Первые полгода с "Сахателеком"
Вчера МРК "Дальсвязь" объявила неаудированные результаты деятельности за 6 месяцев 2007 г. по МСФО. Выручка "Дальсвязи" за отчетный период составила 5,8 млрд руб. с учетом показателей ОАО "Сахателеком", которая принесла МРК 1,4 млрд руб. Консолидированная выручка выросла на 40,3%, а без учета "Сахателеком" - 12,9%, что гораздо ниже в сравнении с другими отчитавшимися МРК.
Чистая прибыль в первой половине 2007 г. удвоилась – с $13,3 млн. до $29,9 млн., а чистая рентабельность выросла с 7,1% до 10,7%. Доходы от услуг связи выросли на 50,6%. Самые высокие темпы роста показал сегмент новых услуг (+74,3%), а самую большую долю в выручке занимают доходы от местной связи, которые выросли на 47,4%.
В "Дальсвязи" признают, что чистая прибыль могла бы быть выше, однако картину испортило начисление резерва по обязательству перед бюджетом за нарушение антимонопольного законодательства. Дело в том, что Федеральная антимонопольная служба (ФАС) признала ОАО "Дальсвязь" закон "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" и предписало перечислить в федеральный бюджет прибыль, полученную в результате этого нарушения – почти 206 млн руб. После затяжных судебных разбирательств компания признала в отчетности за 6 месяцев 2007 г. "условный убыток в размере 205,8 млн. руб.", отразив расходы по созданию резерва в составе прочих операционных расходов.
Аналитики сходятся во мнении, что основной прирост доходов и прибыли произошел благодаря показателям якутского оператора фиксированной связи "Сахателеком". Дальсвязь купила 51% акций этой компании в конце января 2007 г. (см. новость ComNews от 26 января 2007 г.). Аналитик "Атона" Надежда Голубева замечает, что динамика роста выручки у "Дальсвязи" ниже, чем у других отчитавшихся за полгода МРК. "Рост выручки в значительной мере обусловлен консолидацией "Сахателеком", - уверена она. - Без учета этого актива у "Дальсвязи" был меньший рост по выручке (20% в долларовом выражении), чем у других МРК". К слову, "Уралсвязьинформ" показал рост в 29%, "ВолгаТелеком" - 33%, "ЦентрТелеком" - 25%. Как полагает Надежда Голубева, такой результат был предсказуем, потому что "Дальсвязь" установила низкие тарифы (в разрешенных пределах) на стационарную связь. Аналитик также указывает, что "Дальсвязь" показала лучший результат по контролю расходов. "Без учета резерва по начисленным штрафам и консолидации "Сахателекома" рентабельность EBITDA "Дальсвязи" поднялась на 5% до 37,5%. Из других компаний лучший результат был у "Северо-Западного Телекома" - рентабельность EBITDA выросла на 3% по сравнению с первым полугодием 2006 г. - до 39%. Относительно наших ожиданий, результаты нейтральные. Выручка чуть отстает от наших прогнозов, зато рентабельность ведет себя лучше, поэтому на уровне EBITDA, что является самым важным показателем при оценке, компания развивается так, как мы и прогнозировали. Сюрпризов в результатах нет", - резюмирует Надежда Голубева.
Для других аналитиков увеличение показателей рентабельности все же стало приятным сюрпризом. "Рентабельность по EBITDA увеличилась до 39% с 38,6% за аналогичный период прошлого года, - говорит аналитик АК "Барс Финанс" Олег Судаков. - При этом рентабельность, собственно, "Дальсвязи" составила очень приличные для оператора проводной связи 38,6%, а "Сахателекома" – всего 26,1%. Мы ожидаем, что показатели рентабельности "Сахателекома" будут "подтягиваться" к цифрам материнской компании, так что можно с уверенностью говорить об опережающем росте рентабельности в будущем". При этом эксперт отмечает, что рост самого показателя EBITDA отставал от роста доходов – консолидированная EBITDA выросла всего на 39,4%. "Однако на этот показатель оказало влияние одноразовое начисление резервов под возможные выплаты в связи с нарушениями антимонопольного законодательства, - отмечает Олег Судаков. - Без учета этих резервов EBITDA выросла на 50,3%". - констатирует Олег Судаков.
