Большая проблема китайского валютного резерва

$3 триллиона валютного резерва Китая, крупнейшего по объему в мире, возможно, станет надежной страховкой государства на фоне текущего хаоса на рынках, обесценивающейся национальной валюты и оттока капитала из страны. А может и не станет, считает ряд экономистов. Прежде всего, это решение Народного банка Китая о продаже долларов для поддержки юаня. Общий объем валютных запасов Китая, по данным Bloomberg, уменьшился в 2015 году на $513 миллиардов, или 13,4% до $3,33 триллионов, а за период с февраля по ноябрь отток капитала составил около $843 миллиарда.

«Больше всего меня беспокоит быстрое истощение золотовалютных резервов», - заявил член Комитета по монетарной политики Китая Ю Йонгдинг при переоценке валюты в 2005 году.

На самом деле, предполагается, что триллионы долларов под присмотром Центробанка будут инвестированы в надежные ликвидные ценные бумаги, включая долгосрочные казначейские обязательства. По данным Казначейства США, в октябре уровень инвестиций в долларовые активы достигал отметки $1,25 триллионов, при этом ведомство предупреждало, что эта цифра не отражает реального владения ценными бумагами, зарегистрированные на счетах доверительного управления в других странах.

Резервы тают

В Китае, как и в ряде других стран, точная структура национальных резервов является государственной тайной. Однако аналитики переживают, что валютные запасы могут оказаться не настолько прочными, как это кажется. Это вызвано тем, что некоторые активы могут оказаться неликвидами. А другие инвестиции, возможно, понесли убытки, которые не были учтены.

Кроме того, часть резервов Китая уже, возможно, направлена на финансирование государственных проектов типа Великого шелкового пути для строительства автотрасс, портов и железных дорог в азиатском регионе, либо десятки миллиардов правительственных кредитов, выданных таким странам, как Венесуэла, и оплата большей части которого производится в виде поставок нефти.

К тому же, у Китая есть обязательства, которые необходимо выполнять, типа национального валютного долга для финансирования и организации импортных операций, осуществляемых в иностранных валютах. Принимая во внимание все эти факторы, около $2,8 триллиона резервов требуется лишь на покрытие своих обязательств, по оценке Хао Гонга, старшего аналитика по Китаю в Bocom International Holdings Co.  «Учитывая внешний долг Китая, управление торговыми операциями и валютным курсом,  Поднебесной, чтобы оставаться в комфортном состоянии, понадобится около $3 триллионов валютных резервов», - полагает он.

Уменьшение объема резервов ускорилось в августе, когда Китай произвел неожиданную девальвацию юаня и заявил, что позволит рыночным механизмам устанавливать стоимость валюты. В декабре власти отпустили курс юаня к доллару, заявив, что его прочность будет оценена на фоне корзины валют.

Источники благосостояния

Ослабление юаня происходит на фоне самого медленного за последние 25 лет роста $10 триллионной экономики в 2015 году, а национальные рынки переживают самое плачевное состояние на начало года за последние двадцать лет. На прошлой неделе индекс CSI 300 опустился на 10%, а торги дважды приостанавливались, когда продажи достигали критической отметки.

Резкое сокращение национальных валютных резервов в течение 2015 года произошло впервые с 1992 года, когда завершился 22 летний подъем, начавшийся при бывшем правителе Дэне Сяопине в попытках удержать падающий юань. Только в декабре объем резервов сократился на $108 миллиардов.

«Где же уровень дна, и что произойдет, когда мы его достигнем?» - спрашивает Чарлин Чу, бывший аналитик Fitch Ratings Ltd., а ныне партнер Autonomous Research Asia Ltd., известная своими предупреждениями о долговых рисках Китая. «Большой объем валютных резервов Китая обеспечивает государство значительной силой и глобальным влиянием, и я думаю, что им захочется сохранить это положение. Если и есть дно, то очень возможно, что мы достигнем его в 2016 году».

Безусловно, интервенция это не единственный фактор, опустошающий резервы Китая. Существует также и зависимость от стоимости нестабильных валют. Сокращение может также отражать учет властями своих инвестиций. Чу полагает, что сокращение до июня 2015 года было по большей части обусловлено инвестициями в неликвидные активы и переоценкой, а не оттоком капитала.

У Китая есть другие надежные источники благосостояния, на основе которых можно продвигаться дальше, такие как активное сальдо текущего платежного баланса. И пока отток капитала продолжает доставлять беспокойство, за последние месяцы власти пресекли незаконный вывод денег из страны и вводят строгие ограничения на движение денежных средств.

Также улучшается и прозрачность. Включение в корзину резервных валют МВФ привел к раскрытию структуры резервов Китая, и это значит, что аналитикам откроется более широкая картина состава других активов в иностранной валюте.

Тем ни менее, сокращение объема резервов остается очевидной проблемой, считает старший экономист Bank of Singapore Ричард Джеррэм, отметив, что сокращение до $2 триллионов вызовет тревожный сигнал. «Беспокоит скорость сокращения», - отметил он. «Вопрос не в том, когда объем дойдет до нуля, вопрос в том, сколько времени понадобится, чтобы  достигнуть отметки $2 триллиона, что, собственно, им и нужно».