Сообщение о партнерстве "Газпрома" и КЭС при покупке ТГК-7 может понизить цену ipo компании, считают аналитики
Сообщение о возможном партнерстве ОАО "Газпром" и КЭС-Холдинга при покупке акций ОАО "Волжская ТГК (ТГК-7)", появившееся накануне, может существенно понизить цену размещения акций генерирующей компании во время проведения дополнительной эмиссии, полагают аналитики. ТГК-7 находится в процессе IPO, напоминают эксперты ИК "Проспект", road-show должно начаться 22 февраля, прайсинг ожидается, ориентировочно, 7 марта. Компания намерена разместить 3,859 млрд акций (12,9% от увеличенного уставного капитала) и привлечь 15 млрд руб. Госпакет генкомпании (9,646 млрд акций, или 36,9% нынешнего уставного капитала) планируется продать во II квартале 2008г. по цене не ниже продажи допэмиссии. "По нашим оценкам, справедливая стоимость акций Волжской ТГК составляет 0,229 долл. за бумагу, что соответствует потенциалу роста курсовой стоимости 111% от уровня закрытия торгов на ММВБ накануне. Возможное партнерство Газпрома и КЭС при покупке допэмиссии данной генкомпании при их мнении о справедливой стоимости 1 кВт мощности ТГК-7 на уровне 450 долл. является достаточно негативным фактором, способным в значительной степени ограничить потенциал роста курсовой стоимости акций", - считают в "Проспекте". Возможный рост в данном случае ограничивается величиной порядка 9% от текущего уровня (по результатам закрытия торгов 19 февраля стоимость 1 кВт мощности Волжской ТГК составила 410 долл.). "Таким образом, по нашему мнению, одна из крупнейших ТГК достанется российским стратегическим инвесторам со значительным дисконтом к справедливой цене", - резюмируют аналитики "Проспекта", передает РБК.
Газпром и КЭС-Холдинг, похоже, решили поделить контроль в ТГК-7, говорят аналитики ИК "Велес Капитал". "У КЭС пока еще нет разрешения на покупку контроля в ТГК-7, так как недавно ФАС взяло на рассмотрение этого вопроса еще два месяца. Газпром же физически не сможет получить контроль в компании и после размещения, и после покупки госпакета, даже если КЭС не воспользуется преимущественным правом выкупа допэмиссии, что маловероятно", - поясняют эксперты. "Данная новость скорее носит негативный характер, так как КЭС теперь нет смысла выкупать всю допэмиссию, и компании достаточно будет добрать блокпакет, а это, в свою очередь, не дает возможности миноритариям заработать хоть что-то на оферте. Оферта может последовать, когда Газпром, которому нет смысла участвовать в допэмиссии, купит госпакет в ТГК-7, но это будет только во II квартале 2008г., а так как цена госпакета будет равна цене допэмиссии, премия 10% к рынку к моменту выкупа акций у миноритариев будет уже исчерпана", - говорят аналитики "Велес Капитала".
Аналитики ИК "Брокеркредитсервис" также обращают внимание на то, что партнерство КЭС и Газпрома означает, что миноритарные акционеры ТГК-7, скорее всего, не дождутся оферты со стороны "стратегов". "Ни один из них не будет приобретать больше 30% акций ТГК-7. Покупка акций ТГК-7 при этом условии может быть рекомендована только на краткосрочный период", - считают аналитики. Более того, отмечают в "Брокеркредитсервисе", Газпрому и КЭС для получения совместного контроля достаточно покупки только госдоли: КЭС уже владеет 23% ТГК-7, и для получения блокпакета ему достаточно приобрести 4,6% уставного капитала (14% госдоли ТГК-7), потратив на это 157-165 млн долл. Оставшаяся часть госдоли достанется Газпрому, который в результате сделки получит 27,5% акций ТГК-7, заплатив 930-980 млн долл. "КЭС и Газпром могут вовсе не участвовать в дополнительной эмиссии ТГК-7, однако мы полагаем, что определенная поддержка с их стороны все же будет. На наш взгляд, участие в IPO ТГК-7 целесообразно только на долгосрочную перспективу. Вряд ли при текущей рыночной ситуации инвесторы будут готовы на довольно рискованное вложение в акции ТГК-7", - считают аналитики. По оценке "Брокеркредитсервиса", размещение допэмиссии и продажа госдоли ТГК-7 пройдут в диапазоне 2,76-2,9 руб. за одну акцию.
