Fitch: в 2009 году вероятно ухудшение кредитоспособности европейских местных и региональных органов власти

Fitch Ratings отмечает в опубликованном сегодня специальном отчете, что кредитоспособность европейских местных и региональных органов власти, вероятно, ухудшится в 2009 г., и это будет оказывать давление на рейтинги в следующем году.

«Снижение бюджетных доходов или, в лучшем случае, их относительно несущественный рост в сочетании с увеличением давления со стороны капитальных расходов приведет к ухудшению бюджетных показателей у ряда европейских местных и региональных органов власти», – отмечает Фернандо Майорга, глава аналитической группы Fitch по международным региональным финансам Европы, Ближнего Востока и Африки.

Серьезный глобальный экономический спад оказал негативное воздействие на кредитоспособность европейских местных и региональных органов власти в 2008 г., хотя Fitch отмечает, что это воздействие носило более умеренный характер, чем в отношении эмитентов из многих секторов экономики. В то же время число негативных рейтинговых действий в 2008 г. все еще было относительно невысоким: Fitch провело 14 негативных рейтинговых действий (включая понижения рейтингов и прогнозов по рейтингам по международной шкале) в 2008 г., которые коснулись 10% местных и региональных органов власти, рейтингуемых агентством в регионе Европы, Ближнего Востока и Африки. Следует отметить, что некоторые из негативных рейтинговых действий были продиктованы понижениями рейтингов или прогнозов по рейтингам суверенных эмитентов, которые автоматически влияли на местные и региональные органы власти, имеющие рейтинги на том же уровне.

Fitch считает, что давление на рейтинги местных и региональных органов власти в 2009 и 2010 гг. увеличится, и ожидает, что количество понижений рейтингов и прогнозов по рейтингам превысит уровни, наблюдавшиеся в 2008 г., в особенности, если снижение бюджетных доходов и менее строгий контроль за дефицитом приведут к общему ухудшению кредитоспособности эмитентов в некоторых странах. К основным факторам, которые будут усиливать негативные тенденции кредитоспособности, относятся замедление экономики, приводящее к снижению темпов роста бюджетных доходов, повышение давления со стороны расходов, по мере того как от европейских региональных и местных органов власти будет требоваться увеличение капитальных расходов на инфраструктуру для стимулирования экономической деятельности. Эти факторы приведут к росту общего уровня дефицита и долга.

Эмиссии, проведенные на рынках капитала европейскими региональными органами власти, которые, как правило, были более умеренными по объему в сравнении с эмиссиями компаний и банков, несколько увеличились в 2008 г. (объем эмиссий составил 68 млрд. долл. с начала этого года по конец ноября в сравнении с 61 млрд. долл. в 2007 г.). Несмотря на усиление давления на европейские региональные и местные органы власти в плане финансирования, Fitch ожидает, что общий объем эмиссий останется умеренным на протяжении оставшейся части года, так как потенциальные эмитенты проводят рефинансирование за счет кредитов от банков, а не на рынках капитала, что связано с более высокими требованиями к доходности со стороны инвесторов на рынках капитала.

Показатели ликвидности европейских региональных и местных органов власти в настоящее время являются приемлемыми, так как большинство рассматриваемых органов власти имеют консервативную структуру погашения долга: в 2008 г. сроки погашения наступили только примерно по 13% от общего объема имеющих рейтинги долговых обязательств (в 2009 г. – по около 8%). Кроме того, рассматриваемые органы власти поддерживают высокие балансы денежных средств, которые в некоторых случаях превышают уровень их задолженности.  Однако по некоторым облигациям европейских региональных и местных органов власти предусмотрены единовременные погашения в 2009 г., и, так как доступ к рынкам капитала является более сложным, властям придется обеспечить достаточные резервные банковские кредитные линии для покрытия каких-либо разрывов в финансировании.