Время инвестировать в Россию?

Не так давно Россия считалась одной из ведущих стран БРИК на развивающихся рынках, наряду с Бразилией, Индией и Китаем. К концу 2013 года многие уважаемые финансовые руководители были позитивно настроены по отношению к России - если не сказать оптимистично. Дэвид Дарст, на тот момент занимавший пост главного инвестиционного стратега в Morgan Stanley Wealth Management, говорил, что Россия является одной из трех передовых идей (вместе с Японией и акциями золотодобывающих компаний). Команда по глобальному инвестированию из First Eagle Investment Management только, что провела процедуру дью-дилидженс, в ходе которой встретилась со странами бывшего Советского союза, чьи акции продавались по заманчивой цене, в соотношении с прибылью равняющейся 5 или 6, за четверть цены американских акций, с самой низкой ценой среди развивающихся рынков. "В этом смысле Россия заманчива", - заявил Джорджио Капуто, менеджер портфолио фонда по созданию глобальной прибыли в First Eagle.

Они - не единственные, кто находит Россию привлекательной. Согласно данным eVestment, к декабрю 2013 года американские учреждения вложили более 37 миллиардов долларов в Россию, что в два раза превышает инвестиции, сделанные 3 годами ранее. Согласно агентству Morningstar, количество новых владельцев сети супермаркетов "Магнит" выросло на 200% по сравнению с данными предыдущего квартала. "Мы просто не знали, что Россия собиралась делать два месяца назад. Мы просто не знали", - заявил в своем обращении к журналистам на недавней встрече в Нью-Йорке Нико Мараис, глава смешанных инвестиций в Schroders.

Вывод капитала

После этого на Украине стали вспыхивать протесты, был свергнут президент. Вторжение российских войск в Крым, а затем быстрая подготовка документов об официальном присоединении региона, отпугнули инвесторов. С начала года стоимость российских акций на фондовой бирже ММВБ упала на 12%. Стоимость всех акций публичных компаний, зарегистрированных в России составляет около 430 миллиардов долларов, согласно компании FactSet, что ниже рыночной капитализации Apple, подчеркивает Дарст.

Пока что, еще слишком рано говорить о последствиях реакции американских инвесторов на новости, пришедшие из России и Украины, так как многие фонды предоставляют квартальные отчеты о своих долях, а они будут, вероятнее всего, готовы через несколько недель. Но опасения о начале следующей холодной войны уже возымели значительный эффект. Паевые инвестиционные фонды, сообщившие о своих долях за декабрь и февраль, являлись владельцами порядка 9.1 миллиарда долларов на российском фондовом рынке в конце 2013 года, в конце февраля эта сумма снизилась на 13%, составив 7.9 миллиардов долларов, по оценкам старшего научного аналитика Morningstar Аннет Ларсон. В среднем фондовые отчисления в Россию снизились на одну пятую, до 0.76%.

Иное измерение

Теперь, некоторые вкладчики, которые считали, что российские акции стали невероятно дешевыми, полагают, что это заманчивая сделка, от которой трудно отказаться. За последние недели, соотношение цены и прибыли на акции компаний, состоящих в российском индексе MSCI, снизилось до 3 или 4. Хотя это также может указывать на рискованность компании, которую не оправдывают снижения цен.

"Мне кажется это забавным, если бы вы могли закрыть глаза и не смотреть, вы бы были приятно удивлены через несколько лет… возможно", - говорит Дарст, старший консультант в Morgan Stanley.

На самом деле, Лус Падилья, руководитель группы DoubleLine на формирующихся рынках фиксированного дохода и менеджер фонда формирующихся рынков фиксированного дохода компании, говорит, что российские облигации по-прежнему выглядят неплохо. Когда западные санкции в отношении Путина вспугнули рынок, она увеличила размер своих, и без того внушительных, вложений в Россию на 1%. На самом деле, она бы вложила больше, если бы цены не выросли так быстро опять "что для покупки не осталось времени", - говорит она. В фонде в настоящее время хранятся корпоративные облигации, выданные российскими банками, в том числе ВТБ и Сбербанком, и государственной энергетической компании "Газпром". Даже когда вмешательство правительства в прошлом имело разрушающий характер, добавляет Падилья, владельцы облигаций получали обратно сполна. "Россия для нас - иное измерение", - добавляет она. "Это не Россия 1998-го года".

Тем не менее, для многих менеджеров портфолио, ответ на вопрос об инвестициях в Россию, на данный момент будет звучать, как "Ни за что".

Сделать решающий шаг

Еще в 2005 и 2006 годах Рудольф-Рияд Юнз, бывший менеджер портфолио в Artio Global Investors (до того, как компания была продана Aberdeen Asset Management), недавно основавший R Squared Capital Management, вложил около 16 миллиардов долларов в порядка 50 компаний по всей России и странам Восточной Европы. "Мы были одними из крупнейших, если не самым крупным вкладчиком в России", - говорит он. Но несколько месяцев тому назад, он продал последние акции Сбербанка, принадлежащие ему - еще до начала украинского кризиса потому, что ему не нравилось то, как компании вели себя. "Они уже не были так дружественно настроены к акционерам", - продолжает он. "Когда все идет от хорошего к менее хорошему, или от плохого к более плохому, это не лучшее время для зарабатывания денег".

В настоящий момент, он выжидает в стороне, но он пристально следит за определенными компаниями (какими, он не назвал), особенно частными, не входящими в зону контроля российского правительства. "Мы чувствуем, что [цены] снизились достаточно, а теперь мы ждем подходящего момента, чтобы сделать первый шаг", - поделился он.