"Финам" рекомендует продавать. Акции "Ростелекома"
Инвестиционная компания "Финам" присвоила акциям оператора дальней связи "Ростелеком" рекомендацию "Продавать". В компании оценивают справедливую стоимость обыкновенных ценных бумаг оператора в $2,47 за штуку, привилегированных - $2,02. Аналитики считают, что "Ростелеком" сможет сохранить доминирующее положение на рынке дальней связи, позитивно оценивая его финансовые показатели. Однако, акции телекоммуникационной компании в данный момент необоснованно переоценены - фундаментальных предпосылок для роста их стоимости нет.
В "Финаме" отмечают, что за девять месяцев 2006 г. "Ростелеком" показал значительный рост выручки (47%), но он был обусловлен, в основном, неорганическими причинами: реформой отрасли и изменением правил взаимодействия операторов между собой. "По большому счету, оператор стал учитывать все денежные поступления от услуг дальней связи как свои, в том числе и те, которые ранее отражали в своей отчетности МРК. Рост рынка как таковой (в натуральном выражении) не стал внушительным: междугородний трафик вырос всего на 4,5%, а исходящий международный трафик увеличился на 10,4%. Рост входящего международного трафика на 32,9%, напротив, очень хороший показатель, он предполагает значительное усиление позиций компании на международном рынке", - отмечают аналитики инвестиционной компании.
Они признают, что текущее финансовое положение "Ростелекома" выглядит очень хорошо: уровень финансовой устойчивости, кредитоспособности и отношение долга к выручке и EBITDA находятся на беспрецедентно высоком уровне для государственных телекоммуникационных компаний. Кроме того, динамика финансовых коэффициентов также обнадеживающая - в частности, аналитики ожидают снижения уровня чистого долга.
Среди недостатков оператора аналитики отмечают низкую рентабельность бизнеса "Ростелекома" относительно МРК. Операционные расходы компании находятся на чрезмерно высоком уровне - фактически, ведение основной деятельности обходилось за последние годы в 93-99% от получаемой выручки. Рентабельность, таким образом, составляла 1-7% (лишь в 2004 г. был резкий скачок до 13%). "Ростелеком" также вынужден обслуживать сети, которые используются силовыми структурами для обеспечения безопасности страны, по тарифам, устанавливаемым государством. Учитывая, что это устаревшие, сильно износившиеся, сложные и практически не имеющие аналогов системы, затраты на их сервис намного выше уровня затрат по аналогичным "мирным" компонентам, что негативно сказывается на показателях оператора", - отмечает "Финам".
По его прогнозам, в текущем году выручка "Ростелекома" составит $2,22 млрд, однако к 2014 г. этот показатель снизится до $2,05 млрд. "Сейчас компания действует как монополия, которая, несмотря на проведенную либерализацию рынка, не сдает позиции. Конкуренты действуют не слишком активно, и перетока абонентов пока не наблюдается. Лишь к 2010 г., по нашим прогнозам, общие потери рыночной доли "Ростелекома" составят около 20% от текущего уровня, а основными конкурентами компании станут МТТ, Golden Telecom, ТТК и сотовые операторы", - объясняют ожидаемую динамику показателей "Ростелекома" в "Финаме".
"В целом, мы полагаем, что в настоящее время финансовые показатели компании оказывают исчезающее малое влияние на ее котировки - судя по сравнительно большим колебаниям в последнее время без видимых на то оснований, инвесторы мотивированы в своих решениях принципиально другими вещами", - резюмируют аналитики "Финама". Их расчеты показывают, что обыкновенные акции "Ростелекома" переоценены более чем на 60%, привилегированные - более чем на 20%.
В "Финаме" отмечают, что за девять месяцев 2006 г. "Ростелеком" показал значительный рост выручки (47%), но он был обусловлен, в основном, неорганическими причинами: реформой отрасли и изменением правил взаимодействия операторов между собой. "По большому счету, оператор стал учитывать все денежные поступления от услуг дальней связи как свои, в том числе и те, которые ранее отражали в своей отчетности МРК. Рост рынка как таковой (в натуральном выражении) не стал внушительным: междугородний трафик вырос всего на 4,5%, а исходящий международный трафик увеличился на 10,4%. Рост входящего международного трафика на 32,9%, напротив, очень хороший показатель, он предполагает значительное усиление позиций компании на международном рынке", - отмечают аналитики инвестиционной компании.
Они признают, что текущее финансовое положение "Ростелекома" выглядит очень хорошо: уровень финансовой устойчивости, кредитоспособности и отношение долга к выручке и EBITDA находятся на беспрецедентно высоком уровне для государственных телекоммуникационных компаний. Кроме того, динамика финансовых коэффициентов также обнадеживающая - в частности, аналитики ожидают снижения уровня чистого долга.
Среди недостатков оператора аналитики отмечают низкую рентабельность бизнеса "Ростелекома" относительно МРК. Операционные расходы компании находятся на чрезмерно высоком уровне - фактически, ведение основной деятельности обходилось за последние годы в 93-99% от получаемой выручки. Рентабельность, таким образом, составляла 1-7% (лишь в 2004 г. был резкий скачок до 13%). "Ростелеком" также вынужден обслуживать сети, которые используются силовыми структурами для обеспечения безопасности страны, по тарифам, устанавливаемым государством. Учитывая, что это устаревшие, сильно износившиеся, сложные и практически не имеющие аналогов системы, затраты на их сервис намного выше уровня затрат по аналогичным "мирным" компонентам, что негативно сказывается на показателях оператора", - отмечает "Финам".
По его прогнозам, в текущем году выручка "Ростелекома" составит $2,22 млрд, однако к 2014 г. этот показатель снизится до $2,05 млрд. "Сейчас компания действует как монополия, которая, несмотря на проведенную либерализацию рынка, не сдает позиции. Конкуренты действуют не слишком активно, и перетока абонентов пока не наблюдается. Лишь к 2010 г., по нашим прогнозам, общие потери рыночной доли "Ростелекома" составят около 20% от текущего уровня, а основными конкурентами компании станут МТТ, Golden Telecom, ТТК и сотовые операторы", - объясняют ожидаемую динамику показателей "Ростелекома" в "Финаме".
"В целом, мы полагаем, что в настоящее время финансовые показатели компании оказывают исчезающее малое влияние на ее котировки - судя по сравнительно большим колебаниям в последнее время без видимых на то оснований, инвесторы мотивированы в своих решениях принципиально другими вещами", - резюмируют аналитики "Финама". Их расчеты показывают, что обыкновенные акции "Ростелекома" переоценены более чем на 60%, привилегированные - более чем на 20%.
Ещё новости по теме:
18:20