Ни КЭС, ни Газпром пока официально не комментируют информацию о возможном партнерстве при покупке Волжской ТГК.
КЭС-Холдинг, Primagate Trading Limited и Integrated Energy Systems Limited (представляют интересы КЭС) уже подали в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) ходатайства на приобретение 100% акций ТГК-7. Газпром заявку в ФАС, по имеющейся на данный момент информации, пока не подавал.
Волжская ТГК зарегистрирована 1 августа 2005г. в Самаре. Компания приступила к операционной деятельности без использования схемы аренды 1 января 2006г. На настоящее время уставный капитал ТГК-7 составляет 26 млрд 116 млн 76 тыс. 165 руб. и разделен на такое же число обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 руб. РАО "ЕЭС России" владеет 54,47% акций ТГК-7, 45,53% принадлежит миноритарным акционерам, в том числе около 23% - фондам, представляющим интересы КЭС-Холдинга.
Газпром и КЭС-Холдинг, похоже, решили поделить контроль в ТГК-7, говорят аналитики ИК "Велес Капитал". "У КЭС пока еще нет разрешения на покупку контроля в ТГК-7, так как недавно ФАС взяло на рассмотрение этого вопроса еще два месяца. Газпром же физически не сможет получить контроль в компании и после размещения, и после покупки госпакета, даже если КЭС не воспользуется преимущественным правом выкупа допэмиссии, что маловероятно", - поясняют эксперты. "Данная новость скорее носит негативный характер, так как КЭС теперь нет смысла выкупать всю допэмиссию, и компании достаточно будет добрать блокпакет, а это, в свою очередь, не дает возможности миноритариям заработать хоть что-то на оферте. Оферта может последовать, когда Газпром, которому нет смысла участвовать в допэмиссии, купит госпакет в ТГК-7, но это будет только во II квартале 2008г., а так как цена госпакета будет равна цене допэмиссии, премия 10% к рынку к моменту выкупа акций у миноритариев будет уже исчерпана", - говорят аналитики "Велес Капитала".
Аналитики ИК "Брокеркредитсервис" также обращают внимание на то, что партнерство КЭС и Газпрома означает, что миноритарные акционеры ТГК-7, скорее всего, не дождутся оферты со стороны "стратегов". "Ни один из них не будет приобретать больше 30% акций ТГК-7. Покупка акций ТГК-7 при этом условии может быть рекомендована только на краткосрочный период", - считают аналитики. Более того, отмечают в "Брокеркредитсервисе", Газпрому и КЭС для получения совместного контроля достаточно покупки только госдоли: КЭС уже владеет 23% ТГК-7, и для получения блокпакета ему достаточно приобрести 4,6% уставного капитала (14% госдоли ТГК-7), потратив на это 157-165 млн долл. Оставшаяся часть госдоли достанется Газпрому, который в результате сделки получит 27,5% акций ТГК-7, заплатив 930-980 млн долл. "КЭС и Газпром могут вовсе не участвовать в дополнительной эмиссии ТГК-7, однако мы полагаем, что определенная поддержка с их стороны все же будет. На наш взгляд, участие в IPO ТГК-7 целесообразно только на долгосрочную перспективу. Вряд ли при текущей рыночной ситуации инвесторы будут готовы на довольно рискованное вложение в акции ТГК-7", - считают аналитики. По оценке "Брокеркредитсервиса", размещение допэмиссии и продажа госдоли ТГК-7 пройдут в диапазоне 2,76-2,9 руб. за одну акцию.
Ни КЭС, ни Газпром пока официально не комментируют информацию о возможном партнерстве при покупке Волжской ТГК.
КЭС-Холдинг, Primagate Trading Limited и Integrated Energy Systems Limited (представляют интересы КЭС) уже подали в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) ходатайства на приобретение 100% акций ТГК-7. Газпром заявку в ФАС, по имеющейся на данный момент информации, пока не подавал.
Волжская ТГК зарегистрирована 1 августа 2005г. в Самаре. Компания приступила к операционной деятельности без использования схемы аренды 1 января 2006г. На настоящее время уставный капитал ТГК-7 составляет 26 млрд 116 млн 76 тыс. 165 руб. и разделен на такое же число обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 руб. РАО "ЕЭС России" владеет 54,47% акций ТГК-7, 45,53% принадлежит миноритарным акционерам, в том числе около 23% - фондам, представляющим интересы КЭС-Холдинга.