"В целом результаты неплохие, - согласна аналитик компании "Тройка Диалог" Анна Лепетухина. – Консолидированный рост выручки "Дальсвязи" выше, чем у других региональных операторов "Связьинвеста". Однако операционные расходы тоже выросли - на 39%, или на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.". "Крупнейшей статьей операционных расходов остаются затраты на персонал, которые по итогам полугодия выросли на 30,4%, - отмечает Олег Судаков. - Однако расходы на персонал без учета "Сахателекома" уменьшились на 5,7%, то есть весь прирост данной статьи обусловлен исключительно консолидацией якутского оператора. Для нас очевидно, что "Сахателеком" имеет большой нереализованный потенциал по сокращению издержек, в частности, путем оптимизации численности персонала, так что мы ожидаем, что в последующие годы темпы роста издержек замедлятся".
По мнению директора центра инвестиций в высокие технологии ИК "Финам" Элины Юриной, разочаровывающе выглядит динамика по новым услугам. Выручка ОАО "Дальсвязь" от услуг присоединения и пропуска трафика интернет в первом полугодии 2007г. выросла на 19,7% до 974,6 млн руб. "От компании, которая традиционно делает ставку на новые услуги, можно было ожидать большего – роста на 25-30%", - говорит Элина Юрина.
Элина Юрина отмечает, что хорошо у "Дальсвязи" растет сотовая связь, но эти доходы скоро выпадут из показателей компании. При этом "сотовый бизнес, который хотя и показывает высокие темпы роста доходов, не является для "Дальсвязи" приоритетом – компания вряд ли выйдет победителем из конкурентной битвы с федеральными игроками, - полагает она. - Поэтому принятое решение о продаже сотовых активов кажется логичным и своевременным, особенно на фоне того, что некоторые покупатели (в частности, "ВымпелКом") могут заплатить полную стоимость активов сразу денежными средствами". ИК "Финам" оценивает сотовые активы "Дальсвязи" в $114 млн.
В целом, по мнению Элины Юриной, тенденции развития "Дальсвязи" благоприятные. "Мы ожидаем, что в 2007 г. доходы дальневосточной МРК составят $490 млн.", - говорит аналитик "Финама".
Чистая прибыль в первой половине 2007 г. удвоилась – с $13,3 млн. до $29,9 млн., а чистая рентабельность выросла с 7,1% до 10,7%. Доходы от услуг связи выросли на 50,6%. Самые высокие темпы роста показал сегмент новых услуг (+74,3%), а самую большую долю в выручке занимают доходы от местной связи, которые выросли на 47,4%.
В "Дальсвязи" признают, что чистая прибыль могла бы быть выше, однако картину испортило начисление резерва по обязательству перед бюджетом за нарушение антимонопольного законодательства. Дело в том, что Федеральная антимонопольная служба (ФАС) признала ОАО "Дальсвязь" закон "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" и предписало перечислить в федеральный бюджет прибыль, полученную в результате этого нарушения – почти 206 млн руб. После затяжных судебных разбирательств компания признала в отчетности за 6 месяцев 2007 г. "условный убыток в размере 205,8 млн. руб.", отразив расходы по созданию резерва в составе прочих операционных расходов.
