Двойная дилемма IBM

На протяжении нескольких лет IBM являлись не совсем обычной крупной технологической компанией: инвесторы их очень любили, несмотря на медленный прирост доходов. А все потому, что компания была как целеустремленна, так и талантлива в постепенном увеличении своих показателей прибыли на акцию. За те два года, что Джинни Рометти занимает пост генерального директора, компания столкнулась с двойной дилеммой: Доходы падают, в то время, как компании все труднее достичь своих амбициозных целей в плане прибыли на акцию.

В прошлом году стоимость акций IBM упала на 13%, в то время, как индекс в рейтинге S&P 500 вырос на 19% за тот же период. За предыдущие 4 года IBM превосходила рейтинг S&P 500 с показателями роста в 126% против бенчмарка в 97%.

Нереальные задачи

Под видом стратегического плана IBM пообещали инвесторам следующее: получать 20 долларов дохода с акции к 2015 году. Это внушительная цель, особенно, если принять во внимание, что чистый доход на акцию компании в 2002 году составляет всего 1.81 доллара. У IBM уже были подобные цели - предыдущий стратегический план обещал 10 долларов чистой прибыли на акцию к 2010 году. Этот показатель был достигнут годом позже.

Но в этот раз не совсем понятно, каким образом компания собирается достичь заданную цель. В ежегодном отчете компании, выпущенном в прошлом году, Рометти в письме обратилась к акционерам с тем, что "наша работа не отвечает нашим ожиданиям", так как прибыль и операционный доход компании снизились в 2013 году. Тем не менее, IBM намерены достичь чистой прибыли в 20 долларов на акцию, чего бы им это не стоило.

Некоторые аналитики предполагают, что у компании существует множество рычагов, с помощью которых они стремятся повысить доходы с каждой акции, такие, как агрессивная скупка акций и сокращение производства, а сам стратегический план уже потерял свою актуальность. К примеру, в прошлом квартале IBM превзошли прогнозы Wall Street, во многом благодаря снижению налогов. В этом году им поспособствует продажа собственного серверного бизнеса компании Lenovo за 2.3 миллиарда долларов.

Wall Street полагают, что со всеми этими уловками, IBM удастся достичь всех этих целей. Но при всем этом, необходимо помнить и о другой важной составляющей декларации о доходах - прибыли. Доходы IBM падают уже на протяжении последних 7 кварталов. Аналитики полагают, что и в 2014 году доходы компании будут снижаться.

Аппаратные убытки

Прибыль IBM поступает из широкого круга подразделений, начиная от программного и аппаратного обеспечения и заканчивая консалтингом и внешними ИТ-услугами. За последние 2 года, постоянный рост наблюдался лишь в подразделении программного обеспечения. Доходы крупнейшего отдела, глобальных ИТ-услуг, упали на 4.3%, в прошлом году. Самый большой спад наблюдался в прибыли от продажи аппаратного обеспечения, такого, как серверы и системы хранения: на 18% в прошлом году, после падения на 8% в 2012 году.

Снижение доходов в аппаратном секторе усиливается с огромной скоростью, в последнем квартале этот показатель составил 26%. По оценкам компании Gartner продажи серверов во всем мире упали на 6.6% в этом же квартале. Даже внутри этого сужающегося рынка, IBM заметили сокращение своей доли акций с 34.5% до 26.5% в этом же квартале прошлого года.

Большая часть снижения доходов пришлась на продажи аппаратного оборудования в Китае, ограничивших закупки у американских компаний в результате шпионского скандала NSA. В прошлом квартале доходы IBM по Китаю снизились на 23%. По сообщениям, в прошлом месяце Рометти нанесла трехдневный визит в Китай с целью восстановления доверия в деловых отношениях, которые существуют уже на протяжении 3 десятилетий.

Также Рометти безжалостно сокращает ослабленный бизнес в сфере оборудования. В конце января, вскоре после того, как IBM сообщили, что продажа аппаратного обеспечения не способствует повышению общего объема продаж, компания объявила о продаже низкобюджетного серверного бизнеса компании Lenovo за 2.3 миллиарда долларов, снизив цену с установленных прошлой весной 4 миллиардов.

Сокращение расходов

IBM также сокращает количество рабочих мест на 13,000 из общего числа в 431,000, как часть 1-миллиардного плана по реструктуризации, направленного на содействие компании в достижении своей цели на прибыль в 20 долларов на акцию к 2015 году. В конце прошлой недели, также стало известно, что IBM сокращает количество рабочих мест в секторе аппаратного оборудования на четверть. Таким образом, более 7,500 работников пострадают от продажи этой части бизнеса компании Lenovo.

В то время, как IBM урегулирует ситуацию с подразделением аппаратного обеспечения, Рометти продолжает распространяться о своих планах, которые приведут к дальнейшему росту: облако, большие данные, мобильные приложения и система Watson компании AI . Концепт компании Smarter Plane, сочетающий в себе облачную технологию и аналитику, вырос на 20% в прошлом году. Прибыль от "облачных" услуг выросла на 69%. На прошлой неделе Рометти обратилась к разработчикам с просьбой о создании приложения, в основе которого будет система Watson.

Попытка закрепиться в новых областях роста очень напоминает ту, что IBM сделали практически 10 лет назад, отказавшись от персональных компьютеров (это подразделение они продали Lenovo в 2005 году) и, углубившись в программное обеспечение и ИТ-услуги. В этот раз разница заключается в том, что несмотря на то, что некоторые области, к которым обращается Рометти, такие как аналитика, соответствуют сильным сторонам IBM, другие, такие как создание облака - грозят развалом ключевого ИТ и бизнеса программного обеспечения более дешевыми моделями.

Скупка акций

Учитывая все составляющие, можно было бы понять, если бы IBM не достигли своей цели в отношении чистой прибыли в 20 долларов за акцию к 2015 году. Одним из наиболее мощных подходов является скупка акций, которые снизили объем неоплаченных акций с 2.3 миллиарда долларов до 1 миллиарда за последние 20 лет. Те 15 миллиардов долларов, которые компания добавила в свой арсенал в конце прошлого года, несомненно, помогут повысить показатель прибыли на акцию путем уменьшения общего знаменателя.

Тем не менее, все чаще полагают, что именно числитель в показателе прибыли на акцию требует внимания, по крайней мере, пока идет период снижение доходов. Компания обладает наличностью в размере 11 миллиардов долларов, которую следует вложить в обдуманную покупку небольших, но перспективных больших данных, облака и компаний AI. Одна знаменитая фирма-продавец утверждает, что скупка акций IBM в таких больших количествах указывает на слабую позицию.

Сокращение производства, скупка акций и продажа неприбыльных подразделений являются необходимыми шагами, которые следует предпринять компании, желающей удержаться на таком конкурентном рынке, как информационные технологии. Но их готовы принять только на данный момент. Если вы заняты в сфере информационных технологий и инвесторы не видят никакого роста, это сказывается на стоимости акций. Учитывая важность прибыли на акцию для инвесторов, она не так важна, как обычная цена, которую платит рынок за эту акцию.