"Брокеркредитсервис" повысил оценку акций "Балтики"

Аналитики "Брокеркредитсервиса" повысили оценку акций "Балтики" на 8,7% — до $60,1. Рекомендация покупать сохранена без изменения. На пересмотр оценки повлияло несколько факторов. Во-первых, компания опубликовала высокие финансовые результаты за первое полугодие текущего года. За отчетный период продажи компании в натуральном выражении выросли почти на 30%, а выручка увеличилась на 36% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Аналитики ожидали роста продаж всего на 14,7%. Благодаря увеличению объемов реализации доля "Балтики" на российском рынке пива выросла на 2% по сравнению с первым полугодием 2006 года — до 37,6%. В результате аналитики повысили долгосрочные прогнозы выручки на 2007-2011 годы на 16-39%.

По словам аналитика ИК "Ист Кэпитал" Марины Гладковой (покупать, $56,3), компания продолжает интенсивное развитие, благодаря чему к 2009 году сможет занять 40% всего рынка пива (в 2006 году занимала 37,6%). "Учитывая, что рынок приближается к насыщению (в 2006 году на душу населения приходилось 67 л пива, в Германии — 114 л в год, а в Польше — 83 л), эти планы можно считать агрессивными, но при этом вполне реалистичными",--- отмечает аналитик. Способствовать реализации намеченной цели будет завершение строительства нового завода в Новосибирске общей мощностью 4,5 млн гл, запланированное на 2008 год. Кроме того, компания продолжает реализацию проекта по увеличению мощностей на предприятии "Балтика-Самара" (его модернизация завершится к концу 2007 года) с 1,8 млн гл до 6,5 млн гл в год. В результате в 2007 году производство "Балтики" вырастет на 17% при 11-процентном росте рынка. На фоне интенсивного развития компании ее рентабельность в 2007 году останется на уровне 2006 года. В первую очередь это вызвано ростом цен на пивоваренный ячмень. "Цена ячменя с начала года уже поднялась более чем на 27% и будет расти. По моим ожиданиям до конца года они вырастут еще на 10%",-- отмечает аналитик. В этом году неурожай злаковых культур, поэтому на фоне сокращения поставок ячменя рост потребления приводит к бурному росту цен на зерно. На данный момент "Балтика" импортирует около 10% солода, при этом собственные солодовни покрывают около 30-35% потребностей. Остальное обеспечивается другими российскими производителями солода, основным сырьем которых является импортируемый пивоваренный ячмень. "Поэтому продолжающийся рост цен на ячмень окажет свое влияние на российский рынок",-- отмечает аналитик.

Аналитик ИФК "Солид" Евгения Талалаева (покупать, $58) отмечает, что "Балтика" одна из самых быстрорастущих пивоваренных компаний, продажи которой растут ежеквартально на треть с начала года. Основными причинами этого роста аналитик называет синергетический эффект от присоединения "Ярпива", "Вены" и "Пикры", расширение рынка сбыта, в том числе за счет экспортных продаж (+15%). Согласно прогнозам аналитика, в следующем году компания сможет увеличить свои мощности почти на четверть, что гарантирует сохранение темпов роста продаж компании на высоком уровне. Интенсивное развитие находит отражение в положительной отчетности компании, которая повышает ее инвестиционную привлекательность. Фактор, который способен сдержать спрос на эту бумагу,-- опасения возможного выкупа акций миноритарных акционеров по цене ниже рыночной. Вместе с результатами полугодовой деятельности "Балтика" сообщила о решении провести выкуп акций с рынка с их дальнейшим погашением. До 15 октября компания примет заявки на погашение до 6,1% обыкновенных и 9% привилегированных акций, на что она готова потратить до €396 млн. "Мы расцениваем этот факт как риск, так как сейчас BBH владеет 86% пакетом, а может довести свое участие в "Балтике" до 95% и вынудить миноритариев продать свои доли.-- отмечает аналитик.-- Но даже если холдинг не будет увеличивать свою долю, выкуп акций с рынка приведет к снижению ликвидности за счет денежных средств, которые могли быть направлены на выплату дивидендов".