Аналитик: "Российский газовый сектор - следующий кандидат на восстановление?"
За первые четыре месяца 2009 года производство газа в России упало на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, указывает в своей статье, опубликованной в московской англоязычной газете Mocsow Times, аналитик VTB Capital Лев Сныков. Учитывая ожидаемый спад в промышленности на 9,5% и снижение спроса на электроэнергию в 5%, газовый баланс России снизится в этом году на 12,6%. По нашим прогнозам, сообщает Лев Сныков, производство газа "Газпромом" упадет на 12,5%, в то же время добыча независимого газопроизводителя " НОВОТЕК" останется на прежнем уровне в соответствии с указанияим ее президента.
По нашему мнению, указывает аналитик, возрождение российского газового сектора можно включить в повестку дня, ибо несмотря на неизбежность волатильности в краткосрочной перспективе, мы ожидаем возвращения газового сектора к нормальным показателям в ближайшие два-три года. В то время как "нефтянка" уже продемонстрировала первые положительные симптомы (добыча сырой нефти в апреле возросла на 1,3% по сравнению с апрелем 2008 года), газовый сектор пока еще стоит "на коленях" (добыча газа в апреле была на 23% ниже, чем в аналогичный период прошлого года). Учитывая временной лаг между движением нефтяных и газовых цен, можно ожидать первых положительных сигналов из газового сектора во второй половине 2009 года.
Что касается газового сектора, есть два обстоятельства, вызывающие беспокойство. Первое - волатильность газовых цен, которую сложно прогнозировать на 2009-10 гг. Очевидно, что европейские цены на газ пойдут вниз, поскольку к началу во второй половине года контрактные цены на газ достигнут дна. При этом ценовая реформа на внутреннем рынке газа в 2010 году будет направлена в сторону повышения цен на газ. Нынешняя надбавка на падающую цену, введенная "НОВОТЕКом", представляет собой еще один негативный фактор.
Второе обстоятельство - сегодня пока еще нет твердой уверенности в том, на каком уровне будет производство в этом году у двух ключевых игроков газового сектора - "Газпрома" и "НОВОТЕКа". Обе компании в нынешнем году ожидает снижение производства, более отдаленные прогнозы, видимо, также следует пересмотреть в сторону понижения. В то время как указание "Газпрома" на потенциальное снижение производства на 18% является скорее теоретическим вариантом развития по наихудшему сценарию (без восстановления спроса и нулевые возможности центральноазиатского иморта), то нынешний оптимистичный рост "НОВОТЭКа" на 5,5% предполагает определенные шансы для разочарования в этом году, но позднее.
Мы ожидаем, говорит аналитик, что недавно начавшееся движение вверх нефтяных цен сгладит ситуацию с ценами на газ. Между началом и концом нынешнего года нас ожидают еще два взлета внутренних газовых цен приблизительно на 16,3%. Правительство вряд ли сегодня настроено сдержать реформы цен на газ. Однако эти квартальные пересмотры в целом не сильно повлияют на ситуацию с ценами.
Наряду со снижением спроса и объемов добычи, можно ожидать серьезных снижений в капитальных расходах, а большинство запланированных до кризиса таких расходов были направлены на создание дополнительных объемов производства, как в "Газпроме", так и в "НОАОТЕКе". В результате мы ожидаем сильного импульса притока свободной наличности (в 2009 году прибыльность компаний сектора может хорошо компенсировать все ценовые снижения), а рост объема свободной наличности составит для обеих компаний 9% и 2% соответственно.
И, наконец, последнее, но главное. Очень вероятно, что драматический упадок в российской добычи в настоящий момент (в мае он упал на 28%, по сравнению с маем 2008 года) сменится во второй половине 2009 года на противоположную тенденцию. В этот период растущие цены на нефть уберут слишком значительную разницу между контрактными европейскими и своповыми ценами на газ. Все это, вкупе с приближающейся зимой, усилит спрос на российский газ. Таким образом, в третьем квартале, вероятно, будет создан задел для восстановления российских операций с газом на определенном уровне, и то, насколько долго они будут удерживаться на этом уровне, зависит от тенденций к улучшению макроэкономического контекста до конца этого года.
Еще одним риском в краткосрочной перспективе для "Газпрома" является фактор Украины. Несмотря на то, что угроза рисков в долгосрочной перспективе была снижена за счет соглашения о поставках, подписанного в январе, все еще остаются такие факторы, могущие привести к срыву поставок , как технические проблемы, неплатежеспособность "Нафтогаза" или политическая нестабильность на Украине.
