обсуждали, не исключено, что министр порекомендовала Рудинскому пойти навстречу «36,6» (недаром Сергей Кривошеев несколько лет проработал в координационном совете Минздрава по розничной торговле лекарственными средствами). Как бы то ни было, в конце 2009 года «СИА Интернейшнл» стала акционером «36,6».

Уломав крупнейшего кредитора, «36,6» смогла найти выход и с остальными. Облигационный заем был реструктурирован, с «Протеком» подписано мировое соглашение о постепенном погашении остатка долга. В январе 2010 года комиссия Минэкономразвития, отвечающая за поддержку системообразующих организаций, одобрила предоставление «36,6» госгарантий на сумму 500 млн рублей. Судя по словам Бектемирова, вопрос был решен быстро и без больших усилий. Благодаря госгарантиям «36,6» реструктурировала 700 млн рублей долга перед НОМОС-банком и заняла у него же 300 млн рублей на пополнение оборотных средств.

И снова проблемы...

В 2010 году «Аптеки 36,6» снова вошли в штопор. Хотя чистый убыток сети сократился на 18,6%, до 432,6 млн рублей, снизилась и выручка, а совокупный долг вырос до 9,3 млрд рублей. Игорь Рудинский в управление компанией не вмешивался, притом что за ним сохранялось место в совете директоров «36,6». Даже на годовом собрании акционеров сети представителя от «СИА Интернейшнл» не было. Став совладельцем «36,6» по необходимости, Рудинский начал искать покупателя на свою долю в сети.

Как выяснил Forbes, в числе тех, кому Рудинский предлагал акции «36,6», была «Альфа-Групп». В консорциуме посчитали пакет 21% недостаточно крупным и ответили отказом. Зато акциями заинтересовался недавно созданный инвестиционный фонд Hi Capital Corporation. Переговоры с «СИА Интернейшнл» начались в апреле 2011 года. Одновременно Hi Capital готовил сделку по покупке компании «Мособлфармация», владеющей 500 аптеками в Подмосковье. И уже в середине лета оба актива сменили собственника.

Новый акционер

Фонд Hi Capital Corporation создан в 2011 году Московским кредитным банком Романа Авдеева (№102 в списке Forbes) и несколькими российскими институциональными и частными инвесторами, имена которых не раскрываются. Заявленные интересы — фармацевтика, розничная торговля потребительскими товарами, недвижимость. К 2013 году целевой размер фонда (количество средств, которые учредители вложили или готовы инвестировать) должен превысить $400 млн. «Мы сделаем холдинг, который будет контролировать до 15% фармацевтической розницы», — заявляет управляющий партнер Hi Capital Александр Жданов.

Что войдет в этот холдинг, пока непонятно. Свой главный актив, «Мособлфармацию», фонд передал в управление другой аптечной сети — «А5». Более того, в договоре с «А5» есть пункт о праве приоритетного выкупа управляющим подмосковных аптек. Жданов допускает, что Hi Capital поучаствует в приватизации ГУП «Столичные аптеки» (241 торговая точка), если столичные власти решатся провести торги по ним. По словам Жданова, закончится все «большой сделкой, когда все собранные нами активы перейдут под контроль не связанного с нами стратегического игрока».

Таинственный игрок на рынке фармритейла

Кто же этот игрок? Есть лишь один намек, в чьих интересах может действовать Hi Capital. 8,5% акций «А5» принадлежат X5 Retail Group — структуре «Альфа-Групп». И у нее есть опцион на полный выкуп «А5» до конца 2012 года. Михаил Хабаров, президент компании «А1» (инвестиционного подразделения «Альфа-Групп»), подтвердил Forbes: «X5 Retail Group заинтересована в движении в сторону фармритейла». Но добавил, что соглашения с «А5» ей пока достаточно.

Какая роль в этой «большой сделке» отводится «36,6»? Роман Авдеев хранит молчание: «Не комментирую деятельность фонда. Когда появится желание, то буду, но в ближайшие пару месяцев этого точно не произойдет».

Гендиректор «36,6» тоже ведет себя так, будто ничего особенного не случилось и дела в компании идут своим чередом. Артем Бектемиров рассказывает, что теперь для сети важны не поглощения, а органический рост. Он хочет вывести «36,6» на безубыточность уже в 2012 году. В частности, за счет собственных торговых марок (СТМ), которые выпускаются на «Верофарме» и сторонних предприятиях. Сейчас они приносят сети около 14% выручки, за два года эта доля должна вырасти до 30%. СТМ — прибыльный бизнес с маржой около 60% против 23–25% при торговле чужими лекарствами

Не вдаваясь в подробности, Бектемиров упоминает, что Сергей Кривошеев встречался с председателем наблюдательного совета «Альфа-Групп» Михаилом Фридманом (в его окружении это подтвердить не удалось). Предполагает ли гендиректор «36,6», что Hi Capital действует в интересах «Альфы» и будет ли сопротивляться возможному поглощению?

«У меня такой информации нет, — предприниматель разводит руками. — Посему сопротивляться не могу».

Его партнер три года тому назад хотел продать свои акции, и Бектемиров пытался найти деньги, чтобы выкупить долю Кривошеева. Тогда все как-то «устаканилось», и развод не случился. Сейчас обстоятельства складываются так, что проще согласиться на вхождение в крупный холдинг, сбросить с себя долговой груз и на том завершить историю своего бизнеса.