Аналитики сходятся во мнении, что основной прирост доходов и прибыли произошел благодаря показателям якутского оператора фиксированной связи "Сахателеком". Дальсвязь купила 51% акций этой компании в конце января 2007 г. (см. новость ComNews от 26 января 2007 г.). Аналитик "Атона" Надежда Голубева замечает, что динамика роста выручки у "Дальсвязи" ниже, чем у других отчитавшихся за полгода МРК. "Рост выручки в значительной мере обусловлен консолидацией "Сахателеком", - уверена она. - Без учета этого актива у "Дальсвязи" был меньший рост по выручке (20% в долларовом выражении), чем у других МРК". К слову, "Уралсвязьинформ" показал рост в 29%, "ВолгаТелеком" - 33%, "ЦентрТелеком" - 25%. Как полагает Надежда Голубева, такой результат был предсказуем, потому что "Дальсвязь" установила низкие тарифы (в разрешенных пределах) на стационарную связь. Аналитик также указывает, что "Дальсвязь" показала лучший результат по контролю расходов. "Без учета резерва по начисленным штрафам и консолидации "Сахателекома" рентабельность EBITDA "Дальсвязи" поднялась на 5% до 37,5%. Из других компаний лучший результат был у "Северо-Западного Телекома" - рентабельность EBITDA выросла на 3% по сравнению с первым полугодием 2006 г. - до 39%. Относительно наших ожиданий, результаты нейтральные. Выручка чуть отстает от наших прогнозов, зато рентабельность ведет себя лучше, поэтому на уровне EBITDA, что является самым важным показателем при оценке, компания развивается так, как мы и прогнозировали. Сюрпризов в результатах нет", - резюмирует Надежда Голубева.
Для других аналитиков увеличение показателей рентабельности все же стало приятным сюрпризом. "Рентабельность по EBITDA увеличилась до 39% с 38,6% за аналогичный период прошлого года, - говорит аналитик АК "Барс Финанс" Олег Судаков. - При этом рентабельность, собственно, "Дальсвязи" составила очень приличные для оператора проводной связи 38,6%, а "Сахателекома" – всего 26,1%. Мы ожидаем, что показатели рентабельности "Сахателекома" будут "подтягиваться" к цифрам материнской компании, так что можно с уверенностью говорить об опережающем росте рентабельности в будущем". При этом эксперт отмечает, что рост самого показателя EBITDA отставал от роста доходов – консолидированная EBITDA выросла всего на 39,4%. "Однако на этот показатель оказало влияние одноразовое начисление резервов под возможные выплаты в связи с нарушениями антимонопольного законодательства, - отмечает Олег Судаков. - Без учета этих резервов EBITDA выросла на 50,3%". - констатирует Олег Судаков.
"В целом результаты неплохие, - согласна аналитик компании "Тройка Диалог" Анна Лепетухина. – Консолидированный рост выручки "Дальсвязи" выше, чем у других региональных операторов "Связьинвеста". Однако операционные расходы тоже выросли - на 39%, или на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.". "Крупнейшей статьей операционных расходов остаются затраты на персонал, которые по итогам полугодия выросли на 30,4%, - отмечает Олег Судаков. - Однако расходы на персонал без учета "Сахателекома" уменьшились на 5,7%, то есть весь прирост данной статьи обусловлен исключительно консолидацией якутского оператора. Для нас очевидно, что "Сахателеком" имеет большой нереализованный потенциал по сокращению издержек, в частности, путем оптимизации численности персонала, так что мы ожидаем, что в последующие годы темпы роста издержек замедлятся".
По мнению директора центра инвестиций в высокие технологии ИК "Финам" Элины Юриной, разочаровывающе выглядит динамика по новым услугам. Выручка ОАО "Дальсвязь" от услуг присоединения и пропуска трафика интернет в первом полугодии 2007г. выросла на 19,7% до 974,6 млн руб. "От компании, которая традиционно делает ставку на новые услуги, можно было ожидать большего – роста на 25-30%", - говорит Элина Юрина.
Элина Юрина отмечает, что хорошо у "Дальсвязи" растет сотовая связь, но эти доходы скоро выпадут из показателей компании. При этом "сотовый бизнес, который хотя и показывает высокие темпы роста доходов, не является для "Дальсвязи" приоритетом – компания вряд ли выйдет победителем из конкурентной битвы с федеральными игроками, - полагает она. - Поэтому принятое решение о продаже сотовых активов кажется логичным и своевременным, особенно на фоне того, что некоторые покупатели (в частности, "ВымпелКом") могут заплатить полную стоимость активов сразу денежными средствами". ИК "Финам" оценивает сотовые активы "Дальсвязи" в $114 млн.
В целом, по мнению Элины Юриной, тенденции развития "Дальсвязи" благоприятные. "Мы ожидаем, что в 2007 г. доходы дальневосточной МРК составят $490 млн.", - говорит аналитик "Финама".
Ещё новости по теме:
18:20