В то же время, например, если срыв поставок произойдет, скажем, в третьем квартале этого года, то это может оказаться для "Газпрома" даже выгодным в финансовом отношении, так как потребители должны будут компенсировать недостающие объемы за счет увеличения закупок газа в четвертом квартале, когда цены еще более возрастут.
По нашему мнению, указывает аналитик, возрождение российского газового сектора можно включить в повестку дня, ибо несмотря на неизбежность волатильности в краткосрочной перспективе, мы ожидаем возвращения газового сектора к нормальным показателям в ближайшие два-три года. В то время как "нефтянка" уже продемонстрировала первые положительные симптомы (добыча сырой нефти в апреле возросла на 1,3% по сравнению с апрелем 2008 года), газовый сектор пока еще стоит "на коленях" (добыча газа в апреле была на 23% ниже, чем в аналогичный период прошлого года). Учитывая временной лаг между движением нефтяных и газовых цен, можно ожидать первых положительных сигналов из газового сектора во второй половине 2009 года.
Что касается газового сектора, есть два обстоятельства, вызывающие беспокойство. Первое - волатильность газовых цен, которую сложно прогнозировать на 2009-10 гг. Очевидно, что европейские цены на газ пойдут вниз, поскольку к началу во второй половине года контрактные цены на газ достигнут дна. При этом ценовая реформа на внутреннем рынке газа в 2010 году будет направлена в сторону повышения цен на газ. Нынешняя надбавка на падающую цену, введенная "НОВОТЕКом", представляет собой еще один негативный фактор.
Второе обстоятельство - сегодня пока еще нет твердой уверенности в том, на каком уровне будет производство в этом году у двух ключевых игроков газового сектора - "Газпрома" и "НОВОТЕКа". Обе компании в нынешнем году ожидает снижение производства, более отдаленные прогнозы, видимо, также следует пересмотреть в сторону понижения. В то время как указание "Газпрома" на потенциальное снижение производства на 18% является скорее теоретическим вариантом развития по наихудшему сценарию (без восстановления спроса и нулевые возможности центральноазиатского иморта), то нынешний оптимистичный рост "НОВОТЭКа" на 5,5% предполагает определенные шансы для разочарования в этом году, но позднее.
Мы ожидаем, говорит аналитик, что недавно начавшееся движение вверх нефтяных цен сгладит ситуацию с ценами на газ. Между началом и концом нынешнего года нас ожидают еще два взлета внутренних газовых цен приблизительно на 16,3%. Правительство вряд ли сегодня настроено сдержать реформы цен на газ. Однако эти квартальные пересмотры в целом не сильно повлияют на ситуацию с ценами.
Наряду со снижением спроса и объемов добычи, можно ожидать серьезных снижений в капитальных расходах, а большинство запланированных до кризиса таких расходов были направлены на создание дополнительных объемов производства, как в "Газпроме", так и в "НОАОТЕКе". В результате мы ожидаем сильного импульса притока свободной наличности (в 2009 году прибыльность компаний сектора может хорошо компенсировать все ценовые снижения), а рост объема свободной наличности составит для обеих компаний 9% и 2% соответственно.
И, наконец, последнее, но главное. Очень вероятно, что драматический упадок в российской добычи в настоящий момент (в мае он упал на 28%, по сравнению с маем 2008 года) сменится во второй половине 2009 года на противоположную тенденцию. В этот период растущие цены на нефть уберут слишком значительную разницу между контрактными европейскими и своповыми ценами на газ. Все это, вкупе с приближающейся зимой, усилит спрос на российский газ. Таким образом, в третьем квартале, вероятно, будет создан задел для восстановления российских операций с газом на определенном уровне, и то, насколько долго они будут удерживаться на этом уровне, зависит от тенденций к улучшению макроэкономического контекста до конца этого года.
Еще одним риском в краткосрочной перспективе для "Газпрома" является фактор Украины. Несмотря на то, что угроза рисков в долгосрочной перспективе была снижена за счет соглашения о поставках, подписанного в январе, все еще остаются такие факторы, могущие привести к срыву поставок , как технические проблемы, неплатежеспособность "Нафтогаза" или политическая нестабильность на Украине.
В то же время, например, если срыв поставок произойдет, скажем, в третьем квартале этого года, то это может оказаться для "Газпрома" даже выгодным в финансовом отношении, так как потребители должны будут компенсировать недостающие объемы за счет увеличения закупок газа в четвертом квартале, когда цены еще более возрастут.