Эксперты: Евро ожидают незавидные времена
Март и начало апреля сложились довольно удачно для единой европейской валюты. Улучшения настроений на финансовых рынках поддерживали евро и высокодоходные валюты, тогда как действия Федеральной резервной системы США существенно ослабили позиции американского доллара. В середине марта ФРС объявила о планах потратить дополнительные $750 млрд. на выкуп ценных бумаг агентств, обеспеченных ипотекой. Кроме того, в течение полугода Федрезерв выкупает долгосрочные казначейские облигации объемом $300 млрд. В результате денежная база американского ЦБ увеличится на $1,15 трлн., и огромные денежные вливания в финансовую систему не могли не отразиться на позициях американской валюты.
Однако в последние две недели тенденции изменились. Позиции евро заметно ухудшились. Участники рынка вновь стали обращать внимание на негативные макроэкономические данные и пессимистичные прогнозы развития мировой экономики, указывающие на то, что выводы о стабилизации были слишком поспешными. Плохая европейская статистика дает основания полагать, что Еврозоне удастся выйти из состояния рецессии позднее, чем США. Ухудшение настроений на фондовых рынках, вызванное опасениями за состояние американского банковского сектора, также не идет на пользу евро. "Текущую ситуацию на валютном рынке в данный момент можно охарактеризовать, как выжидательную, - сказал шеф-дилер ГК "Форекс Клуб" Алексей Трифонов, комментируя ситуацию для ИА "РосФинКом". - Инвесторы, с одной стороны, опасаются нового витка проблем в банковском и автопромышленном секторе, что притягивает интерес к доллару, как к валюте-убежищу. С другой стороны, долларовые активы сейчас не дают высокой отдачи, поэтому поиск возможностей для получения большей прибыли не позволяют евро сильно опускаться".
Негативное влияние на позиции евро оказывают и перспективы майского смягчения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка и денежных вливаний в финансовую систему посредством выкупа корпоративных долговых бумаг. Отрицательную роль играют и разногласия в руководстве ЕЦБ, которое явно не может договориться о размере снижения ключевой процентной ставки и необходимости применения мер нетрадиционного регулирования.
В связи с этим многие специалисты ожидают дальнейшего ослабления евро. "Если на майском заседании ЕЦБ пойдет на агрессивное снижение учетной ставки, что маловероятно, или объявит о дополнительных мерах по наращиванию ликвидности в финансовой системе (т.е. де-факто встанет на путь Quantitative Easing - прим. редакции: политика количественного смягчения), то, определенно, можно будет ожидать достаточно резкой реакции валютного рынка в сторону ослабления евро против ключевых мировых валют", - считает начальник аналитического департамента компании "Арбат Капитал" Сергей Фундобный. По мнению эксперта, в моменте рывок вниз может быть достаточно сильным. Однако затем, скорее всего, часть движения вниз будет отыграна и пара EUR/USD на какое-то время стабилизируется в широком диапазоне 1.2500-1.3000. Другие прогнозы выглядят еще более пессимистично. Аналитик ФГ "Калита-Финанс" Андрей Ганган ожидает увидеть котировки главного валютного тандема рынка Forex в мае в районе $1,20-1,25 за евро, при этом специалист сохраняет негативный прогноз по единой европейской валюте на II квартал.
Перспективы на вторую половину года также оцениваются не в пользу евро. Аналитики считают, что доллар выглядит предпочтительнее. "ФРС сделала все, что могла, чтобы уронить доллар. Это и декабрьское обнуление процентной ставки, и мартовское решение о существенной эмиссии, - отмечает главный экономист ФК "Открытие" Данила Левченко. - Данные шаги работали против доллара, но на этом действия Федрезерва закончены, в то время как у европейского Центробанка есть еще пространство для маневра. ЕЦБ еще может снизить ставку. Кроме того, до сих пор нет ясности с количественным ослаблением. Неопределенность и возможность ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ работают против евро".
