Фондовое ралли "Связьинвеста"

Совет директоров ОАО "Уралсвязьинформ" (УСИ), дочерней компании холдинга "Связьинвест", в минувшую пятницу принял решение о выпуске нового облигационного займа номинальной стоимостью 2 млрд рублей. Дата размещения облигаций на ММВБ назначена на 21 апреля 2005 г. До конца второго квартала 2005 г. дополнительный выпуск облигаций в размере 3 млрд рублей намерена разместить и другая "дочка" холдинга - "Сибирьтелеком".

Похоже, дочерние компании "Связьинвеста" продолжат в этом году публичные заимствования на рынке рублевого долга, даже несмотря на "урезанную" инвестиционную политику и сокращение бюджета "дочек" в 2005 году. Генеральный директор холдинга "Связьинвест" Валерий Яшин отметил в интервью ComNews.ru: "В 2005 г. инвестиционная программа ОАО "Связьинвест" сокращена на 20%. Такое решение принято в связи с тем, что в 2004 г. план по инвестициям был перевыполнен".

Тем временем, средства по-прежнему нужны электросвязям, в первую очередь, для инвестирования в новые услуги. "В этом году мы сосредоточим основные усилия на развитии нерегулируемых услуг связи. Этот бизнес является более рентабельным, поэтому, по нашим прогнозам, выручка и прибыль наших компаний в 2005 г. не только не сократятся, но даже превысят показатели прошлого года", - отмечает Валерий Яшин.

По мнению экспертов фондового рынка, в 2005 г. холдинг будет стремиться снизить долговое бремя, реструктуризиров долги электросвязей. "Компании будут уходить в длинные деньги и маленькие проценты", - говорят аналитики. Благо, ситуация на рынке корпоративных облигаций более чем благополучная. "Наряду с облигациями предприятий нефтегазового сектора и электроэнергетики, облигации телекомов продолжают оставаться наиболее востребованными для инвесторов рублевого долгового рынка", - заметил в беседе с репортером ComNews начальник аналитического отдела инвестиционной компании "Русс-Инвест" Дмитрий Беденков.

По данным на начало апреля 2005 г., общий объем публично торгуемого долга российских телекомов, обращающийся на рынке, составил около 37 млрд рублей. Из них 30 млрд рублей (81%) составляют выпуски облигаций семи дочерних компаний "Связьинвеста", остальные - облигации операторов сотовой связи "МегаФона" и "ВымпелКома" (МТС предпочитает занимать на зарубежных рынках).

По информации директора департамента финансов ОАО "Связьинвест" Елены Умновой, только в 2004 г. "дочки" холдинга разместили облигации на сумму свыше 17 млрд рублей. В 2005 г. тон на фондовом рынке задал "Северо-Западный Телеком" (СЗТ). Размещение облигационного займа СЗТ объемом 3 млрд рублей прошло в начале марта 2005 г. "Спрос на бумаги превысил предложение в два с половиной раза, в результате чего ставка по купону оказалась лучше самых оптимистичных прогнозов - 9,25%", - говорит Елена Умнова.

УСИ намерена разместить на ММВБ облигации на сумму 2 млрд рублей 21 апреля. В настоящее время в обращении уже находятся 3 выпуска рублевых облигаций УСИ общим объемом 7 млрд рублей, размещенные в 2002, 2003 и 2004 гг. В августе этого года планируется провести погашение облигаций 2002 г. выпуска. Поэтому 60% новых заимствованных средств, по словам генерального директора УСИ Анатолия Уфимкина, пойдет на рефинансирование долга, остальные 40% планируется направить на финансирование инвестиционной программы. Как пояснил Анатолий Уфимкин, средства необходимы УСИ для оплаты оборудования и строительно-монтажных работ поставщикам, прежде всего, Alcatel, на технике которой в ближайшее время будет запущена опытная NGN-зона в Свердловске, а также за поставку оборудования для сотовых сетей такому вендору как Huawei.

"Задолженность компании поставщикам оборудования составила на конец 2004 г. 4, 4 млрд рублей, что составляет 32% долгосрочного долга. При этом текущая часть долга (которую компании предстоит погасить в течение года) составляет 54%. Для сравнения: МТС - 33%, "Вымпелком" - 27%. В общей сложности краткосрочные обязательства компании составляют две трети от долга. При этом уровень текущей ликвидности составляет 0,65 рублей на каждый рубль текущих обязательств. Наибольшую часть текущих обязательств (21%) составляют обязательства перед поставщиками телекоммуникационного оборудования. Именно эти обязательства (4,4 млрд рублей) компания собирается рефинансировать за счет выпуска обязательств", - считает аналитик компании "Финам" Олег Шенкер. По его мнению, сокращение будущей инвестиционной программы не сразу отразится на графике заимствования компаний "Связьинвеста", так как многое оборудование получено в счет товарных кредитов и по лизинговым контрактам с поставщиками, а это означает, что компании вынуждены продолжать занимать.

"Общая сумма долга УСИ составляет 15 млрд рублей, но в виде облигаций - 7 млрд. При этом, выпуск 2002 г. будет гаситься в августе 2005 г., так что с учетом нового выпуска в обращение будет лишь 8 млрд рублей", - пояснил репортеру ComNews.ru Дмитрий Беденков. Тем не менее, у аналитиков остается повод для беспокойства.

"Доля долга УСИ около 60% активов, что не типично для российской корпоративной практики", - комментирует Беденков. Правда, он отмечает, что УСИ - наиболее растущая компания в отрасли, которая покрывает очень перспективный регион, имеет отличную кредитную историю и обладает опытом успешного управления долгом. "Высокий финансовый левердж свидетельствует в пользу высоких оценок качества корпоративного управления. Кроме того, на общем фоне эмитентов долговых бумаг риски облигаций УСИ невысоки, если смотреть по показателю "Долг/Годовая Выручка"", - считает Беденков. Он полагает, что ожидаемая доходность к погашению бумаг составит 9,4-9,5% годовых.