"Ренессанс Капитал" повысила теоретическую цену по акциям Группы "Разгуляй"

Ренессанс Капитал: Мы повышаем теоретическую цену по акциям Группы Разгуляй до USD8.8 (с USD7.4) по результатам анализа ее чувствительности к стоимости участков земли, находящихся в собственности компании. Рекомендация ПОКУПКА остается в силе. Высокие цены на сельскохозяйственное сырье на мировом рынке, переоценка земель аграрного назначения на российском рынке и рост капитализации мировых производителей отрасли подтверждают нашу оптимистичную оценку перспектив участников российского сельскохозяйственного сектора, в число которых входит не только Группа Разгуляй, но также Black Earth Farming и Группа Черкизово. Чем мы руководствовались при пересмотре теоретической цены? Прогнозная стоимость 23 тыс. га собственных земельных угодий Группы Разгуляй из расчета USD7 500/га (USD1.56/акцию) составляет 17.6% нашей новой теоретической цены по акциям компании на уровне USD8.8. Эта оценка сделана с учетом средней стоимости плодородной земли в странах Центральной и Восточной Европы на уровне EUR5 000/га. Капитализация участников рынка зерна и сахара растет. В последние три месяца совокупная рыночная капитализация шести мировых производителей зерна, оценки которых мы используем для определения стоимости Группы Разгуляй, выросла на 23%, а сопоставимых производителей сахара – на 22%. Катализатором в обоих случаях стало заметное повышение цен на сельскохозяйственное сырье на мировом рынке. Последнее в свою очередь обусловлено высокой стоимостью нефти и прогнозами роста цен на нее в ., а также ростом численности населения и потребления продуктов питания на фоне ограниченной площади пахотных земель и медленного прироста урожайности. Хотя значения коэффициентов по акциям международных сельскохозяйственных компаний через 12 месяцев прогнозировать достаточно сложно, следует отметить, что мультипликатор 2008П P/E по бумагам производителей зерна уже достиг 17.5, а по акциям производителей сахара – 19.6 (18.6 в среднем). Мы понизили нашу оценку WACC Группы Разгуляй с 12.2% до 11.8% с учетом сокращения премии за риск по инвестициям в акции сельхозпроизводителей на фоне их повсеместной переоценки. Мы пересмотрели наши позиции относительно справедливых прогнозных мультипликаторов по акциям Группы Разгуляй с учетом стоимости ее земельных участков. Справедливое значение коэффициента 2008П P/E установлено на уровне 17.5-18.0, EV/EBITDA – 11.5-12.0, а EV/Выручка - 1.3-1.4. В качестве поддержки отечественным сельскохозпроизводителям Госдума предложила продлить период применения нулевой ставки по налогу на прибыль для предприятий агрокомплекса до конца . и вновь вернуться к прежнему уровню в 6% с 2009-2010 г.