Аналогичную точку зрения высказывает и Фундобный, отмечая, что в пользу более сильного доллара против евро будут действовать целых четыре фактора. Во-первых, уменьшение дефицита торгового баланса в США и падение профицита торгового баланса в Еврозоне на фоне резкого сокращения объемов мировой торговли снизит спрос на евро и предложение долларов со стороны реального сектора экономики этих двух регионов. Во-вторых, более консервативная политика ЕЦБ по сравнению с ФРС позволит Еврозоне "насладиться" более продолжительной и глубокой рецессией, нежели это будет в США, что в ближайшие несколько кварталов будет становиться все более и более очевидным. В-третьих, будет продолжаться сокращение дифференциала реальных процентных ставок между США (где потенциал снижения уже исчерпан) и Еврозоной. В-четвертых, на евро будут давить ожидания того, что ЕЦБ в конечном итоге в той или иной форме придется прибегнуть к политике Quantitative Easing.
Трифонов напоминает, что во второй половине года многие экономисты и официальные лица прогнозируют восстановление мировой экономики. "Однако скорее всего первый положительный эффект проявится в США, что приведет к притоку дополнительного капитала в Америку и также будет стимулировать спрос на американскую валюту, - подчеркивает эксперт. - Пока сложно сказать, произойдет ли действительная макроэкономическая стабилизация, и пройдет ли она по спокойному или шоковому сценарию, поэтому темпы роста американской валюты могут сильно варьироваться. Под шоковым сценарием мы предполагаем банкротство как минимум одного из крупнейших автопроизводителей, которое вызовет цепную реакцию на рынке, способную привести к упадку в промышленности и новому витку финансово-кредитных проблем. В целом же мы не исключаем, что евро/доллар до конца года может опуститься ниже отметки в 1.2000".
Левченко напоминает о последних пессимистичных прогнозах Международного валютного фонда, обращая внимание на ожидание более значительного спада экономической активности в Европе, чем в США. Эксперты МВФ прогнозируют, что в 2009 г. американский ВВП снизится на 2,8%, экономика Еврозоны сократится на 4,2%, а экономика Германии - на 5,6%. "Таким образом, экономический кризис ударит по Европе сильнее, чем по Штатам. Причем значительное негативное влияние ощутит на себе крупнейшая системообразующая экономика - Германия. А чем слабее экономика, тем слабее валюта", - заключает главный экономист "Открытия". Однако, по словам Левченко, сильного ослабления евро ждать не стоит - в этом году доллар зайдет в коридор 1,2-1,3 за евро и в нем останется.
Между тем, ожидание ослабления евро на международном валютном рынке не исключает его укрепления к российской валюте. "Учитывая наш взгляд на будущую динамику пары EUR/USD, мы не рассматриваем сейчас конвертацию рубля в евро в качестве инвестиционной рекомендации, хотя даже такой вариант, скорее всего, окажется лучшим решением, нежели хранение средств в российском рубле", - полагает Фундобный. По словам Левченко, фундаментально рубль будет слабеть по отношению к бивалютной корзине, поэтому несмотря на проблемы евро на мировых площадках, он окрепнет к рублю и к концу этого года может оказаться в районе 50-51,5 руб.
Специалисты сходятся во мнении, что многое будет зависеть от действий Банка России. В последнее время имели место настойчивые разговоры о снижении ставки, о чем говорили и глава правительства Владимир Путин, и министр финансов Алексей Кудрин. Первый шаг в этом направлении не заставил себя ждать. ЦБ РФ с 24 апреля понизил процентные ставки, опустив ставку рефинансирования на 0,5 процентного пункта до 12,5%. Фундобный отмечает, что снижение ставок повысит ликвидность в финансовой системе и вполне может привести к усилению давления на рубль. По мнению Трифонова, поведение рубля относительно евро продолжает зависеть и от цен на нефть. "До тех пор, пока цены стабилизировались выше $41 за баррель, национальной валюте удается удерживать позиции, и даже демонстрировать рост", - говорит эксперт.
Ряд специалистов дают в целом положительную оценку инвестициям в евро. "При дальнейшем ухудшении ситуации в мировой экономике, спрос на нефть упадет, что делает покупку евро интересной, хотя бы для целей сбережения своих капиталов российских граждан, несмотря на наш неблагоприятный прогноз по евро в целом", - отмечает Трифонов, не исключая при этом и другого развития событий, при котором стабилизация мировой экономики будет проходить по мягкому сценарию без серьезных финансовых потрясений. В этом случае цены на нефть окажутся выше этой целевой отметки новых бюджетных ориентиров России, тогда рубль сможет отбить часть своих потерь прошлого года, и инвестиции в евро будут бессмысленны.
