Забудьте Templeton, Украине придется иметь дело с долгами России

России принадлежит евробонды на $3 миллиарда с погашением в декабре, которые бывший президент Виктор Янукович продал России незадолго до своего смещения с поста в феврале 2014 года, за месяц до аннексии Крыма.

Оплатить этот долг в полном объеме Украина не хочет, желая, чтобы Россия приняла такие же условия, как и другие кредиторы, сообщила министр финансов Наталья Яресько в интервью, проведенном за несколько часов до того, как страна в четверг объявила, что ее основные держатели облигаций согласились списать 20 процентов основной задолженности.

Ее московский коллега Антон Силуанов быстро отверг предложение, сказав, что Россия потребует с Украины долг в полном объеме. Кремль считает долг скорее официальным, а не коммерческим кредитом, по словам Силуанова, добавившего, что Россия инвестирует $3 миллиарда в инфраструктурные проекты.

Дальше переговорами, скорее всего, будет руководить Международный валютный фонд, которому еще предстоит решить, как классифицировать долговое обязательство, и с которым Украина связана $ 40-миллиардной финансовой помощью. Ситуация осложняется напряженными дипломатическими отношениями с Россией, которую Украина обвиняет в поддержке длительного восстания в своих восточных областях.

Ниже приведены три сценария, с которыми Украина может столкнуться из-за долга, и причины, по которым они могут или не могут сработать:

Сценарий 1: Оплата в полном объеме

У Украины может не быть другого выбора, кроме, как выплатить долг в полном объеме, или же она рискует лишиться помощи МВФ, если фонд решит, что это официальный долг.

Согласно политике МВФ, фонд не кредитует страны, которые имеют задолженность по таким облигациям, в то время как пропуск платежей частным кредиторам не исключает программу поддержки.

Предварительное мнение сотрудников кризисного фонда заключается в том, что долговое обязательство должно быть классифицировано как официальный долг, сообщил в июне Bloomberg человек, знакомый с ситуацией. Окончательное решение будет принято Исполнительным советом МВФ, который будет обсуждать вопрос только в случае просрочки Украиной долга России, считает глава миссии МВФ в Украине Николай Георгиев.

Самая большая причина, не выбирать этот путь, возможно, заключается в том, что передача такой суммы России будет «политически неприемлемой» для украинского президента Петра Порошенко, считает Кристофер Гранвиль, управляющий директор исследовательской группы Trusted Sources в Лондоне. Лидер страны с трудом добивается общественной поддержки.

Оплата долгового обязательства также истощит и без того мизерные международные резервы Украины и поставит под угрозу плановую экономию МВФ. Фонд попросил Украину собрать $ 15.3 миллиардов для финансирования государственного сектора в течение следующих четырех лет.

Сценарий 2: Реструктуризация

Если МВФ решит, что долговое обязательство это долг частного сектора, Украина сможет продолжать реструктуризацию без риска потерять свою финансовую помощь.

Даже если будет принято решение, что это официальный долг, фонд может изменить свою политику по кредитованию относительно просроченных выплат, сообщил бывший член Исполнительного совета МВФ Дуглас Редикер. Вопрос был поднят в документе 2013 года, в котором говорилось, что МВФ рассматривает возможность расширения политики, которая позволяет кредитование правительств с задолженностью по платежам в частном секторе, и включить в нее также официальный долг.

Недостатком этого сценария является то, что Россия вряд ли согласится на это, неоднократно заявляя с начала этого года, что долговое обязательство это не частный долг. Министерство финансов в Москве заявило в марте, что поскольку векселя приняли форму рыночных еврооблигаций, они не были выпущены на тех же рыночных условиях. Облигации, которые были предложены Украине в рамках $ 15-миллиардного кредита после того, как страна отказалась от торгового соглашения с Евросоюзом, были проданы за 5-процентный купон, по сравнению с доходом, в то время составляющим около 12 процентов от долга 2017 года. Президент Украины Петр Порошенко назвал облигации «взяткой».

Сценарий 3: Дефолт

Если Украина будет уверена в том, что МВФ продолжит кредитование, она может предпочесть дефолт. В случае задержки выплаты со стороны Украины, у нее будет 10-дневный льготный период, то есть она будет в состоянии дефолта 30 декабря. У России также есть возможность требовать досрочного погашения долга, так как государственный долг Украины превысил 60 процентов валового внутреннего продукта, что нарушает условия кредита.

Возможная ответная реакция на такой шаг включает в себя исковые претензии России, о чем министр финансов Антон Силуанов предупреждал в июне, прежде чем была произведена выплата процентов. Это, вероятно, приведет к противостоянию в британских судах, поскольку облигации регулируются английским правом.

Отказ уплаты долга также может дополнительно обострить отношения Украины с Россией, в то время, когда она пытается сохранить хрупкое перемирие на востоке и провести переговоры о новых ценах на поставки газа.