Другие отдают предпочтение американской валюте. По мнению Фундобного, наилучшим вариантом решения проблемы выбора валюты, в которой следует хранить денежные средства, по-прежнему является доллар США. Хорошим решением может стать и диверсификация валютных рисков, в связи с чем, по словам Левченко, лучше держать смешанную корзину, - передает "РосФинКом".
Однако в последние две недели тенденции изменились. Позиции евро заметно ухудшились. Участники рынка вновь стали обращать внимание на негативные макроэкономические данные и пессимистичные прогнозы развития мировой экономики, указывающие на то, что выводы о стабилизации были слишком поспешными. Плохая европейская статистика дает основания полагать, что Еврозоне удастся выйти из состояния рецессии позднее, чем США. Ухудшение настроений на фондовых рынках, вызванное опасениями за состояние американского банковского сектора, также не идет на пользу евро. "Текущую ситуацию на валютном рынке в данный момент можно охарактеризовать, как выжидательную, - сказал шеф-дилер ГК "Форекс Клуб" Алексей Трифонов, комментируя ситуацию для ИА "РосФинКом". - Инвесторы, с одной стороны, опасаются нового витка проблем в банковском и автопромышленном секторе, что притягивает интерес к доллару, как к валюте-убежищу. С другой стороны, долларовые активы сейчас не дают высокой отдачи, поэтому поиск возможностей для получения большей прибыли не позволяют евро сильно опускаться".
Негативное влияние на позиции евро оказывают и перспективы майского смягчения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка и денежных вливаний в финансовую систему посредством выкупа корпоративных долговых бумаг. Отрицательную роль играют и разногласия в руководстве ЕЦБ, которое явно не может договориться о размере снижения ключевой процентной ставки и необходимости применения мер нетрадиционного регулирования.
В связи с этим многие специалисты ожидают дальнейшего ослабления евро. "Если на майском заседании ЕЦБ пойдет на агрессивное снижение учетной ставки, что маловероятно, или объявит о дополнительных мерах по наращиванию ликвидности в финансовой системе (т.е. де-факто встанет на путь Quantitative Easing - прим. редакции: политика количественного смягчения), то, определенно, можно будет ожидать достаточно резкой реакции валютного рынка в сторону ослабления евро против ключевых мировых валют", - считает начальник аналитического департамента компании "Арбат Капитал" Сергей Фундобный. По мнению эксперта, в моменте рывок вниз может быть достаточно сильным. Однако затем, скорее всего, часть движения вниз будет отыграна и пара EUR/USD на какое-то время стабилизируется в широком диапазоне 1.2500-1.3000. Другие прогнозы выглядят еще более пессимистично. Аналитик ФГ "Калита-Финанс" Андрей Ганган ожидает увидеть котировки главного валютного тандема рынка Forex в мае в районе $1,20-1,25 за евро, при этом специалист сохраняет негативный прогноз по единой европейской валюте на II квартал.
Перспективы на вторую половину года также оцениваются не в пользу евро. Аналитики считают, что доллар выглядит предпочтительнее. "ФРС сделала все, что могла, чтобы уронить доллар. Это и декабрьское обнуление процентной ставки, и мартовское решение о существенной эмиссии, - отмечает главный экономист ФК "Открытие" Данила Левченко. - Данные шаги работали против доллара, но на этом действия Федрезерва закончены, в то время как у европейского Центробанка есть еще пространство для маневра. ЕЦБ еще может снизить ставку. Кроме того, до сих пор нет ясности с количественным ослаблением. Неопределенность и возможность ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ работают против евро".
Аналогичную точку зрения высказывает и Фундобный, отмечая, что в пользу более сильного доллара против евро будут действовать целых четыре фактора. Во-первых, уменьшение дефицита торгового баланса в США и падение профицита торгового баланса в Еврозоне на фоне резкого сокращения объемов мировой торговли снизит спрос на евро и предложение долларов со стороны реального сектора экономики этих двух регионов. Во-вторых, более консервативная политика ЕЦБ по сравнению с ФРС позволит Еврозоне "насладиться" более продолжительной и глубокой рецессией, нежели это будет в США, что в ближайшие несколько кварталов будет становиться все более и более очевидным. В-третьих, будет продолжаться сокращение дифференциала реальных процентных ставок между США (где потенциал снижения уже исчерпан) и Еврозоной. В-четвертых, на евро будут давить ожидания того, что ЕЦБ в конечном итоге в той или иной форме придется прибегнуть к политике Quantitative Easing.
Трифонов напоминает, что во второй половине года многие экономисты и официальные лица прогнозируют восстановление мировой экономики. "Однако скорее всего первый положительный эффект проявится в США, что приведет к притоку дополнительного капитала в Америку и также будет стимулировать спрос на американскую валюту, - подчеркивает эксперт. - Пока сложно сказать, произойдет ли действительная макроэкономическая стабилизация, и пройдет ли она по спокойному или шоковому сценарию, поэтому темпы роста американской валюты могут сильно варьироваться. Под шоковым сценарием мы предполагаем банкротство как минимум одного из крупнейших автопроизводителей, которое вызовет цепную реакцию на рынке, способную привести к упадку в промышленности и новому витку финансово-кредитных проблем. В целом же мы не исключаем, что евро/доллар до конца года может опуститься ниже отметки в 1.2000".
Левченко напоминает о последних пессимистичных прогнозах Международного валютного фонда, обращая внимание на ожидание более значительного спада экономической активности в Европе, чем в США. Эксперты МВФ прогнозируют, что в 2009 г. американский ВВП снизится на 2,8%, экономика Еврозоны сократится на 4,2%, а экономика Германии - на 5,6%. "Таким образом, экономический кризис ударит по Европе сильнее, чем по Штатам. Причем значительное негативное влияние ощутит на себе крупнейшая системообразующая экономика - Германия. А чем слабее экономика, тем слабее валюта", - заключает главный экономист "Открытия". Однако, по словам Левченко, сильного ослабления евро ждать не стоит - в этом году доллар зайдет в коридор 1,2-1,3 за евро и в нем останется.
Между тем, ожидание ослабления евро на международном валютном рынке не исключает его укрепления к российской валюте. "Учитывая наш взгляд на будущую динамику пары EUR/USD, мы не рассматриваем сейчас конвертацию рубля в евро в качестве инвестиционной рекомендации, хотя даже такой вариант, скорее всего, окажется лучшим решением, нежели хранение средств в российском рубле", - полагает Фундобный. По словам Левченко, фундаментально рубль будет слабеть по отношению к бивалютной корзине, поэтому несмотря на проблемы евро на мировых площадках, он окрепнет к рублю и к концу этого года может оказаться в районе 50-51,5 руб.
Специалисты сходятся во мнении, что многое будет зависеть от действий Банка России. В последнее время имели место настойчивые разговоры о снижении ставки, о чем говорили и глава правительства Владимир Путин, и министр финансов Алексей Кудрин. Первый шаг в этом направлении не заставил себя ждать. ЦБ РФ с 24 апреля понизил процентные ставки, опустив ставку рефинансирования на 0,5 процентного пункта до 12,5%. Фундобный отмечает, что снижение ставок повысит ликвидность в финансовой системе и вполне может привести к усилению давления на рубль. По мнению Трифонова, поведение рубля относительно евро продолжает зависеть и от цен на нефть. "До тех пор, пока цены стабилизировались выше $41 за баррель, национальной валюте удается удерживать позиции, и даже демонстрировать рост", - говорит эксперт.
Ряд специалистов дают в целом положительную оценку инвестициям в евро. "При дальнейшем ухудшении ситуации в мировой экономике, спрос на нефть упадет, что делает покупку евро интересной, хотя бы для целей сбережения своих капиталов российских граждан, несмотря на наш неблагоприятный прогноз по евро в целом", - отмечает Трифонов, не исключая при этом и другого развития событий, при котором стабилизация мировой экономики будет проходить по мягкому сценарию без серьезных финансовых потрясений. В этом случае цены на нефть окажутся выше этой целевой отметки новых бюджетных ориентиров России, тогда рубль сможет отбить часть своих потерь прошлого года, и инвестиции в евро будут бессмысленны.
Другие отдают предпочтение американской валюте. По мнению Фундобного, наилучшим вариантом решения проблемы выбора валюты, в которой следует хранить денежные средства, по-прежнему является доллар США. Хорошим решением может стать и диверсификация валютных рисков, в связи с чем, по словам Левченко, лучше держать смешанную корзину, - передает "РосФинКом".